文｜曉 風
編｜劉俊宏
規模大咗，賺錢少咗。
2025 年，長城交出一份咗頗具爭議嘅答卷。
據財報數據顯示，2025 年長城汽車「增收唔增利」：營業額、銷量雙增，但歸屬母公司股東純利同比大跌 22.07%。但這背後，係長城為補齊智能化、高端化、全球化短板而進行嘅戰略新投入：
研發費用達 104.32 億元，攻堅 VLA 大模型同智駕技術；銷售費用 112.73 億元，用於高端渠道同品牌推廣；同時，公司仲推進海外工廠同生態出海，海外銷量增長但毛利率下滑。
總體嚟講，2025 年嘅長城，正以短期利潤換取長期競爭力：高額研發、渠道同全球化成本擠壓住短期利潤，魏牌、坦克等高端品牌仍處喺爬坡期，規模效應尚未完全釋放。
嗰 2026 年，長城會唔會好啲？
增收唔增利，盤面做大後錢去到邊度？增收唔增利，係長城 2025 年財報入面最顯著嘅特徵。
具體睇，據長城汽車公布 2025 全年財報資料，公司 2025 年營業額 2228.24 億元，同比增長 10.2%，再創新高。全年銷量 132.4 萬輛，同比增長 7%。
然而，規模擴張並未帶來利潤嘅增長：公司歸屬母公司股東純利 98.65 億元，同比降低 22.07%，營業額同銷量嘅雙向增長形成反差。
呢組看似矛盾嘅數據，源於長城投入大於短期獲得嘅收益，同時亦成就咗長城 2025 嘅核心主線：加速電動化同出海。
產品結構上睇，長城基本實現咗從燃油車到多路線發展嘅轉型。
數據顯示，公司全年新能源銷量 40.6 萬輛，同比增長 26%，電動化加速推進，帶動咗全盤全年銷售規模拉升；
具體到細分車型，作為長城高端化同智能化嘅招牌，魏牌增長超過 86%，成為咗主要增長極；哈弗完成咗主力車型嘅全面混動化，Hi4 技術實現咗全系列搭載，全年增長超過 7%；
坦克全年銷量突破 23 萬輛，單車均價達到 29.38 萬元，創下自主品牌越野品牌嘅歷史新高。呢個勢頭亦延續到咗今年一季度，坦克累計銷量超過 4 萬輛，依然實現同比增長。
全球化佈局同樣拉動咗長城嘅銷量。自 2025 年 4 月，長城將 logo 煥新為「GMW」之後，海外拓展提速，供應鏈建設成為重點：
去年，長城俄羅斯圖拉工廠完成產能升級，巴西全工藝工廠竣工，年產能達 20 萬輛。全年看，海外銷售 506066 輛，同比增長 11.68%。
總體而言，2025 年長城嘅銷量底盤穩步增長。但規模擴張嘅前提係基建投入，呢個直接擠壓咗利潤空間。
數據顯示，2025 年整車業務毛利率為 17.29%，同比減少咗 2.18 個百分點；綜合毛利率 18.04%，亦有所下滑。
按理話，高端產品應該係高毛利嘅。但魏牌喺整體銷量結構中嘅佔比只有唔足 10%，高端溢價規模效應明顯不足，以至於單車均收入嘅提升尚唔足抵銷或者分攤其他方面嘅成本支出。
熟悉長城嘅人都知道，魏建軍唔算係「唯銷量論」嘅企業家。早在幾年前車巿價格戰初起時，佢就多次公開表態，銷量唔係企業嘅終極目標，健康嘅經營質量、可持續嘅發展能力，比短期嘅銷量更重要。
那麼，呢部分本該成為利潤嘅錢究竟花喺邊度咗？銷售費用同研發投入。
財報顯示，2025 年長城汽車嘅銷售費用為 112.73 億元，同比增長 43.93%。喺智能車時代，體驗店建設成為主流，車企上新堪比奶茶品牌推新嘅速度，長城亦追加咗渠道同品牌推廣嘅開支，呢個都直接影響咗毛利同利潤。
研發投入上，長城花費 104.32 億元，同比增長 12.13%。
呢種投入力度，無論放喺新勢力定傳統車企入面，都屬於行業高位。但呢對轉型期嘅長城嚟講卻至關重要——喺殘酷嘅行業肉搏戰中，智能化投入係贏得價值競爭嘅先決條件。
过去一年，長城嘅智能化短板喺以肉眼可見嘅速度補足。一方面，自研嘅咖啡智能系統從魏牌高端產品下放至更多車型；另一方面，長城發布 VLA 大模型，喺端到端智駕中融入多模態同大語言模型，使智駕具備咗場景理解與主動決策嘅能力，實現更自然嘅人機協同。
目前，魏牌已落地基於 VLA 大模型研發嘅 CPMaster 系統。該系統被定位為長城汽車新一代智能駕駛核心方案，強調交互擬人化與決策邏輯可解釋性。而呢正係小鵬、理想等智駕能力領先者共同追求嘅方向。
聚焦綜合智駕量產能力，據雷鋒網此前報導，2025 年前三季度，長城汽車 L2++（城市 NOA）滲透率達 19.9%。對比當前行業水平（中國乘用車市場每售出 3 輛乘用車，便有 2 輛搭載輔助駕駛功能，其中近 1 輛搭載 NOA 智駕），作為一家傳統車企，長城嘅高級智駕搭載率接近市場大盤，實在唔易。
銷量結果驗證咗投入成效：數據顯示，去年魏牌銷量同比增長 86.29% 至 10.2 萬輛，一季度延續勢頭，銷量超 2 萬輛，同比增長近 60%。
長城雖然趕上咗「晚集」，但都要面對新變化。
放眼行業，全球智能汽車正進入「產品趨同」嘅階段。多屏交互、座艙大模型、高級智駕等功能逐漸成為標配，技術參數同舒適性配置嘅差異正在被迅速抹平。
為了應對新一輪嘅競爭，2026 年唔少車企紛紛提高咗新品發布數量同對多重動力形式嘅支持力度。
喺最擅長嘅汽車動力平台上，長城喺近期發布咗全球首個原生 AI 全動力平台「歸元」，實現咗「一套架構，全域兼容」。
歸元可以實現五種動力形式嘅兼容，覆蓋七大品類，預計推出超 50 款全球車型，算係長城上一階段支持各種能源形式混動系統（DHT）嘅一次整體加強。
這意味著，無論市場傾向純電定混動，長城都做好咗準備，並喺研發中提前支付咗「成本」。
總而言之，2025 年係長城加速電動化、智能化、高端化同全球化，推動經營規模擴大嘅一年。只係過程中，營銷同研發嘅開支「佔用」咗一部分利潤。但只要方向正確，前期成本終將成為更穩固嘅利潤回報。問界、理想嘅高端化，小鵬嘅科技標籤，皆係先例。
長城補全智能化，追高端嘅一年智能汽車時代嘅競爭，並唔係只有性價比嘅廝殺，打造高端標杆產品同樣重要。
喺呢兩條路徑上，智能汽車時代有唔少佼佼者。比亞迪、吉利選擇極致性價比；賽力斯、理想、極氪從誕生起，就肩負住打造高端智能汽車嘅目標。後者嘅邏輯係，只有高端市場站穩咗，先至能夠帶動品牌價值提升，進而拉高全系產品嘅毛利水平，形成良性商業循環。
亦係長城喺拼命衝擊高端嘅核心原因之一。事實上，長城係燃油車時代最接近完成高端化轉型嘅自主品牌。喺中國自主品牌大多只喺 20 萬以下價格段被認可嘅時期，長城早期靠魏牌就被 20 萬價格段以上嘅消費者認可。
基於過去嘅成功，如今嘅長城持續喺坦克、魏牌上構建高端化嘅競爭力。
恰好，兩大品牌開年時便各自推出新品，試圖為接下來嘅智能化競爭攞足子彈。
喺高端化嘅賽道上，長城嘅坦克算係最站穩腳根嘅。易車榜發布嘅數據顯示，2025 年硬派越野車型銷量 TOP20 排行榜中，長城入圍 9 款車型，1 月則入圍 7 款。
客觀嚟講，坦克系列亦面臨自身嘅煩惱，最大嘅挑戰係兩個：增長動力唔夠強勁、智能化嘅標籤就唔夠突出。
2025 年，坦克品牌嘅銷量同比增長僅 0.74%，對比 2024 年嘅 42% 大幅回落。今年一季度，坦克累計銷量 4.3 萬輛左右，同比增長僅喺 2% 左右，與魏牌 60% 左右嘅增速形成鮮明對比。
長城顯然想借助新品迭代塑造新嘅產品拉力。日前，全新坦克 700 正式開啟預售，推出咗 3.0T Hi4-T、2.0T Hi4-Z 兩大動力版本共 3 款車型，官方預售價 43.80 萬—51.80 萬元，對標全球市場「成名已久」嘅豐田普拉多車型。
長城嘅坦克系列與國內嘅競爭者（例如比亞迪方程豹）相比，優勢喺豐富嘅產品矩陣，但智能化水平則尚有進步空間。例如，方程豹嘅智能化解決方案供應商係華為乾崑，而華為對汽車智能化嘅理解已迭代數個世代。
為此，坦克 700 堆滿智能化配置：落地 VLA 大模型、英偉達 Thor-u 晶片，配合 Coffee Pilot 4.0 系統，可謂係智能化「料堆滿」。
但當前消費者對智能汽車嘅認知已經唔再係根據「堆料」定價，而係關注智駕具體表現同智駕供應商嘅實力對比。
這意味著，作為支撐「價值競爭」嘅高端智能車型，坦克 700 能否支撐「價值競爭」，仍需市場嘅檢驗。
喺坦克品牌之外，長城高端智能化嘅另一大看點喺魏牌。
一句話總結魏牌嘅高端化進展，就係「雖然有成績但進展緩慢」。
2025 年，魏牌全年銷量突破 10 萬輛，同比增長超過 86%，新能源 MPV 連續多月中國新能源 MPV 銷量榜首；2026 年一季度銷量超 2 萬輛，同比增長近 60%。
魏牌看似交出一份唔錯嘅成績單，但橫向對比，整個品牌嘅成績並唔算高枕無憂。
要知道，魏牌已經成立 9 年咗，係業內最早押注智能化高端化嘅品牌，但佢交付嘅成績還是太少。
例如，比亞迪嘅騰勢 2025 年銷量超過 15 萬輛，東風嘅嵐圖亦達到 20 萬輛規模。而魏牌一季度 2 萬多銷量，仍不及蔚來、小米等新勢力單月水平。
曾被寄予厚望嘅品牌，卻被後來者遠遠甩喺後面，加上魏牌喺長城整體銷量中佔比唔足 10%，對拉升品牌價值作用有限——呢就係點解魏牌多年來更換至少八任 CEO。
喺打造魏牌過程中，車型嘅智能化亦係歷經多次波折。2024 年，搭載端到端方案嘅魏牌藍山上市。同年與華為簽署 HUAWEIHiCar 開發合作協議，魏牌藍山等搭載。
去年，長城又發布全新智能化平台，搭載 ASL（空間語言智能體）智能體，以提升整車智能化駕駛體驗；2025 年 12 月 22 日，長城汽車量產 VLA 大模型，首搭魏牌藍山智能進階版。呢或意味著，長城要喺智駕能力上對標理想。
2026 年，隨著魏牌 V9X 推出，長城再次將智能賣點擺上台面。
魏牌 V9X 首發業內嘅原生 AI 智能體，希望透過行車智能體透過主動預判，增強包括輔助駕駛在內嘅智慧能力；智能座艙上採用雙 17.3 吋 3K 屏 + 全液晶儀表 +AR-HUD 嘅多屏方案；4 月 7 日官方仲宣佈，V9X 車型首次搭載緊急轉向輔助系統（AES，自動緊急轉向/避讓），實現「被動煞停」到「主動避險」嘅升級。
如此睇嚟，魏牌 V9X 頗有 AI 豪華旗艦汽車嘅意思。喺中國消費者審美偏好嘅智能汽車時代，長城亦做到咗大空間、多屏幕、智能配置拉滿嘅產品樣板。
高端化冇半步跨越嘅捷徑。長城喺高端產品嘅智能化能力塑造上，一直喺深水區裏嘅探索同校準，喺「補課」嘅同時，對標行業領先玩家。
或許，長城嘅高端智能化產品仲需要市場認可。但看向長期競爭，長城仲做好咗全球化嘅準備。
長城嘅未來，喺全球化？全球化對中國車企嚟講，已經係关乎生死嘅必答題。長城嘅全球化佈局，亦從早期嘅產品出口，到而家「技術、供應鏈、品牌全體系出海」嘅新階段。內外市場嘅相對均衡，給咗佢拒絕內捲、深耕智能化嘅底氣。
長城加速出海嘅大背景有三個:
一、2025 年，中國汽車全年出口量達到 709.8 萬輛，同比增長 21.1%，持續穩居全球第一大汽車出口國嘅位置；
二、長城具備多年出海嘅基礎，長城嘅全球化，實際上已經行緊自主品牌嘅第一梯隊。2025 年，長城海外市場銷量超過 50 萬輛，同比增長超過 10%，佔總銷量嘅比重持續提升。
三、2026 年嘅中東地區形勢造成嘅油價波動，亦給新能源技術領先嘅中國廠商添咗一把火。根據 3 月出口數據顯示，奇瑞、上汽集團、比亞迪、吉利都實現咗同比超過 40% 嘅增長。
這意味著，對於長城呢類自主品牌嚟講，想要打破困局，一方面要筑牢國內基本盤市場嘅基石，同時去全球市場去尋找新嘅增長空間。畢竟喺海外市場，長城嘅智能化能力已經足夠能打。
機構預測，全球 NOA 智駕解決方案市場喺 2032 年將達到 592.6 億美元，年複合增長率（CAGR）為 28.4%。
此前，地平線成立歐洲總部，已開啟多哋全場景路測，而特斯拉、大衆等等紛紛喺發達地區加碼車型嘅智能化投入。長城補足智能化功底，某程度上亦係為佢提升喺全球高線市場滲透率同競爭力做准备。
但汽車出海絕唔係僅係「賣產品」，而係「賣供應鏈」同生態。
喺呢部分嘅基礎設施上，長城喺 4 個國家有 13 個研發基地，形成咗東盟、拉美、中東、澳洲、非洲五大核心市場。透過本地化生產嘅方式，長城能規避貿易壁壘，降低物流成本，同時亦更貼近當地用戶嘅用車需求。
例如，去年長城嘅坦克 500 成為咗南非 G20 峰會用車，而長城喺非洲建有本土工廠，這意味著，喺南非區域，長城就係本地市場嘅「合資車」。
再放大嚟講，2025 年底，長城汽車海外銷售網絡已超 1500 家，累計海外銷量突破 200 萬輛。高價值投放同樣喺加快，旗下坦克品牌則已經登陸全球 30 多個國家。
按照規劃，2026 年，長城嘅全球化佈局將進一步提速，其中係有兩點值得注意：1、長城加大咗喺國際展台上面嘅露出，CES 等展台亮相成為咗長城擴大海外势能聲量嘅重要部分；2、長城喺汽車動力系統「多路線並行」之路，因為單一電動化無法滿足需求差異化嘅全球市場。
畢竟，全球並唔係每一個國家同地區都有媲美中國嘅能源基建能力。即係講，相比比亞迪喺新能源技術配合規模擴張、奇瑞高性價比同廣覆蓋等打法，長城嘅歸元可以「一個平台適配所有動力」更具因地制宜嘅靈活性，方便應對全球能源基建差異，如泰國推混動/燃油、歐洲嘅新能源。
可以講，長城嘅全球化，已從「走出去」進入「走入」嘅新階段。佢嘅海外市場格局，亦成為咗唔少中國車企長期增長嘅共識性基礎基礎。
回頭看，長城嘅野心已經十分明顯：鞏固基本盤、加快海外市場嘅攻城略地。但前提係，將智能汽車嘅基本能力做好。
