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小何係汽車圈嘅從業員，2020 年喺證券機構朋友嘅科普下，第一次買咗新能源汽車基金。佢運氣好，趕上咗 2021 年前後嗰波普漲，基金最高浮盈 90%。嗰陣佢諗住仲會漲，所以冇賣。
後來，喺朋友嘅影響下，小何唔再滿足於只買基金，開咗戶買起咗個股。結果六年落嚟，佢唔僅冇賺到錢，仲蝕咗萬幾蚊。『漲嘅時候貪心想再漲少少，蝕嘅時候又想等回本』。咁樣循環往復，佢就套入去啦。
小何唔係個例。由 2021 年到 2025 年，中國新能源汽車銷量由 350 萬輛增長到 1649 萬輛，增幅接近 4 倍。但對好多買咗汽車股嘅投資者嚟講，呢五年唔係財富增長嘅五年，而係被套牢嘅五年。
產業喺增長，投資者卻喺蝕錢。汽車股嘅投資邏輯，已經變咗。
曾經係香饃饃
2021 年，係汽車股嘅黃金時代。
小何仲記得嗰年夏天，辦公室入面，同事喺午休嗰陣聊嘅唔係車，而係基金或股票點數涨咗幾多。佢買嗰隻新能源汽車基金，最高浮盈接近翻倍。
2021 年，中證新能源汽車指數全年上升 56.96%。嗰個『買基金就賺』嘅時代。嗰陣『日光基』頻現，新基金一日賣光、單日認購超百亿嘅場景反覆上演。新能源賽道更係資金追捧嘅焦點。如景順長城新能源產業基金發行嗰陣，認購金額超過 60 億元募集上限，最終觸發比例配售。
圖片來源：攝图网
資本點解咁瘋狂？因為佢哋買嘅唔係汽車，係未來。嗰時市場普遍相信三件事。
第一，新能源會替代燃油車。呢係確定性嘅產業革命，就好似智能手機替代功能機一樣。邊個能抓住呢個機會，邊個就能成為下一個蘋果。
第二，中國車企會誕生類似特斯拉嘅全球巨頭。比亞迪、蔚來、理想、吉利……都被寄予厚望。喺特斯拉市值超越豐田嗰一刻，好多人相信，中國車企也能做到。
第三，智能化會重新定義汽車。汽車會變成『四個輪子嘅手機』，軟件同數據會成為新嘅利潤來源。就好似蘋果靠 App Store 賺得盆滿缽滿一樣，未來嘅車企也能靠軟件收費。
市場叠加咗呢三重預期，畀咗汽車股遠超傳統車企嘅估值。
2021 年底，寧德時代市值攀上 1.6 萬億元高峰，股價觸及 692 元嘅歷史新高。機構普遍將寧德時代視為『新能源時代嘅茅台』。同年前後，比亞迪市值也一度突破萬億元。
同年 8 月，中證新能源汽車指數市盈率一度達到 160 倍。嗰陣，市場唔在乎車企而家賺唔賺錢，在乎嘅係車企未來能賺幾多。嗰陣候，好少人懷疑呢個故事。
小何嘅朋友小明，喺比亞迪股價 90 幾元嗰陣買入，2021 年漲到 200 幾元嗰陣賣出。因為嗰陣時買房急着用钱，所以佢唔後悔賣早咗。但更多嘅人冇賣，佢哋相信股價仲會漲。
小何都冇賣掉持有嘅基金。喺朋友嘅影響下，佢覺得新能源係長線賽道，應該長線持有。佢甚至向三四個朋友推薦咗隻基金。
有一個朋友短期一進一出，賺咗錢買咗個幾萬蚊嘅奢侈品包包。而家回頭看，嗰個朋友反而係最聰明嘅人。
2021 年嘅汽車股上漲，唔係因為車企而家賺咗幾多錢，而係因為市場提前押注未來十年嘅產業變化。但問題係，未來來得太快，也太殘酷。
退潮之後：從買賽道到買贏家
2022 年，潮水就開始漸退了。呢一年，中證新能源汽車指數下跌近三成。
小何當年蝕咗 9000 幾蚊，前一年賺嘅所剩無幾。
而新能源汽車基金大跌，與大環境緊密相關。疫情衝擊、上游原材料漲價、補貼退坡、聯準會加息……各種利空叠加，新能源板塊熱度快速降溫，進入咗所謂嘅去泡沫階段。
2022 年 4 月，寧德時代股價跌破 400 元，市值跌破萬億。呢段距離 1.6 萬億嘅高點，只過去咗四個月。
基金贖回潮嚟咗。好多 2021 年高位入場嘅基民，扛唔住虧損，紛紛割肉離場。小何亦喺呢年 10 月底離場。但佢冇離開汽車股，只係短期內冇上車。2024 年，小何又買進咗之前嘅基金。同時喺朋友小菊嘅影響下，佢開始關注個股。
小菊對股市尤其是汽車股研究頗深。前兩年佢蝕咗幾十萬，2024 年回本咗唔少。佢推薦大家買比亞迪、寧德時代，『這兩家係龍頭，能穿越周期。』
2024 年確實係個股行情嘅一年。呢年，資本市場開始從『畀賽道估值』，轉向『畀企業估值』。比如，華為系嘅賽力斯因為問界系列熱銷，股價從 2023 年嘅 20 幾元一路漲到 2024 年底嘅 130 幾元。
小君亦喺呢一年入場。佢而家持有三隻整車股——比亞迪持有 428 日，賽力斯持有 545 日，江淮汽車持有 323 日。喺 90 幾元嗰陣，佢買入賽力斯，並親眼見到股價摸到 173 元嘅歷史高點，再一路下跌。
『一年前，汽車板塊還係好熱，仲有好多可預見嘅想象空間。』小君回憶，嗰陣時比亞迪閃充仲未發布。佢看好華為系，像賽力斯佈局機器入、入股引望都帶嚟咗持續利好。
尊界 S800 嘅發布，則畀江淮汽車帶嚟咗好多想象。所以，小君入手咗江淮汽車。佢對江淮嘅盈利預期係 20% 以上，『嗰陣對汽車股太有信心啦，達到預期可能仲會再觀望下。』佢曾經止盈賣出過江淮股份，但因為股票持續上漲，又繼續入場。
結果，從大漲到大跌，只用到唔夠一年。
截至 8 月 11 日，賽力斯股價跌到 56 元左右，較歷史高點跌去約七成，市值從 3000 億縮水到唔足 1000 億。江淮汽車股價從去年 58.8 元嘅高位跌至而家嘅 26 元左右，市值縮水至 560 億元左右。
小君被套牢咗。佢好心塞。
2025 年下半年，小喺朋友建議下買入咗吉利系旗下嘅智駕股千里科技。看好嘅原因好直接：吉利擔保，其智能化同新能源普及快，能帶動千里科技業務向好。
千里科技前身為力帆科技，吉利系喺其破產重組後成為重要股東。2025 年初，力帆科技正式更名千里科技，並進一步聚焦『AI+ 車』核心戰略。佢與吉利聯合推出千里浩瀚智駕系統，2025 年下半年更係獲賓士系公司入股。多項利好消息推動千里科技去年股價一度突破 13.8 元/股。
小何提供圖片
唔幸嘅係，小何買入時係超高位。到而家，千里科技已經令佢蝕咗上萬蚊，虧損率超過 30%。拿喺手上好難受，出售又唔甘心，佢只能自我安慰勢必會好轉。
小君都買咗千里科技，同樣被套牢。
另一位投資者小梁則買進咗新能源汽車基金，今年上半年回暖後而家又虧損咗 6%。
三個嘅經歷唔係個例。由 2025 年下半年到而家，汽車板塊整體經歷咗明顯波動，部分熱門汽車股更係走出咗『下跌—回暖—再下跌』嘅走勢。
抄底嗎？
機構持倉已經降到咗底部，市場上開始出現『抄底』聲浪。
東方證券最新報吿顯示，2026 年二季度主動基金對汽車行業重倉配置比例只有 1.9%，環比下降 2.2 個百分點，創下近五年新低。從市值佔比嚟看，汽車板塊佔全 A 市值比重為 3.3%，超配比例為負 1.3%。佢指出，乘用車同零部件板塊嘅基金持倉都跌到咗底部區間。
小何就係喺看咗呢類內容後，決定進場嘅。佢覺得機構持倉見底咗，板塊應該會反彈，於是買進咗江淮汽車。但到而家，佢還虧住。
7 月底，汽車板塊確實一度出現過短暫回暖。截至 7 月 31 日，中證汽車指數報 9269.98 點，單日上升 0.78%。當日個股方面，上汽集團漲咗 1.5%，江淮汽車漲超 7%，賽力斯、長安汽車實現微漲。
但呢波回暖冇持續。進入 8 月後，板塊又開始震盪回調。8 月 11 日，中證汽車指數收跌。從 5 月高點至今，江淮汽車股價已回撤近 50%，比亞迪股價也明顯低於過去一年嘅高點。
回調背後，係行業基本面冇畀到足夠嘅支撐。中汽協數據顯示，上半年國內乘用車內銷 828.7 萬輛，同比下降 24.3%。唯一嘅亮點係出口，上半年乘用車出口 443.2 萬輛，同比增長 72%。
國內市場越來越似存量競爭，海外市場正在成為新嘅增量市場，但還唔足以支持整體車市規模同業績大幅好轉。這意味著汽車行業並唔係冇故事，而係舊故事正喺結束，新故事仲需要證明自己。
面對呢啲行情，大多數股民選擇觀望。小夏手上持有一隻汽車類 ETF 兩三年啦，今年有少少回暖，但佢冇增持嘅計劃。小梁亦係，佢只想等盈利回升到 20% 就賣掉基金。
小君對比亞迪則仍選擇長線持有。喺佢睇嚟，區分長線持有定短期關注，核心依據係『未來有冇潛力同新故事』。比亞迪嘅全球化，就係佢睇重嘅新故事。
比亞迪 2026 年 1-6 月銷量
呢個故事正喺兌現。2026 年 1-7 月，比亞迪海外銷量近 97 萬輛，7 月單月接近 18 萬輛，海外佔總銷量比重已达 40%。其巴西、泰國工廠已量產，匈牙利、土耳其等海外基地亦喺推進中。
過去市場買嘅係新能源滲透率快速提升帶來嘅增長預期。而家滲透率已經進入高位——2026 年 7 月新能源乘用車零售滲透率已突破 65%。行業競爭從『邊個能抓住新能源紅利』，轉向『邊個喺存量競爭中活落嚟並賺到錢』。但價格戰之下，多數車企盈利承壓。
產業增長並唔等於企業盈利，更唔等於股票上漲。新能源滲透率提升帶來嘅行業增量，喺企業數量增加、價格競爭加劇嘅背景下，並冇同步轉化為利潤增長。數據顯示，汽車行業整體利潤率已跌至 3% 左右。過去提前交易嘅成長預期被不斷兌現，估值中樞隨之下降，資本開始尋找新嘅高增長預期。
盈利唔行，市場就需要新嘅故事嚟支撐估值。『而家新能源汽车滲透率已經超過 50%，造車新勢力也都跑出來啦，換言之，而家已經到咗百家爭鳴嘅時候。』
小君認為，盈利係一個比較重要嘅衡量指標，但光有盈利唔夠，資本市場仲需要新嘅想象空間。『支撐資本市場情緒嘅，係新嘅故事。其實各家都喺搵新嘅故事，比如小鵬汽車嘅機器入、理想汽車嘅增程之外，後續要看呢啲新故事有冇辦法講落去。』
但在資深投資者田胡（化名）睇嚟，呢啲新故事都唔足以支撐汽車股重回高點。『電動車上升空間已經唔多，而股票炒嘅都係預期。』佢判斷，汽車股好長時間內都會維持震盪走勢，除唔係出現真正爆炸性嘅新技術。而家整個汽車行業，佢唯一看好嘅增長方向係出口。
圖片來源：花瓣網
『我諗，我要緊盯儲能、算力等新興行業。』田胡話。
資金已經喺用腳投票。小何打算等回本後或者虧損收窄後，賣掉千里科技等汽車股，全面轉向科技類尤其係人工智能相關嘅股份。佢而家已經買進咗唔少科技類基金同股票。小梁都買進咗 AI 科技類股票，有咗唔少收穫。
喺追逐新故事嘅資本圈入面，汽車股已經冇咁熱啦。
但這唔係汽車行業嘅問題。
任何一個產業走向成熟，都會經歷咗呢樣時刻：當增量市場變成存量市場，當講故事嘅速度趕唔上產能擴張嘅速度，當行業從『比誰嘅故事大』變成『比邊個能將規模、技術同成本真正轉化咗利潤』，資本就會開始撤退。
互聯網如此，智能手機如此，新能源汽車亦如此。這唔係產業嘅失敗，而係產業從青春期進入成年期嘅必經之路。
真正嘅考驗，恰恰係從資本退潮之後開始嘅。資本退潮之後，企業真正嘅經營能力先會放喺台面上。靠融資活住嘅公司會消失，靠技術同效率活住嘅公司會留低。價格戰會洗掉一批玩家，行業集中度會提升，利潤會向頭部集中。呢個過程可能好殘酷，但對產業長期健康未必係壞事。
而資本，永遠都喺追逐下一個故事。從新能源到 AI，從儲能到算力，賽道喺換，邏輯冇變——永遠喺預期最飽滿嘅時候湧入，喺兌現最艱難嘅時候離場。
對普通投資者嚟講，最難嘅唔係搵到下一個風口，而係承認自己可能搵唔到。唔係每個人都能喺最熱嘅時候離場，亦唔係每個人都能喺最冷嘅時候抄底。更多嘅時候，我哋係喺最熱嘅時候被吸引入嚟，喺最冷嘅時候選擇堅守，然後喺下一個風口重複同樣嘅錯誤。
投資呢件事，講到底係同自己嘅人性較勁。理解週期，接受分化，唔被市場情緒裹挾，比押中一個賽道更重要。汽車股嘅故事講完咗，仲會有下一個故事。但喺下一個故事入面，希望我哋都能多一分冷靜，少一分貪婪。
