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日前，比亞迪 2026 上半年財報出爐。
上半年，比亞迪實現營收 3448.15 億元，歸母淨利 123.25 億元，規模繼續穩居國內汽車行業前列；研發投入 289 億元，現金儲備 1674 億元，一邊係真金白銀嘅技術投入，一邊係厚實嘅現金底盤。
銷量端，上半年整車銷量超過 180 萬輛，繼續穩坐全球新能源銷量第一。把呢幾個數擺喺一齊，一家體量龐大、現金流穩健、仲係持續高強度投入嘅龍頭輪廓，基本就立住咗。
今年呢個行情大家都睇喺眼裡，價格戰從年初打到依家，國內外主流車企嘅營收同利潤多多少少都受咗影響，呢種時候翻龍頭嘅報表，反而最能看出邊個喺硬扛、邊個喺攢勁。
點解本期利潤睇落唔算亮眼？
好多人都會問呢個問題，其實係受兩方面：
其一係匯率，去年同期人民幣呢邊仲俾比亞迪貢獻咗 31 億多匯兌收益，今年反轉過來錄得幾十億損失，一進一出小 80 億，都體現喺財務費用入面，呢部分同主營業務嘅盈利能力無關；
其二係研發，上半年 289 億投入比同期淨利潤仲高出 165 億，其中費用化部分直接沖減咗本期利潤。
一個係外部擾動，一個係主動砸錢，都唔代表主業出咗問題。主業到底行唔行，第二季度嘅數據最誠實，單季淨利潤同比增長 30%，毛利率 18.9%，創近一年新高，盈利能力回升嘅信號相當明確。
再睇銷量結構，比亞迪呢幾年把高端化呢條線行得好紮實。
方程豹、騰勢、仰望呢三個高端牌子合計賣咗 22.8 萬輛，同比漲 61%，佔到集團總銷量嘅 12.6%，平均每賣出 8 架車就有 1 架係高端車。
方程豹最猛，半年 16 萬輛、同比 163%；騰勢 6 月第一次月銷破 2 萬，平均價站喺 36 萬上下；仰望喺百萬級呢個段位，係國產新能源入面最快賣到 1 萬輛嘅。
高端矩陣放量，直接把單車平均價穩步抬咗上去，呢一項喺主流車企入面已經排喺前列。
國際化呢一段，係我認為含金量最高嘅部分。
上半年海外銷量 79 萬輛，同比漲 68%，業務鋪進 120 多個國家，英國、巴西、泰國好多個核心市場直接拿下新能源銷冠。更關鍵嘅分水嶺喺收入端，上半年境外營收佔比第一次過半，頭一回超過咗國內。
有機構算過一筆帳，比亞迪海外單車平均價大概 18.44 萬元，國內係 12.72 萬元，差咗將近一半，同樣一台車賣到海外就係更賺錢。
比亞迪而家仲係把工廠往海外搬，巴西、泰國已經投產，匈牙利下半年接上，從產品出海走到產能出海，關稅呢道坎就有咗繞過去嘅底氣。
研發投入 289 億元，都投咗邊度去咗？
比亞迪上半年 289 億研發砸落去，累計已經超過 2700 億，3 月亮相嘅第二代刀片電池同閃充，把量產補能速度頂到全球第一梯隊，配套閃充站建咗 10000 座、覆蓋 332 城；5 月又成為全球唯一同時俾「智能泊車」同「城市領航」兜底嘅車企，中國首款自研 4nm 智駕芯片璇璣 A3 已經量產，到 7 月底搭載輔助駕駛嘅車喺路上跑咗 352 萬輛。
呢啲投入短期都費錢，拉長睇全係護城河。對上游供應商佢亦冇含糊，中小供應商賬期已經壓到 60 日現金支付，應付賬款同票據周轉天數 141 日，喺主流車企入面屬於較低水平。
行業整體放慢腳步嘅時候，恰恰係企業之間拉開身位嘅窗口。
比亞迪呢份半年報行嘅路數好清楚，一邊靠高端化把單車價格提咗上去，一邊靠國際化把利潤空間打開，同時用遠超本期利潤嘅研發把未來嘅門檻壘高，彰顯持續穩健嘅發展底色。
第二季度嗰根重新翹起嚟嘅盈利曲線，就係呢套打法開始兌現嘅第一個信號，後續幾個季度，值得繼續盯。
