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喺馬來西亞嘅 SUV 市場，好多買家喺揀車嘅時候都會拿 Subaru Outback 同 Audi Q7 嚟比較。這兩款車喺價格同定位上都相當接近，今日我哋就由多個角度做個詳細比較，幫你節省做功課嘅時間。
Subaru Outback 喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 260,000 - 280,000，一共有 2 個版本，包括 2025 2.4T R-Touring EyeSight（RM 310,340）、2025 2.5L Touring EyeSight（RM 280,340） 等等。
Audi Q7 喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 462,222 - 462,222，一共有 1 個版本，包括 Standard（RM 462,222） 等等。
從價錢睇落，Subaru Outback 嘅入門價真係比 Audi Q7 平咗 RM 202,222。如果你預算唔多，Subaru 嘅入門版已經可以滿足日常需要。但都要注意，平嗰幾千蚊，可能喺配備上會有取捨，具體要睇你嘅需求。
Subaru Outback 配搭 2.0L Turbo，馬力 220 hp。官方油耗 9.5 L/100km。
Audi Q7 配搭 3.0L Turbo，馬力 350 hp。官方油耗 12.0 L/100km。
動力方面，Audi Q7 嘅 3.0L Turbo 比 Subaru Outback 嘅 2.0L Turbo 多咗 130 匹馬力。不過日常喺市區開，兩款車嘅動力都夠用，唔會覺得唔夠力。
Subaru Outback 採用 FWD 驅動方式。
Audi Q7 採用 FWD 驅動方式。
兩款車嘅驅動方式一樣，都係 FWD，日常駕駛感受唔會有太大分別。
Subaru Outback 保修 3 年/100,000km，保養間隔 每 10,000km 或 6 個月。
Audi Q7 保修 5 年/150,000km，保養間隔 每 10,000km 或 6 個月。
Subaru Outback 同 Audi Q7 都係馬來西亞市場嘅主流選擇，適合家庭使用、日常上落。如果你更重視品牌口碑同二手價，可以優先考慮口碑更好嗰一款；如果你更在意性價比同配備，那就揀配備更豐富嗰款。最終都建議兩款都去試駕，親身體驗先係最重要嘅。
總體嚟講，Subaru Outback 同 Audi Q7 都係馬來西亞市場好唔錯嘅車型。揀邊輛，關鍵都係睇你嘅個人需要同預算。建議大家做足功課，多比較幾間車行嘅報價，再去試駕做最終決定。買車係件大事，花少少時間做功課絕對唔會錯。
喺马来西亚嘅MPV市場，好多買家在揀車嘅時候都會拿 Toyota Innova Zenix 同 Kia Carnival 嚟做比較。這兩部車喺價位同定位上都幾接近，今日我哋就從多個方面做一個詳細嘅比較，幫你省咗做功課嘅時間。
Toyota Innova Zenix 喺马来西亚嘅 OTR 售價係 RM 165,000 - 202,000，一共有 2 個版本，包括 2023 HEV 2.0L Standard（RM 202,000）、2023 2.0L V（RM 165,000） 等。
Kia Carnival 喺马来西亚嘅 OTR 售價係 RM 189,849 - 249,849，一共有 6 個版本，包括 2025 2.2T Standard 7 Seats（RM 249,849）、2025 2.2T Standard 8 Seats（RM 239,849）、2025 2.2T Standard 11 Seats（RM 189,849） 等。
從價錢睇落，Toyota Innova Zenix 嘅起步價確實比 Kia Carnival 平咗 RM 24,849。如果你預算有限，Toyota 嘅入門版已經可以滿足日常需求。但要記住，平嗰幾千蚊，可能喺配備上會有取舍，具體要睇你嘅需求。
Toyota Innova Zenix 嘅安全評級係 5★ (ASEAN NCAP)，主動安全系統包括 Brand ADAS。
Kia Carnival 嘅安全評級係 TBD，主動安全系統包括 Basic。
安全配備方面，兩部車都拿到唔錯嘅評級。不過 Toyota Innova Zenix 嘅 Brand ADAS 同 Kia Carnival 嘅 Basic 喺功能上有少少分別，如果你比較重視主動安全嘅話，可以仔細比較下兩者嘅功能清單。
Toyota Innova Zenix 車身長 4400 mm，行李箱 400 L。
Kia Carnival 車身長 4400 mm，行李箱 400 L。
兩部車嘅尺寸幾乎一樣，車內空間差唔多。呢個級別嘅車，日常使用完全夠用。
Toyota Innova Zenix 保養保修 5 年/無限制里程，保養間隔 每 10,000km 或 6 個月。
Kia Carnival 保養保修 5 年/300,000km，保養間隔 每 10,000km 或 6 個月。
總體嚟講，Toyota Innova Zenix 同 Kia Carnival 都係马来西亚市場幾唔錯嘅車型。揀邊一部，關鍵都要睇你嘅個人需求同預算。建議大家做好功課，多比較幾間車行嘅報價，再去試駕做最後決定。買車係件大事，花少少時間做功課絕對唔會錯。
喺馬來西亞嘅汽車市場，好多買家喺揀車嗰陣都會拿 Proton X50 同 Kia Sportage 嚟比較。今日我哋從多個方面做個詳細對比，幫你節省咗做足功課嘅時間。
Proton X50 喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 89,800 - 113,300，一共有 4 個版本，包括 1.5T Executive（RM 89,800）、1.5T Premium（RM 101,800）、1.5T Flagship（RM 113,300） 等等。
Kia Sportage 喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 129,639 - 179,320，一共有 4 個版本，包括 2025 1.6T DCT 4WD High（RM 179,320）、2025 1.6T DCT 2WD High（RM 159,320）、2025 2.0L AT 2WD High（RM 139,639） 等等。
從價錢睇落，Proton X50 嘅起價的確比 Kia Sportage 平咗 RM 39,839。如果你預算有限，Proton 嘅入門版已經可以滿足日常需求。但都要留意，平嘅嗰幾千蚊，可能會喺配備上要做取捨，具體要睇你嘅需求。
Proton X50 嘅安全評級係 5★ (ASEAN NCAP)，主動安全系統包括 ADAS (ACC, AEB, LKA, LDA, BSM, RCTA)。
Kia Sportage 嘅安全評級係 5★ (ASEAN NCAP)，主動安全系統包括 Drive Wise。
兩款車嘅安全評級一樣，喺呢個級別入面安全配備都算好齊全。而家嘅新车安全性都唔錯，唔使太擔心這一點。
Proton X50 車身長 4400 mm，尾箱 400 L。
Kia Sportage 車身長 4400 mm，尾箱 400 L。
兩款車嘅尺寸差唔多，車內空間差別唔大。呢個級別嘅車，日常使用完全夠用。
Proton X50 保養 5 年/150,000km，保養間隔 每 10,000km 或 6 個月。
Kia Sportage 保養 5 年/300,000km，保養間隔 每 10,000km 或 6 個月。
總嚟講，Proton X50 同 Kia Sportage 都係馬來西亞市場幾唔錯嘅車型。揀邊一部，關鍵係睇你嘅個人需求同預算。建議大家做足功課，多比較幾間車行嘅報價，再去試駕做最後決定。買車係件大事，花少少時間做功課絕對唔會錯。
喺馬來西亞嘅汽車市場，好多買家喺揀車嘅時候都會拿馬自達 CX-5 同奇瑞 Tiggo 7 PHEV 嚟做比較。而家我哋由多個方面做詳細對比，幫你省下做功課嘅時間。
馬自達 CX-5 喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 135,469 - 166,760，一共有 3 個版本，包括 2025 2.0L AT 35th Anniversary（RM 316,154）、2025 2.0L AT（RM 296,154）、2025 2.0L MT（RM 294,154）等。
奇瑞 Tiggo 7 PHEV 喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 129,750 - 129,750，一共有 2 個版本，包括 2025 1.5T 90km CSH（RM 129,750）、Tiggo 7 PHEV 支持咩充電方法？可以用居家電源插座充電嗎？（RM 117,478）等。
由價錢睇，奇瑞 Tiggo 7 PHEV 嘅起步價比馬自達 CX-5 便宜咗 RM 5,719。老實講，喺呢個價位段，幾千蚊嘅差距其實唔算大，關鍵仲係睇整體嘅性價比同埋長期使用成本。
馬自達 CX-5 嘅安全評級係 5★ (ASEAN NCAP)，主動安全系統包括。
奇瑞 Tiggo 7 PHEV 嘅安全評級係 TBD，主動安全系統包括 Basic。
馬自達 CX-5 採用 FWD 驅動方式。
奇瑞 Tiggo 7 PHEV 採用 FWD 驅動方式。
兩款車嘅驅動方式一樣，都係 FWD，日常駕駛感受唔會太大區別。
馬自達 CX-5 保養 5 年/150,000km，保養間隔 每 10,000km 或 6 個月。
奇瑞 Tiggo 7 PHEV 保養 3 年/100,000km，保養間隔 每 10,000km 或 6 個月。
總體嚟講，馬自達 CX-5 同奇瑞 Tiggo 7 PHEV 都係馬來西亞市場好唔錯嘅車型。揀邊一部，關鍵仲係睇你個人需求同預算。建議大家做好功課，多比較幾間車行嘅報價，先至去試駕做最終決定。買車係件大事，花少少時間做功課絕對無錯。
比亞迪正式發布 2026 年 5 月產銷快報，全品牌新能源汽車單月銷量 383453 輛，同比微增 0.26%，時隔十個月實現單月銷量同比轉正；其中乘用車交付 376990 輛，環比大漲 19.4%，一掃前期車型換代陣痛，呈現國內基本盤穩固、海外銷量狂飆、高端品牌全線放量的全新格局，在國內新能源內捲加劇、特斯拉 FSD 入華、自主新品密集上市的市場環境中，走出獨有的結構性增長路線。
王朝 + 海洋兩大主力品牌 5 月合計售出 330215 輛，佔據集團總銷量超八成，仍是比亞迪銷量壓艙石，全系列共 8 款車型單月銷量突破 2 萬台，產品從 5 萬入門代步到 20 萬家用 SUV 實現全覆蓋。
王朝網內部，元家族 56691 輛、宋家族 51370 輛。雙雙跨過五萬門檻，成為品牌兩大銷量支柱，兼顧家用代步與城鄉出行需求；秦家族緊隨其後交出 28360 台穩定表現，漢、唐系列月銷維持六千級體量，深耕中大型家用轎車、SUV 細分市場；全新車型夏處於市場培育期，單月交付 1810 台，後續隨渠道鋪開有望穩步上量。
海洋網增長勢頭更為迅猛，全系五款車型跨入兩萬俱樂部：海獅 42615 台、海豹 34117 台、海鷗 39919 台、海豚 22260 台、宋 PLUS 27755 台。其中海鷗憑藉 6-8 萬親民定價穩居入門代步銷冠，海獅作為全新走量車型上市即站穩四萬量級，補齊海洋網中型 SUV 產品空白，完善海洋產品梯隊佈局。從代步小車到緊湊 SUV，兩大主品牌依托 DM-i 混動與純電雙線技術，牢牢鎖住 15 萬以內國內主流家用市場份額。
方程豹同比暴漲 139.7% 品牌向上落地見效騰勢、方程豹、仰望組成的高端矩陣 5 月合計銷售 46489 輛，正式擺脫小眾定位，成為比亞迪品牌溢價與利潤增長新支點，打破自主品牌高端化難破局的行業魔咒。
越野品牌方程豹單月 30186 輛，同比暴漲 139.7%，創下品牌上市以來月度銷量新高，旗下鎦 7 單月 18280 台，豹 5、豹 8 穩定輸出，在 25-40 萬硬派越野細分市場持續擠壓合資、進口車型生存空間。
騰勢 5 月交付 16303 台，MPV 標桿 D9 售出 6721 台，Z9 系列近 6000 台，MPV、中大型轎車雙線發力，站穩豪華新能源賽道；百萬元級超豪華品牌仰望穩步爬坡，當月交付 286 台，同比增幅 105.8%，完成自主品牌天花板產品的市場驗證，形成從十幾萬家用、三四十萬越野、五十萬豪華 MPV 到百萬元級旗艦的全價格帶產品佈局。
5 月比亞迪乘用車和皮卡海外銷量 160177 輛，同比大漲 80.7%，出口佔全系總銷量突破 42%，創下品牌出海歷史新高，成為穩住 5 月整體銷量、實現同比轉正的核心驅動力。
東南亞、歐洲、拉美成為主力增量市場，海鷗、宋 PLUS、元系列持續登頂多國新能源熱銷榜單，SHARK 皮卡連續兩月單月出口突破 4000 台；依托泰國、巴西、匈牙利、烏茲別克斯坦四大海外整車工廠落地投產，本地化生產持續落地，規避關稅同時快速下沉終端渠道。在國內車市存量競爭、價格戰常態化背景下，高速擴容的海外市場有效對沖國內車型換代帶來的銷量波動，正式從補充市場升級為比亞迪核心增長引擎。截至當前，比亞迪新能源汽車全球累計銷量已經突破 1650 萬輛，全球化版圖持續拓寬。
智駕賦能產品迭代 下半年新品蓄力衝量5 月比亞迪智能化落地迎來關鍵節點，天神之眼智駕系統成為車型核心加分項：全品牌搭載高級智駕車型保有量突破 315 萬輛，日均路測數據超 2 億公里；當月比亞迪落地城市領航、智能泊車雙安全兜底服務，成為全球首家實現兩項智駕兜底的車企，政策落地三天後，搭載天神之眼系統車型的城市 NOA 激活率暴漲 50%，智能化體驗升級直接拉動終端到店訂單轉化，為後續車型持續走量築牢產品競爭力，直面 FSD 入華帶來的智駕市場衝擊。
從數據細節來看，2026 年 1-5 月比亞迪累計銷量 1405039 輛，同比下滑 20.32%，核心誘因是全系主力車型集中換代、第二代閃充刀片電池產能爬坡受限。新款閃充電池升級快充與低溫性能，全系換代車型優先換裝新電池，但產線改造拖累產能釋放，熱門車型訂單積壓、交付延後，一定程度壓縮 5 月交付體量。
隨著二季度末二代刀片電池產能持續釋放，疊加騰勢 N8L、方程豹鎦 7 純電版、海獅 05、夏 L 等多款新車陸續登陸市場，業內普遍預判比亞迪 6 月全品牌銷量有望突破 40 萬輛。依托低端走量鎖份額、高端提利潤、海外衝增量、智能化提產品力的四維發展邏輯，在國內新能源淘汰賽加劇的當下，比亞迪全品類佈局優勢持續放大，坐穩國內新能源龍頭，加速向著全球頭部車企穩步邁進。
2026香港车博会期间，中关村科金携Instadesk汽车行业海外营销全链路AI解决方案亮相展会，为车企应对右舵市场高复杂度挑战提供了一条新的可行策略。
2026年6月，2026香港车博会如期举办，作为亚太地区连接全球汽车产业的重要窗口，这场展会也成为了观察中国车企出海新动向的前沿阵地。
作为一家企业级人工智能平台服务商，中关村科金亦深度参与了此次展会。尽管在其展区并未像参展车企那样布置过多实体展品，但其直击车企全球化经营刚需的Instadesk汽车行业海外营销全链路AI解决方案却吸引了大量整车厂商、经销商和供应链企业前来驻足洽谈。
记者了解到，该方案是中关村科金面向中国企业出海、全球化经营打造的核心产品。可为出海企业提供全球联络中心、多语言智能客服与跨境营销服务运营等能力，有望成为企业出海的智能服务底座。结合该方案在出海场景的落地优势与现场反响，《汽车纵横》记者特在展会间隙，对中关村科金汽车事业部总经理杨天明进行了独家采访。
体系出海时代，
AI不再是“锦上添花”
“我们其实很明显能看到一个趋势，中国车企出海已经从‘产品出海’，进入到‘体系出海’的阶段。”杨天明开门见山，右舵市场本身就是一个非常典型的“高复杂度市场”，特点是渠道多、语言多、不同区域的服务体系差异也很大，在这样的市场环境里，数字化早已不是车企出海的可选项，而是支撑业务落地的刚需。
在他看来，AI在这一轮出海浪潮中带来的结构性价值，早已发生变化。这种变化集中体现在两个维度：一是把过去分散在不同渠道的客户触点打通，让车企可以用更低的成本、更高的效率触达全球各地的用户；二是推动车企跳出传统“卖完车就结束”的单次销售逻辑，转向客户全生命周期运营能力。香港在这个过程中，是一个非常关键的连接点，它既连接内地产业，也连接右舵市场，是一个天然的出海枢纽。
面向未来1到3年，杨天明研判海外汽车市场的竞争会明显加剧，尤其是右舵新能源市场，会进入一个更精细化运营的阶段。同时，智能驾驶、具身智能、低空出行等新场景，也会逐步进入汽车产业链，整个行业会从“卖车”变成“卖出行和服务能力”。
当被问及中关村科金对比传统云服务商或单一客服工具厂商的核心差异时，杨天明的回答跳出了常见的功能参数比拼，直指汽车出海的深层行业逻辑：“如果拆开来看，我觉得差异主要不在‘单点功能’，而在‘整体客户运营体系’。”
他进一步解释，传统工具更多解决的是某一个环节的问题，比如单纯的客服系统或者外呼工具，但汽车出海真正复杂的地方在于，它是一个环环相扣的全链路问题——从获客、线索运营，到销售转化，再到售后服务，每一个环节都紧密相连，任何一个断点都会造成客户资产的流失。
而中关村科金推出的Instadesk汽车行业海外营销全链路AI解决方案，核心就是通过AI Agent体系将这一全流程结构化与智能化：一方面通过潜客挖掘、客户标签与分级外呼能力，实现线索的自动分层与精准触达；另一方面通过业务助理Agent与销售陪练Agent，将销售过程标准化、能力体系化，从而大幅提升整体转化效率与组织一致性。
让合规从“额外要求”，
变成系统能力
基于大量一线调研，杨天明总结出当前海外客户最迫切的三大数字化需求：多渠道统一运营能力、覆盖多元场景的多语言服务能力，以及适配不同区域的本地化合规与交付能力。而这恰好是单一环节工具无法覆盖的，也正是中关村科金的核心优势所在。
而在香港PDPO、欧盟GDPR以及东南亚多国差异化数据监管体系并存的背景下，车企在客户数据跨境流转、用户画像管理、通话数据存储等环节都面临着极高的合规压力，不少企业曾因为数据治理的疏漏付出了高昂的代价。
在杨天明看来，汽车出海的合规问题本质上是一个跨区域、多规则的数据治理问题，不能靠事后打补丁去补救，而要从底层架构就做好设计。
中关村科金的解法分为清晰的两层。在平台层面，把多渠道客户联络、语音和数据处理能力统一到一个体系中，在架构上按不同区域的合规要求做隔离与适配，并且按照GDPR、CCPA等国际主流数据保护规范进行系统设计，确保数据在采集、存储和使用全过程都是可控的；在业务层面，依托沉淀多年的行业know-how，以及持续进化的ASR语音识别、多语言理解等技术能力，让系统能精准听懂、理解不同国家用户的真实表达，把合规能力自然嵌入客户触达、运营、服务的全流程里。
“简单来说，就是让合规从‘额外要求’，变成系统自带能力。”杨天明这句总结，恰好点出了很多出海车企的核心诉求。事实上，面向这一趋势，中关村科金的长期布局也将围绕“深度”与“广度”双向推进。
一方面将持续打磨汽车行业全链路AI能力，把客户运营体系做深做透；另一方面也将不断拓展全球化服务边界，让中国车企在不同市场都能获得一致性的运营支撑。“我们的目标不是做一个工具，而是希望把Instadesk变成一种‘可以复制的全球客户运营基础设施’。”杨天明如是说。
車型概覽
奧迪A6 e-tron 值唔值得睇，第一步唔係望牌子或者外形，而係睇佢能唔能夠配合你嘅香港日常。 呢篇會集中講續航、電池同補電安排，幫你用買家角度篩走唔適合嘅選擇。
售價仍待確認，買家可以先把佢放入候選名單，等價格落實後再同同級車逐項比較。
購車價格指南
奧迪A6 e-tron 目前售價仍未清晰，較理性嘅做法係先睇版本、車身大小同動力形式，等價格落實後再決定值唔值得落訂。
如果有幾個版本可揀，可以先將 2025 Avant S Line（價格待確認）、2025 Sportback S Line（價格待確認） 放喺同一張清單。日常通勤重視舒適同易用，家庭買家就要優先睇後排、尾箱同安全配置。
核心規格重點
睇 奧迪A6 e-tron 嘅規格，重點唔係背數字，而係理解佢喺香港用車場景會帶嚟咩分別。
奧迪A6 e-tron 現階段最值得留意係車型定位同版本方向，詳細取捨應該等價格同規格更清楚再作決定。
優缺點分析
奧迪A6 e-tron 嘅優點唔需要講到天花龍鳳，真正有價值係佢能唔能夠令日常用車更省心：車型定位清楚，適合作為同級比較起點。
要留意嘅係，要先確認屋苑、公司或常去商場嘅充電條件、售價未清晰前唔應該太早用性價比落結論。呢啲唔一定係缺點，但係落訂前應該先諗清楚。
買家常見問題
買 奧迪A6 e-tron 之前，真正要問嘅唔係單一規格，而係佢可唔可以融入你每日嘅生活節奏。
常見疑問係「Audi A6 e-tron 採用咗邊個純電平台，對香港用家有咩好處？」簡單講，Audi A6 e-tron 採用咗全新嘅 PPE (Premium Platform Electric) 豪華純電平台，特點係配備 800V 高電壓架構。對香港用家嚟講，最明顯嘅好處係支援高達 270 kW 嘅直流快充，最快只需大約 21 分鐘就可以將電量由 10% 充到 80%，非常適合行程緊湊嘅本地車主。 放到實際用車，就係要睇佢對通勤、泊車、家庭乘坐同長期成本有幾大幫助。
同級對比內容
將 奧迪A6 e-tron 放入同級車清單時，唔建議只用外形或者品牌光環決定。比較順序可以係：先等售價落實，再決定佢應該同邊個級距比較。
咁樣篩選會貼近香港買家真實生活：平日塞車、商場泊車、周末去新界、甚至一家人出入，先係一部車每日要面對嘅考驗。
用車全周期指南
擁有 奧迪A6 e-tron 最重要係先諗清楚充電節奏。屋苑、公司或者常去商場只要有穩定充電選項，電動化用車就會容易相處好多。
如果你主要喺市區行，視野、低速順滑度同泊車輔助會好影響心情；如果經常行高速或跨區，座椅舒適度、隔音同動力從容感會更重要。
BYD officially released the May 2026 production and sales flash report, with new energy vehicles from all brands reaching a monthly sales volume of 383,453 vehicles, a slight increase of 0.26% year-on-year, achieving year-on-year positive growth in monthly sales after ten months; among them, passenger car deliveries reached 376,990 units, surging 19.4% month-on-month, wiping out the pain of previous model iterations, presenting a new pattern where the domestic base is stable, overseas sales are soaring, and high-end brands are scaling up across the board. Amidst the market environment of intensified competition in the domestic new energy sector, Tesla FSD entering China, and an intense launch of independent new products, it has forged a unique structural growth path.
The Dynasty and Ocean main brands combined sold 330,215 vehicles in May, accounting for over 80% of the group's total sales, remaining the stabilizer for BYD's sales volume. The full series had 8 models exceeding 20,000 units in monthly sales, covering products from 50,000 entry-level commuter to 200,000 home SUV.
Inside the Dynasty Network, the Yuan family sold 56,691 units, and the Song family 51,370 units. Both crossed the 50,000 threshold, becoming two major sales pillars for the brand, catering to home commuter and urban-rural travel needs; the Qin family followed closely with a stable performance of 28,360 units. The Han and Tang series maintained a volume in the six-thousand range, deeply cultivating the mid-to-large home sedan and SUV niche markets; the brand new model Xia is in the market cultivation phase, delivering 1,810 units monthly, with potential for steady volume growth as channels expand.
The Ocean Network's growth momentum is even more rapid, with 5 models entering the 20,000 club across the series: Sealion 42,615 units, Seal 34,117 units, Seagull 39,919 units, Dolphin 22,260 units, and Song PLUS 27,755 units. Among them, Seagull remains the best-selling entry-level commuter model thanks to its affordable pricing of 60,000-80,000. Sealion, as a new volume model, stands firm at the 40,000 level upon launch, filling the mid-size SUV product gap in the Ocean Network and perfecting the Ocean product tier layout. From commuter small cars to compact SUVs, the two main brands rely on DM-i hybrid and pure electric dual-line technologies to牢牢锁住 the mainstream home market share within 150,000 domestically.
Fang Cheng Bao Year-on-Year Surges 139.7%, Brand Upward Positioning Takes EffectThe high-end matrix of Denza, Fang Cheng Bao, and Yangwang sold a combined 46,489 vehicles in May, officially breaking away from the niche positioning to become a new pivot for BYD's brand premium and profit growth, breaking the industry curse of difficulty in high-end breakthrough for domestic brands.
The off-road brand Fang Cheng Bao sold 30,186 units monthly, surging 139.7% year-on-year, creating a new high in monthly sales since the brand launched. Its Titanium 7 model sold 18,280 units monthly, while Leopard 5 and Leopard 8 output remained stable, continuously squeezing the survival space for joint venture and imported models in the 250,000-400,000 hardcore off-road niche market.
Denza delivered 16,303 units in May, with the MPV benchmark D9 selling 6,721 units, and the Z9 series close to 6,000 units. MPV and mid-to-large sedan dual-line efforts helped them stand firm in the luxury new energy track; the million-level ultra-luxury brand Yangwang continued its steady climb, delivering 286 units that month, a year-on-year increase of 105.8%, completing market verification of the domestic brand ceiling product and forming a full price range product layout from 100,000+ home, 300,000-400,000 off-road, 500,000 luxury MPV to million-level flagship.
In May, BYD's overseas sales of passenger cars and pickup trucks reached 160,177 units, surging 80.7% year-on-year. Exports accounted for over 42% of the full series total sales, setting a new historical high for brand export and becoming the core driving force to stabilize May overall sales and achieve year-on-year positive growth.
Southeast Asia, Europe, and Latin America became the main incremental markets. Seagull, Song PLUS, and Yuan series continued to top new energy best-seller lists in multiple countries; the SHARK pickup truck exceeded 4,000 units in monthly exports for two consecutive months. Relying on the completion of localization production in Thailand, Brazil, Hungary, and Uzbekistan with four overseas vehicle factories, localized production continues to land, avoiding tariffs while rapidly penetrating terminal channels. Against the background of stock market competition in the domestic auto industry and normalized price wars, the rapidly expanding overseas market effectively counteracts sales volatility brought by domestic model iterations, officially upgrading from a supplementary market to BYD's core growth engine. As of now, BYD's global cumulative new energy vehicle sales have exceeded 16.5 million units, with the globalization map continuously broadening.
Intelligent Driving Empowers Product Iteration, H2 New Products Prepare to Surge VolumeMay marked a key node in BYD's intelligent driving landing, with the God's Eye intelligent driving system becoming a core bonus point for models: the number of vehicles with advanced intelligent driving across all brands exceeded 3.15 million, with daily road test data exceeding 200 million kilometers; that month, BYD implemented City Pilot and Smart Parking dual safety backup services, becoming the world's first auto manufacturer to achieve dual intelligent driving backups. Three days after policy implementation, the activation rate of models equipped with the God's Eye system in cities surged 50%. Intelligent driving experience upgrades directly drove in-store order conversion, solidifying product competitiveness for subsequent models to continue volume sales, and facing the intelligent driving market shock brought by FSD entering China.
From data details, BYD's cumulative sales from January to May 2026 were 1,405,039 units, down 20.32% year-on-year. The core reason is that the full series of main models were concentratedly iterated, and the capacity ramp-up of the 2nd Gen Fast Charge Blade Battery was restricted. The new Flash Charge Battery upgraded fast charging and low-temperature performance. Full series iteration models prioritized installing new batteries, but production line retrofitting dragged down capacity release. Order backlogs on popular models and delayed deliveries compressed the May delivery volume to a certain extent.
As the end of the second quarter approaches and the 2nd Gen Blade Battery capacity continues to release, coupled with new models such as Denza N8L, Fang Cheng Bao Titanium 7 Pure Electric Version, Sealion 05, and Xia L landing the market, the industry generally predicts that BYD's full brand sales in June are expected to exceed 400,000 vehicles. Relying on the four-dimension development logic of low-end volume locking share, high-end raising profit, overseas pushing volume, and intelligence improving product power, amidst the intensified new energy elimination round in the domestic market, BYD's full category layout advantage continues to amplify, securing its status as the domestic new energy leader, accelerating steadily towards global top auto manufacturers.
車型概覽
奧迪RS 6 值唔值得睇，第一步唔係望牌子或者外形，而係睇佢能唔能夠配合你嘅香港日常。 呢篇會集中講每日相處是否輕鬆，幫你用買家角度篩走唔適合嘅選擇。
完稅價 HK$ 2,028,000 令預算位置更清楚，買家可以先估算月供、保險、泊車同日常開支。
購車價格指南
奧迪RS 6 嘅購車預算可以先由 完稅價 HK$ 2,028,000 開始計。香港買車唔只係睇車價，月供、保險、牌費、泊車同能源成本都會影響每月壓力。
如果有幾個版本可揀，可以先將 2024 Avant quattro（HK$ 2,028,000） 放喺同一張清單。日常通勤重視舒適同易用，家庭買家就要優先睇後排、尾箱同安全配置。
核心規格重點
睇 奧迪RS 6 嘅規格，重點唔係背數字，而係理解佢喺香港用車場景會帶嚟咩分別。
奧迪RS 6 現階段最值得留意係車型定位同版本方向，詳細取捨應該等價格同規格更清楚再作決定。
優缺點分析
奧迪RS 6 嘅優點唔需要講到天花龍鳳，真正有價值係佢能唔能夠令日常用車更省心：預算位置清楚，方便同同級車直接比較。
要留意嘅係，最終取捨會落喺版本配置、保險同長期保養成本。呢啲唔一定係缺點，但係落訂前應該先諗清楚。
買家常見問題
買 奧迪RS 6 之前，真正要問嘅唔係單一規格，而係佢可唔可以融入你每日嘅生活節奏。
常見疑問係「奧迪 Audi RS 6 適合日常家庭用嗎？」簡單講，絕對適合，奧迪 Audi RS 6 Avant 擁有 565 公升行李空間，買餸車都要咁快。 放到實際用車，就係要睇佢對通勤、泊車、家庭乘坐同長期成本有幾大幫助。
同級對比內容
將 奧迪RS 6 放入同級車清單時，唔建議只用外形或者品牌光環決定。比較順序可以係：先用 完稅價 HK$ 2,028,000 鎖定預算圈。
咁樣篩選會貼近香港買家真實生活：平日塞車、商場泊車、周末去新界、甚至一家人出入，先係一部車每日要面對嘅考驗。
用車全周期指南
擁有 奧迪RS 6 唔係買車一刻就完結，之後仲有保險、輪胎、保養、泊車同日常能源成本要處理。
如果你主要喺市區行，視野、低速順滑度同泊車輔助會好影響心情；如果經常行高速或跨區，座椅舒適度、隔音同動力從容感會更重要。
車型概覽
名爵S9 PHEV 值唔值得睇，第一步唔係望牌子或者外形，而係睇佢能唔能夠配合你嘅香港日常。 呢篇會集中講整體購車判斷，幫你用買家角度篩走唔適合嘅選擇。 近期市場討論到「【2026香港車博會】MG展台有咩睇？」，代表呢類車型仍然有一定關注度。
售價仍待確認，買家可以先把佢放入候選名單，等價格落實後再同同級車逐項比較。
購車價格指南
名爵S9 PHEV 目前售價仍未清晰，較理性嘅做法係先睇版本、車身大小同動力形式，等價格落實後再決定值唔值得落訂。
如果有幾個版本可揀，可以先將 2026 1.5T 100km 標準版（價格待確認） 放喺同一張清單。日常通勤重視舒適同易用，家庭買家就要優先睇後排、尾箱同安全配置。
核心規格重點
睇 名爵S9 PHEV 嘅規格，重點唔係背數字，而係理解佢喺香港用車場景會帶嚟咩分別。
24.7 kWh 嘅電池容量，真正意義係可以幫你估算一星期通勤同周末出車要唔要中途補電。 142 Ps / 104 kW / 170 kW、230/390 N·m 嘅輸出，令高速併線同短距離超車更有信心。 車長 4983 mm、車闊 1967 mm、車高 1786 mm、軸距 2835 mm 可以幫你預判商場停車場、屋苑車位同後排腿部空間。 混合動力專用(DHT)、前置前駆 會影響起步順滑度、濕地穩定感同長途巡航性格。
優缺點分析
名爵S9 PHEV 嘅優點唔需要講到天花龍鳳，真正有價值係佢能唔能夠令日常用車更省心：日常能源成本有基本參考、電池同續航資訊有助安排通勤同補電、動力輸出對高速同上斜更有底氣。
要留意嘅係，要先確認屋苑、公司或常去商場嘅充電條件、香港停車場同窄路使用要留意車身闊度。呢啲唔一定係缺點，但係落訂前應該先諗清楚。
買家常見問題
買 名爵S9 PHEV 之前，真正要問嘅唔係單一規格，而係佢可唔可以融入你每日嘅生活節奏。
如果你重視整體購車判斷，可以先問三件事：每日泊車會唔會麻煩、家人坐得舒唔舒服、長期開支係咪喺預算內。
同級對比內容
將 名爵S9 PHEV 放入同級車清單時，唔建議只用外形或者品牌光環決定。比較順序可以係：先等售價落實，再決定佢應該同邊個級距比較、再睇動力係咪足夠應付高速併線同滿載、再比較能源成本同補能便利、最後睇車身大小、座位同尾箱是否適合家人。
咁樣篩選會貼近香港買家真實生活：平日塞車、商場泊車、周末去新界、甚至一家人出入，先係一部車每日要面對嘅考驗。
用車全周期指南
擁有 名爵S9 PHEV 最重要係先諗清楚充電節奏。屋苑、公司或者常去商場只要有穩定充電選項，電動化用車就會容易相處好多。
如果你主要喺市區行，視野、低速順滑度同泊車輔助會好影響心情；如果經常行高速或跨區，座椅舒適度、隔音同動力從容感會更重要。
港交所網站掛出一咗一份熟悉嘅招股書。
5 月 28 日，繼去年 10 月首次遞表失效後，智能駕駛解決方案提供商蘇州天瞳威視電子科技股份有限公司（天瞳威視）再次向港股主板發起重衝，由匯豐及華泰國際聯席保薦。
喺智能駕駛賽道從「講故事」轉向「拼量產」嘅 2026 年，天瞳威視嘅二次遞表唔單止係一次資本試探，更係一場關於中國智駕供應商生存現狀嘅集中檢閱。
呢間被認為係「算力效率派」代表嘅公司，一邊連住從采埃孚到上汽、北汽嘅豪華產業資本陣營，一邊卻面臨住現金流緊繃、海外明顯回落嘅現實困境。喺呢場 IPO 嘅博弈中，光鮮同陣痛並存。
01
邊個係「天瞳威視」？
天瞳威視嘅創辦人王曦係一位典型嘅「回國」技術派。佢畢業於北京航空航天大學，後喺英國雷丁大學攻讀計算機科學博士學位。
喺決定創業之前，王曦曾經喺汽車零部件供應商天合汽車（TRW）及采埃孚擔任算法工程師同技術負責人，深度參與咗早期 ADAS 系統嘅開發。
2016 年，王曦捕捉到國內汽車智能化嘅風口，回國喺蘇州創立咗天瞳威視，定位係「以軟件算法驅動智能駕駛」嘅本土解決方案提供商。
公司嘅名字「天瞳」寓意「天之眼」，意在打造車輛感知萬物嘅視覺中樞。佢從最初嘅視覺感知算法起步，逐步擴展至行泊一體域控制器、L4 級自動駕駛系統等軟硬件結合嘅整體方案。
天瞳威視融資情況。資料來源：企查查
成立後不久，天瞳威視就獲得德聯資本、盛世投資嘅天使輪融資。此後十年時間，天瞳威視累計完成咗超過 10 輪融資，融資總額近 10 億元。
從招股書披露嘅股權結構嚟睇，天瞳威視構建咗深度綁定嘅「產業 + 資本」生態圈。
一方面，產業夥伴站台，全球汽車零部件巨頭采埃孚唔單止係其 C 輪領投方，亦係其戰略合作夥伴，持有天瞳威視 6.93% 嘅股份，位列第四大股東；國內方面，上汽集團通過上汽北美產投持股，北汽集團通過北汽產投佈局其中，地平線同商湯科技亦係戰略投資者。
另一方面，地方國資護航，唐山機器人基金、吳中金控等國資背景基金喺 D 輪及 D+ 輪入場，提供咗約 5.23 億元嘅資金支持。
截至最後實際可行日期股權架構
截至目前，王曦透過直接持股同員工持股平台合共控制公司約 40.84% 嘅權益，依然保持住對公司嘅控制權。
02
「兩條腿」行路
天瞳威視喺業務佈局上採取咗「雙軌並行」嘅策略。
喺 L2-L2+ 級輔助駕駛領域，天瞳威視嘅選擇非常務實。佢並冇盲目追逐算力堆疊嘅「軍備競賽」，而係走咗一條高性價比路線。
作為典型嘅視覺派智駕供應商，佢喺 L2 量產方案上以視覺感知為主，融合毫米波雷達同超聲波雷達，能夠喺較低算力平台上實現高級功能。例如，基於地平線 J6B 芯片（約 20TOPS）嘅方案即可支持行泊一體、高速 NOA。
呢種打法擊中咗 10 萬 -20 萬級主流車款對成本敏感嘅痛點。根據灼識諮詢嘅數據，按 2024 年裝機量計，天瞳威視係中國第二大同時提供行車同泊車解決方案嘅以軟件為核心嘅 L2-L2+ 級方案提供商，市場份額為 14.3%。
2024 年中國具備行泊一體能力嘅以軟件為核心供應商格局
截至最後實際可行日期，天瞳威視獲得 23 個汽車品牌嘅 198 款車款嘅 L2-L2+ 級解決方案定點函，並實現 6 個汽車品牌嘅 105 款車款嘅量產；獲得定點函嘅 198 款車款中有 87 款覆蓋海外市場，其中 59 款已實現量產。
但值得注意嘅係，L2-L2+ 市場正在經歷劇烈嘅「紅海化」。
一方面，經緯恆潤、福瑞泰克等本土 Tier1 正在加速追趕；另一方面，部分頭部車廠開始將低階智駕方案從外購轉為內部集成。
天瞳威視能否維持佢喺「性價比方案」領域嘅領先地位，取決於佢能否持續保持算法對低算力平台嘅優化能力，而這需要喺研發投入上持續加碼。
喺高級 L4 級自動駕駛領域，天瞳威視更多扮演「先鋒」角色。這亦係佢近兩年增長最快嘅板塊。
早在 2019 年，佢就參與咗上海洋山港嘅 5G 智能重卡項目。目前佢嘅 L4 方案覆蓋 Robobus、Robotaxi 同 Robotruck。其中，Robobus 係佢最具代表性嘅產品線，已喺蘇州、天津等城市嘅公開道路投入常態化試營運。
2025 年，天瞳威視從 L4 級解決方案產生收入 3.75 億元，佔公司總收入嘅 68% 以上，大部分收入來自 L4 級軟件解決方案。
然而，硬幣嘅另一面係商業化嘅曲折。雖然 L4 業務營收暴增，但佢嘅交付形態目前以「軟硬件一體解決方案」為主，呢種模式本質上接近「項目制交付」或「小規模車隊部署」，與 L2 業務中「純軟件授權 + 白盒交付」嘅高毛利、大規模複製邏輯存在顯著差異。
呢就直接導致 L4 業務毛利率嘅大幅波動：喺部分自研硬件佔比较高嘅項目中，毛利率一度低至 15%。
截至遞表日，公司雖手握超 10 億元嘅 L4 意向訂單，涵蓋 2500 架車，但呢啲訂單預計要喺未來三至五年內先會陸續交付，短期內對現金流嘅改善作用有限。
此外，天瞳威視仲有部分應收來自工程服務，主要涉及道路測試、數據收集支援及數據標註服務以及公司嘅專有工具鏈。
03
財務嘅雙面鏡
招股書嘅財務部分，展現咗智駕行業最真實嘅「B 面」：規模同虧損嘅極限拉扯，同埋賬面現金同營運消耗之間嘅緊張博弈。
營收高增長，但結構劇烈波動。
財務數據顯示，公司嘅營收呈現爆發式增長，從 2022 年嘅 1.72 億元增長至 2024 年嘅 4.83 億元，複合年增長率高達 67.7%。2025 年全年營收進一步增長至 5.5 億元。
但收入結構嘅變化明顯。2023 年，公司依賴 L2-L2+ 業務，佔比 90.2%；去到 2024 年，L4 業務佔比升至 50.2%；2025 年，L4 業務佔比進一步拉高至 68%。呢種「斷崖式」嘅結構切換，雖然證明佢 L4 技術搵到咗落地場景，但亦令市場質疑佢 L2 業務係咪已觸及天花板。
毛利率同純利潤嘅背離，呢係天瞳威視面臨嘅最大挑戰。
從毛利睇，整體毛利率喺 30% 左右徘徊，喺呢個技術密集型嘅智駕行業屬於中等水平。但細拆睇嚟，L2-L2+ 業務嘅毛利率通常能維持喺 40% 以上，純軟件授權模式，而 L4 業務嘅毛利率則因「軟硬件一體」交付中硬件佔比提高而被顯著拉低。
從純利潤睇，雖然表面虧損額較大，2024 年虧損 4.63 億、2025 年虧損約 2 億，呢度包含大量因優先股公平值變動帶來嘅「紙面虧損」。剔除呢個因素後嘅經調整純利潤更能反映公司嘅真實經營狀況：2024 年已收窄至 -438 萬元，但 2025 年並未如市場預期實現轉正，而係錄得約 -1086 萬元，虧損較 2024 年有所擴大。
呢個背後有一個不可回避嘅關鍵前提：調整後嘅「減虧」乃至「接近盈虧平衡」，係喺公司持續壓縮研發投入嘅基礎上實現嘅，研發費用從 2024 年嘅 1.17 億元降至 2025 年嘅 9231 萬元，研發費用率從 2024 年嘅 24.3% 進一步降至 16.8%，而 2022 年呢個數字曾高達 108.7%。對於一家科技公司嚟講，研發強度嘅「退坡」是否會影響未來嘅技術護城河，係一個潛在風險點。
現金流持續告急，最令人擔憂嘅信號。
根據最新招股書，截至 2025 年 12 月 31 日，公司賬上嘅現金及現金等价物為 2.35 億元，較 2025 年 6 月 30 日嘅 3.74 億元淨減少 1.39 億元，現金消耗速度較快。
更值得警惕嘅係經營現金流由正轉負且缺口持續擴大嘅趨勢。2023 年，公司經營活動現金流淨額為正向流入 1.15 億元，但 2024 年迅速轉為淨流出 1.89 億元，2025 年進一步惡化至淨流出 2.93 億元。
與此同時，應收賬款周轉急劇惡化。公司嘅貿易應收款項從 2023 年嘅 0.89 億元升至 2025 年嘅 5.48 億元，三年增長超過五倍，而同期營收增幅僅約 2.7 倍。
更令人擔憂嘅係應收款項周轉天數從 2023 年嘅 191 天同 2024 年嘅 166 天，到 2025 年驟升至 300 天，意味著公司從完成交付到收回款項平均需要接近一年時間。呢相當於變相為客戶提供長期無息墊資，喺資金本就緊張嘅情況下進一步加劇咗流動性壓力。
此外，雖然天瞳威視係首家出海嘅中國智駕軟件供應商，但 2025 年佢嘅海外業務遭遇咗明顯回落。2023 年天瞳威視海外收入為 1.27 億元，佔總營收比重達到 62.2%；到 2025 年海外收入降至 1100 萬元，佔比僅 2.0%。
喺而家全球地緣政治複雜、部分國家對智能汽車數據監管趨嚴嘅背景下，為佢嘅全球化故事增添咗一絲不確定性。
04
結語
天瞳威視嘅二次闖關，係智能駕駛行業進入「淘汰賽」階段嘅一個縮影。
從好嘅方面睇，佢踩準咗 L2 性價比同 L4 場景化落地嘅雙重節奏，且經調整純利潤喺特定口徑下已接近盈虧平衡，呢啲都畀投資者提供咗「有亮點可講」嘅故事線。
但從風險嘅角度睇，情況遠比首次遞表時更為嚴峻。業務重心嘅急速漂移、L4 業務商業化初期嘅盈利磨難、研發投入嘅被動收縮，呢啲此前就已存在嘅問題並未緩解。
天瞳威視 L4 級智能巴士
而真正令此次 IPO 帶「求生」色彩嘅，係現金流數據嘅實質性惡化：2.35 億元嘅賬面現金，面對每年近 3 億元嘅经营性現金淨流出，安全邊際已不足一年。疊加 300 天嘅應收賬款周轉天數，意味著公司每交付一筆訂單，都要墊付近一年嘅資金成本。
換言之，天瞳威視正處喺一個危險嘅財務窗口期：賬上嘅錢僅夠維持唔足一年嘅正常運作，而 L4 業務嘅大規模交付同回款卻需要更長時間。喺呢個智駕資本熱潮退去、一級市場融資邊際收緊嘅時刻，公司已冇太多等待嘅餘地。
首次遞表失效後僅隔半年便再次衝擊港股，對天瞳威視而言，與其話係戰略選擇，唔如話係現金倒逼下嘅必然之舉。
5 月 20 日，Stellantis 同東風汽車簽咗一份非約束性諒解備忘錄，雙方打算喺歐洲成立合資公司。其中，Stellantis 持股 51%，東風持 49%。
呢間合資公司要搞四件事：賣嵐圖品牌新能源車、喺 Stellantis 法國雷恩工廠本地化生產、聯合採購、聯合研發。
跟零跑汽車喺歐洲成立「零跑國際」合資公司之後，Stellantis 今次又向老搭檔東風汽車拋出咗橄欖枝，而且仲多咗一層「本土化生產」嘅考量。
呢係唔係意味著，中國車企出海，徹底換咗一種打法？
先將出海模式捋清楚
喺分析呢件事之前，我哋不妨先捋清楚中國車企出海嘅幾種打法。
第一種，整車出口。車喺國內造好，裝船發走，當地搵經銷商賣。呢種模式最簡單，投入最小，但對市場冇掌控力，關稅一上來價格優勢就冇咗。奇瑞早年出口俄羅斯就係呢條路，關稅一加，節奏全亂。
第二種，KD 組裝。散件運到當地，當地工廠裝嵌埋一齊。呢種模式比整車出口進一步，能规避咗一部分關稅，也能貼個「當地製造」嘅標籤。但講實話，好多 KD 工廠就係個大號擰螺絲工廠，核心零部件仲係從中國運嚟嘅，本地化程度有限。吉利、奇瑞喺東南亞同中東嘅好多工廠就係呢種模式，解決咗一部分問題，但解決唔到根本問題。
第三種，獨資建廠。自己拎住錢去海外買地、建廠、招人、鋪渠道。呢係最「硬核」嘅方式，亦係而家頭部自主車企走嘅路。長城、比亞迪都採用咗呢種模式，比亞迪泰國工廠已投產，巴西工廠喺建，匈牙利工廠喺規劃。呢種模式嘅好處係，真正變成咗「當地品牌」，规避咗進口關稅，仲可以爭取當地政府嘅產業補貼。但投入大、周期長，管理複雜度又高咗一個數量級。
第四種，收購當地品牌。吉利收購沃爾沃，之後又入股戴姆勒、收購 Lotus，呢條路吉利行得最早亦最系統。參股或者綁定當地大廠，等於直接繼承對方嘅品牌資產、渠道網絡、本地合規能力。但整合難度極大，文化衝突同管理混亂嘅風險好高。
而今次 Stellantis 同東風嘅合作，唔好歸入上述任何一種。
嚴格來說，係第三種同第四種嘅結合。
用 Stellantis 現成嘅法國工廠生產，呢係借用對方嘅製造資產，唔係自己獨立建廠；用 Stellantis 現成嘅歐洲銷售渠道賣嵐圖，呢係借用對方嘅商業資產。而且資本結構係共同持股，唔係甲方雇咗乙方嚟幫手，係真正嘅利益綁定。
呢種模式，我暫且叫佢「嫁接式出海」——唔係自己種一棵樹，而係將枝條嫁接喺一棵現成嘅大樹上。
點解呢條路值得關注？因為佢解決咗出海嘅幾個核心痛點。
本地化生產呢件事，到底重要喺邊度？
好多人都談本地化生產，第一反應就係「规避關稅」。冇錯，歐盟反補貼稅加關稅，一輛中國電動車進歐洲多交幾十個百分點嘅稅，價格優勢基本抹平。但關稅只係其中一個維度。
更關鍵嘅係碳足跡。歐盟碳邊境調節機制（CBAM）已經開始試行，未來進口車嘅碳排放都要納入考量。如果車喺歐洲生產，用歐洲嘅綠電，碳足跡會好啲。未來 5 年，呢一塊嘅成本壓力會越來越大。
仲有一個需要考量嘅點係供應鏈。
東風喺歐洲工廠生產，但供應鏈點算？備忘錄入面寫咗「聯合採購」，呢意味著部分零部件仲係從中國採，借助東風喺中國新能源生態入面嘅採購能力降低成本。但本地供應鏈都要逐步跟住，否則一旦出現地緣風險，產線就會停。
再講品牌。歐洲消費者對汽車品牌忠誠度高，德國人買大眾、法國人買標緻，呢係幾十年嘅習慣。中國新品牌想打破呢種習慣，光靠產品力唔夠，仲要有「信任背書」。Stellantis 嘅參與，就係呢個背書。
當然，代價係合資公司由 Stellantis 主導，歐洲市場嘅話語權主要喺 Stellantis 手入。呢係唔得唔付嘅代價。
未來三到五年，邊個會成為主流？
我嘅判斷係，喺歐洲，「綁定當地巨頭」會成為主流。
原因好簡單，歐洲市場太難搞。關稅壁壘最高，法規最複雜，消費者最挑剔，競爭最激烈。整車出口模式喺歐洲市場會越嚟越難，呢逼住中國車企必須搵到本地化生產嘅出路。
另一方面，Stellantis 需要補電動化短板，其他西方車企，如福特、通用、雷諾等傳統車企都喺轉型困境掙扎，佢哋有渠道、有工廠、有品牌，但缺新能源能力。呢正好係中國車企可以提供嘅嘢。
雙方都有需求，合作就會越來越多。
方式唔一定係 Stellantis 同東風呢種合資形式，也可能係技術授權、渠道共享、聯合開發等更靈活嘅形式，但核心邏輯一樣，唔单打獨鬥，借勢落地。而喺東南亞、中東、南美等市場，獨資建廠同 KD 組裝依然係主流，因為壁壘相對較低，價格優勢仲可以發揮作用。
不過，「綁定巨頭」唔係冇風險。同巨頭綁埋一齊，命運就部分掌握喺別人手入。Stellantis 今日同東風合作，明日搵到更好嘅合作對象點算？合資公司業績唔達預期點算？產品定位、定價策略產生分歧點算？雪龍汽車嘅歷史已經證明，合資伙伴之間嘅關係並唔總係一帆風順。
從雪龍到歐洲合資，三十幾年，東風同 Stellantis 嘅關係完成咗一次「雙向奔赴」。角色反轉嘅背後，係中國汽車工業幾十年嘅積累同蛻變。中國車企已經唔滿足於「賣車」啦，佢哋想要嘅係「扎根」。而扎根嘅前提，係學會同當地人合作。
今次有無能夠走通，我哋拭目以待。
比亞迪正式發布 2026 年 5 月產銷快報，全品牌新能源汽車單月銷量 383453 輛，同比微增 0.26%，時隔十個月實現單月銷量同比轉正；其中乘用車交付 376990 輛，環比大漲 19.4%，一掃前期車型換代陣痛，呈現國內基本盤穩固、海外銷量狂飆、高端品牌全線放量的全新格局，在國內新能源內捲加劇、特斯拉 FSD 入華、自主新品密集上市的市場環境中，走出獨有的結構性增長路線。
王朝 + 海洋兩大主力品牌 5 月合計售出 330215 輛，佔據集團總銷量超八成，仍是比亞迪銷量壓艙石，全系列共 8 款車型單月銷量突破 2 萬台，產品從 5 萬入門代步到 20 萬家用 SUV 實現全覆蓋。
王朝網內部，元家族 56691 輛、宋家族 51370 輛。雙雙跨過五萬門檻，成為品牌兩大銷量支柱，兼顧家用代步與城鄉出行需求；秦家族緊隨其後交出 28360 台穩定表現，漢、唐系列月銷維持六千級體量，深耕中大型家用轎車、SUV 細分市場；全新車型夏處於市場培育期，單月交付 1810 台，後續隨渠道鋪開有望穩步上量。
海洋網增長勢頭更為迅猛，全系五款車型跨入兩萬俱樂部：海獅 42615 台、海豹 34117 台、海鷗 39919 台、海豚 22260 台、宋 PLUS 27755 台。其中海鷗憑藉 6-8 萬親民定價穩居入門代步銷冠，海獅作為全新走量車型上市即站穩四萬量級，補齊海洋網中型 SUV 產品空白，完善海洋產品梯隊佈局。從代步小車到緊湊 SUV，兩大主品牌依托 DM-i 混動與純電雙線技術，牢牢鎖住 15 萬以內國內主流家用市場份額。
方程豹同比暴漲 139.7% 品牌向上落地見效騰勢、方程豹、仰望組成的高端矩陣 5 月合計銷售 46489 輛，正式擺脫小眾定位，成為比亞迪品牌溢價與利潤增長新支點，打破自主品牌高端化難破局的行業魔咒。
越野品牌方程豹單月 30186 輛，同比暴漲 139.7%，創下品牌上市以來月度銷量新高，旗下鎦 7 單月 18280 台，豹 5、豹 8 穩定輸出，在 25-40 萬硬派越野細分市場持續擠壓合資、進口車型生存空間。
騰勢 5 月交付 16303 台，MPV 標桿 D9 售出 6721 台，Z9 系列近 6000 台，MPV、中大型轎車雙線發力，站穩豪華新能源賽道；百萬元級超豪華品牌仰望穩步爬坡，當月交付 286 台，同比增幅 105.8%，完成自主品牌天花板產品的市場驗證，形成從十幾萬家用、三四十萬越野、五十萬豪華 MPV 到百萬元級旗艦的全價格帶產品佈局。
5 月比亞迪乘用車和皮卡海外銷量 160177 輛，同比大漲 80.7%，出口佔全系總銷量突破 42%，創下品牌出海歷史新高，成為穩住 5 月整體銷量、實現同比轉正的核心驅動力。
東南亞、歐洲、拉美成為主力增量市場，海鷗、宋 PLUS、元系列持續登頂多國新能源熱銷榜單，SHARK 皮卡連續兩月單月出口突破 4000 台；依托泰國、巴西、匈牙利、烏茲別克斯坦四大海外整車工廠落地投產，本地化生產持續落地，規避關稅同時快速下沉終端渠道。在國內車市存量競爭、價格戰常態化背景下，高速擴容的海外市場有效對沖國內車型換代帶來的銷量波動，正式從補充市場升級為比亞迪核心增長引擎。截至當前，比亞迪新能源汽車全球累計銷量已經突破 1650 萬輛，全球化版圖持續拓寬。
智駕賦能產品迭代 下半年新品蓄力衝量5 月比亞迪智能化落地迎來關鍵節點，天神之眼智駕系統成為車型核心加分項：全品牌搭載高級智駕車型保有量突破 315 萬輛，日均路測數據超 2 億公里；當月比亞迪落地城市領航、智能泊車雙安全兜底服務，成為全球首家實現兩項智駕兜底的車企，政策落地三天後，搭載天神之眼系統車型的城市 NOA 激活率暴漲 50%，智能化體驗升級直接拉動終端到店訂單轉化，為後續車型持續走量築牢產品競爭力，直面 FSD 入華帶來的智駕市場衝擊。
從數據細節來看，2026 年 1-5 月比亞迪累計銷量 1405039 輛，同比下滑 20.32%，核心誘因是全系主力車型集中換代、第二代閃充刀片電池產能爬坡受限。新款閃充電池升級快充與低溫性能，全系換代車型優先換裝新電池，但產線改造拖累產能釋放，熱門車型訂單積壓、交付延後，一定程度壓縮 5 月交付體量。
隨著二季度末二代刀片電池產能持續釋放，疊加騰勢 N8L、方程豹鎦 7 純電版、海獅 05、夏 L 等多款新車陸續登陸市場，業內普遍預判比亞迪 6 月全品牌銷量有望突破 40 萬輛。依托低端走量鎖份額、高端提利潤、海外衝增量、智能化提產品力的四維發展邏輯，在國內新能源淘汰賽加劇的當下，比亞迪全品類佈局優勢持續放大，坐穩國內新能源龍頭，加速向著全球頭部車企穩步邁進。
May 29 to June 7, the 30th Greater Bay Area Auto Show was held at the Shenzhen World Exhibition and Convention Center (Bao'an). Deep Blue Auto showcased 6 star models from its lineup with a grand display
On May 22, Deep Blue Auto officially announced its partnership as the Global Official Partner of the Portuguese National Team. At the announcement event in Lisbon, the capital of Portugal, Deep Blue Auto delivered its global flagship model, Deep Blue S05, to the team, and simultaneously launched the 1,000 km European long-distance test vehicle launch ceremony.
Since 2026, Deep Blue Auto's market momentum has continued to surge. Sales in March and April exceeded 30,000 for two consecutive months, with several mainstay models firmly holding leading positions in their sub-segments. To date, global cumulative deliveries of Deep Blue Auto have exceeded 800,000 vehicles, solidifying its position as the sales champion among central enterprise new energy vehicles. This is not just a report card, but also market recognition of Deep Blue's technology route, providing consumers in the Greater Bay Area with solid confidence in car buying.
The Greater Bay Area is a core market for domestic new energy vehicle consumption and also a strategic area where Deep Blue Auto focuses its layout. At this auto show, Deep Blue Auto not only fully showcased its technical foundation for all-scenario mobility but also introduced exclusive June car buying benefits for Greater Bay Area consumers. By offering real discounts, it lowers the car buying threshold, allowing citizens to visit the show, choose cars, and enjoy major benefits all in one step.
During the event period from May 29 to June 14, users can enjoy extra exclusive gifts in addition to the manufacturer's original basic benefits: placing an order instantly gifts a Sapphire valued at 1,000 yuan on Deep Blue Mall, which can be used to redeem original factory vehicle accessories customized at will. Additionally, car buying users in the Shenzhen region can additionally enjoy the welfare of free compulsory traffic insurance.
Deep Blue S05: Global Best-selling SUV, First Choice for Bay Area Family Travel
As a fashionable flagship product built by Deep Blue Auto for the global market, Deep Blue S05 has achieved dual success in market performance and reputation. Not only has its monthly sales exceeded 10,000 since its launch, but global cumulative sales have exceeded 200,000 units. It has also won multiple international authoritative honors such as the German iF Design Award and Thailand Auto of the Year Award, making it a globally best-selling model that truly lives up to its name. This car is equipped with CATL battery cells and Golden Bell Battery technology across all trims, ensuring maximum safety protection and adapting to Shenzhen's hot and rainy summer climate. The 620 km CLTC ultra-long range is sufficient to meet daily commuting needs. Paired with 3C supercharging technology, the battery can be topped up from 30% to 80% in just 15 minutes, making weekend self-driving trips to surrounding Bay Area cities like Huizhou and Zhuhai stress-free.
Deep Blue L06 Max: Magnetorheological Chassis Support, Hardcore Interpretation of Driving Control Essence
The Deep Blue L06 Max, which focuses on an ultimate driving control experience, thanks to its outstanding product performance, has maintained high sales for two consecutive months and is favored by young users seeking driving pleasure. The model is equipped with a 3 million-level supercar-same magnetorheological chassis, with precise steering and excellent vibration filtering performance. Whether navigating Shenzhen urban main roads or speeding on Pearl River Delta mountain roads, it brings a smooth and effortless driving feeling. The Golden Bell Battery standard across all trims has cumulatively been installed in 700,000 units, maintaining a zero spontaneous combustion record and safeguarding every journey with reliable quality.
New Deep Blue S07 Huawei Qiankun Laser Version: High-End Perception Hardware Made Accessible, Calmly Traversing Complex Road Conditions
The new Deep Blue S07 Huawei Qiankun Laser Version breaks the price barrier of high-end intelligent assisted driving and popularizes high-end laser intelligent assisted driving configurations to mainstream price ranges. The vehicle is equipped with Huawei Qiankun Laser ADS 4 Pro Enhanced Version and All-Dimension Anti-Collision System, capable of calmly coping with Shenzhen Futian CBD rush hour traffic morning and evening, Nanshan Park dense roads, and narrow streets in the old city, etc., complex road conditions. Paired with 630 km CLTC long range and efficient energy replenishment technology, it ensures worry-free range for inter-city travel and comprehensively meets the diverse travel needs of Bay Area users.
Deep Blue S09: Smart Flagship Large 6-Seater, All-Round Capability for Business and Home
Positioned as a flagship large 6-seater SUV, Deep Blue S09 precisely matches the vehicle usage needs of high-net-worth groups in the Bay Area, balancing family outings and business reception in two major scenarios. The vehicle has an all-electric range of 310 km, equipped with 5C supercharging technology, requiring only ten minutes to complete a 30%-80% charge, with energy replenishment efficiency leading the same class. The entire vehicle standardizes Huawei Qiankun Intelligent Driving ADS 4.1 and HarmonyOS Cockpit across all trims, achieving full-dimensional intelligence in driving assistance and human-vehicle interaction. Industry-first middle-row horizontally sliding dual zero-gravity seats and integrated smart mobile center console, paired with variable space modes, whether weekend family camping leisure or business travel picking up and dropping off guests, deliver comfortable and luxurious riding experiences.
Deep Blue L07: Benchmark Smart Family Sedan, Good Companion for Commuters
'Tech Smart Enjoyment Mid-size Sedan' Deep Blue L07 integrates trendsetting design, powerful power, and global intelligence into one. It is a powerhouse in the 150,000 yuan-level sedan market. It is equipped with the new-generation Yuanli Super Integrated Electric Drive and Intelligent Range-Extended System, with abundant power and excellent energy consumption performance. As a sedan in the same price range standardizing Huawei Qiankun Intelligent Driving across all trims, its intelligent driving coverage on highway sections exceeds 99.2%. When driving on inter-city highways like Guangzhou-Shenzhen and Dongguan-Shenzhen, it can effectively alleviate long-distance driving fatigue. Combined with the 20-direction all-dimension anti-collision system, layered protection guards daily commute safety, perfectly fitting the vehicle usage demands of Bay Area commuters.
Deep Blue G318 Worry-Free Crossing Version: Outstanding All-Terrain Capability, Explore Outdoors as You Wish
Deep Blue G318 Worry-Free Crossing Version breaks the boundary between rugged models and city vehicles, capable of handling outdoor crossing and also adapting to city commuting. The vehicle is equipped with dual motor real four-wheel drive, two mechanical differential locks, and an all-terrain driving system, with outstanding passability and trapped vehicle recovery capability, easily conquering complex road conditions such as northern Guangdong mountain areas and outdoor wilderness. And the same class's unique air suspension, CDC damping, and active magic carpet system also allows the vehicle to maintain smooth and comfortable driving on city roads. Whether it's a weekend team hiking and crossing to the East-West Chong coastline or a long holiday long-distance self-driving, this model can accompany throughout and unlock diversified travel fun.
Currently at the golden period for mid-year car buying. Whether preferring sports driving control, intelligent technology, home practicality, or outdoor off-roading, you can find an adapted solution here. Welcome to visit Shenzhen World Exhibition and Convention Center (Bao'an) Deep Blue Auto Booth 7-09 to experience the hardcore strength of the entire series of models up close, seize the good opportunity for car buying, and start a brand new smart travel life.
兄弟姐妹們，今日講一個出海嘅大新聞——唔係賣車，係賣「司機」。6 月 2 號，文遠知行同 Uber 聯合宣佈咗一件事：計劃喺西班牙馬德里推出該國首個商業化 Robotaxi 試點服務。意思就係：西班牙人好快就可以用 Uber 叫到一台冇司機嘅出租車。呢次係文遠知行同 Uber 第一次一齊進入歐洲市場。馬德里亦成為文遠知行 Robotaxi 駛入嘅全球第十二個城市。
官方消息話，喺馬德里自治區政府嘅支持下，呢項服務今年內就會正式啟動。到嗰陣，馬德里嘅朋友哋打開 Uber App，就有一鍵呼叫文遠知行嘅 Robotaxi。同叫普通網約車一樣，分別係嚟嘅車冇駕駛員——至少喺初期，仲係有分別嘅。運營初期，車入面會配備經過專業培訓嘅安全員，終究係剛上線，穩妥第一。
文遠知行呢間公司，你可能聽過，也可能冇聽過。簡單介紹下：2017 年成立，一直埋頭搞 Robotaxi 技術研發同商業化。而家佢嘅 Robotaxi 已經覆蓋咗廣州、北京、新加坡、阿布達比、迪拜、利雅得、蘇黎世……加埋而家嘅馬德里，一共 12 個城市。西班牙亦係文遠知行進入嘅第五個歐洲市場——之前已經入咗瑞士、法國、比利時、斯洛伐克。按照文遠知行同 Uber 喺 2025 年 5 月達成嘅規劃，佢哋要喺五年內新增 15 個國際城市部署 Robotaxi 服務，全球部署數萬輛 Robotaxi。隨著馬德里落地，目前已經完成咗 4 個城市嘅佈局，仲有 11 個會喺 2030 年前陸續覆蓋。
講真嘅，中國自動駕駛公司出海唔係頭一回，但中國技術 + 全球出行平台 + 歐洲市場呢個組合，定係好有意思。馬德里係歐洲最具商業潛力嘅 Robotaxi 市場之一，人口多、出行需求大，當地政策都好友善。喺呢個市場站穩腳根，對文遠知行嚟講係個唔小嘅里程碑。對 Uber 嚟講，引進 Robotaxi 都係為咗降低成本——終究司機唔使發人工。對馬德里市民嚟講，以後打車可能更平。
港交所網站掛出一咗一份熟悉嘅招股書。
5 月 28 日，繼去年 10 月首次遞表失效後，智能駕駛解決方案提供商蘇州天瞳威視電子科技股份有限公司（天瞳威視）再次向港股主板發起重衝，由匯豐及華泰國際聯席保薦。
喺智能駕駛賽道從「講故事」轉向「拼量產」嘅 2026 年，天瞳威視嘅二次遞表唔單止係一次資本試探，更係一場關於中國智駕供應商生存現狀嘅集中檢閱。
呢間被認為係「算力效率派」代表嘅公司，一邊連住從采埃孚到上汽、北汽嘅豪華產業資本陣營，一邊卻面臨住現金流緊繃、海外明顯回落嘅現實困境。喺呢場 IPO 嘅博弈中，光鮮同陣痛並存。
01
邊個係「天瞳威視」？
天瞳威視嘅創辦人王曦係一位典型嘅「回國」技術派。佢畢業於北京航空航天大學，後喺英國雷丁大學攻讀計算機科學博士學位。
喺決定創業之前，王曦曾經喺汽車零部件供應商天合汽車（TRW）及采埃孚擔任算法工程師同技術負責人，深度參與咗早期 ADAS 系統嘅開發。
2016 年，王曦捕捉到國內汽車智能化嘅風口，回國喺蘇州創立咗天瞳威視，定位係「以軟件算法驅動智能駕駛」嘅本土解決方案提供商。
公司嘅名字「天瞳」寓意「天之眼」，意在打造車輛感知萬物嘅視覺中樞。佢從最初嘅視覺感知算法起步，逐步擴展至行泊一體域控制器、L4 級自動駕駛系統等軟硬件結合嘅整體方案。
天瞳威視融資情況。資料來源：企查查
成立後不久，天瞳威視就獲得德聯資本、盛世投資嘅天使輪融資。此後十年時間，天瞳威視累計完成咗超過 10 輪融資，融資總額近 10 億元。
從招股書披露嘅股權結構嚟睇，天瞳威視構建咗深度綁定嘅「產業 + 資本」生態圈。
一方面，產業夥伴站台，全球汽車零部件巨頭采埃孚唔單止係其 C 輪領投方，亦係其戰略合作夥伴，持有天瞳威視 6.93% 嘅股份，位列第四大股東；國內方面，上汽集團通過上汽北美產投持股，北汽集團通過北汽產投佈局其中，地平線同商湯科技亦係戰略投資者。
另一方面，地方國資護航，唐山機器人基金、吳中金控等國資背景基金喺 D 輪及 D+ 輪入場，提供咗約 5.23 億元嘅資金支持。
截至最後實際可行日期股權架構
截至目前，王曦透過直接持股同員工持股平台合共控制公司約 40.84% 嘅權益，依然保持住對公司嘅控制權。
02
「兩條腿」行路
天瞳威視喺業務佈局上採取咗「雙軌並行」嘅策略。
喺 L2-L2+ 級輔助駕駛領域，天瞳威視嘅選擇非常務實。佢並冇盲目追逐算力堆疊嘅「軍備競賽」，而係走咗一條高性價比路線。
作為典型嘅視覺派智駕供應商，佢喺 L2 量產方案上以視覺感知為主，融合毫米波雷達同超聲波雷達，能夠喺較低算力平台上實現高級功能。例如，基於地平線 J6B 芯片（約 20TOPS）嘅方案即可支持行泊一體、高速 NOA。
呢種打法擊中咗 10 萬 -20 萬級主流車款對成本敏感嘅痛點。根據灼識諮詢嘅數據，按 2024 年裝機量計，天瞳威視係中國第二大同時提供行車同泊車解決方案嘅以軟件為核心嘅 L2-L2+ 級方案提供商，市場份額為 14.3%。
2024 年中國具備行泊一體能力嘅以軟件為核心供應商格局
截至最後實際可行日期，天瞳威視獲得 23 個汽車品牌嘅 198 款車款嘅 L2-L2+ 級解決方案定點函，並實現 6 個汽車品牌嘅 105 款車款嘅量產；獲得定點函嘅 198 款車款中有 87 款覆蓋海外市場，其中 59 款已實現量產。
但值得注意嘅係，L2-L2+ 市場正在經歷劇烈嘅「紅海化」。
一方面，經緯恆潤、福瑞泰克等本土 Tier1 正在加速追趕；另一方面，部分頭部車廠開始將低階智駕方案從外購轉為內部集成。
天瞳威視能否維持佢喺「性價比方案」領域嘅領先地位，取決於佢能否持續保持算法對低算力平台嘅優化能力，而這需要喺研發投入上持續加碼。
喺高級 L4 級自動駕駛領域，天瞳威視更多扮演「先鋒」角色。這亦係佢近兩年增長最快嘅板塊。
早在 2019 年，佢就參與咗上海洋山港嘅 5G 智能重卡項目。目前佢嘅 L4 方案覆蓋 Robobus、Robotaxi 同 Robotruck。其中，Robobus 係佢最具代表性嘅產品線，已喺蘇州、天津等城市嘅公開道路投入常態化試營運。
2025 年，天瞳威視從 L4 級解決方案產生收入 3.75 億元，佔公司總收入嘅 68% 以上，大部分收入來自 L4 級軟件解決方案。
然而，硬幣嘅另一面係商業化嘅曲折。雖然 L4 業務營收暴增，但佢嘅交付形態目前以「軟硬件一體解決方案」為主，呢種模式本質上接近「項目制交付」或「小規模車隊部署」，與 L2 業務中「純軟件授權 + 白盒交付」嘅高毛利、大規模複製邏輯存在顯著差異。
呢就直接導致 L4 業務毛利率嘅大幅波動：喺部分自研硬件佔比较高嘅項目中，毛利率一度低至 15%。
截至遞表日，公司雖手握超 10 億元嘅 L4 意向訂單，涵蓋 2500 架車，但呢啲訂單預計要喺未來三至五年內先會陸續交付，短期內對現金流嘅改善作用有限。
此外，天瞳威視仲有部分應收來自工程服務，主要涉及道路測試、數據收集支援及數據標註服務以及公司嘅專有工具鏈。
03
財務嘅雙面鏡
招股書嘅財務部分，展現咗智駕行業最真實嘅「B 面」：規模同虧損嘅極限拉扯，同埋賬面現金同營運消耗之間嘅緊張博弈。
營收高增長，但結構劇烈波動。
財務數據顯示，公司嘅營收呈現爆發式增長，從 2022 年嘅 1.72 億元增長至 2024 年嘅 4.83 億元，複合年增長率高達 67.7%。2025 年全年營收進一步增長至 5.5 億元。
但收入結構嘅變化明顯。2023 年，公司依賴 L2-L2+ 業務，佔比 90.2%；去到 2024 年，L4 業務佔比升至 50.2%；2025 年，L4 業務佔比進一步拉高至 68%。呢種「斷崖式」嘅結構切換，雖然證明佢 L4 技術搵到咗落地場景，但亦令市場質疑佢 L2 業務係咪已觸及天花板。
毛利率同純利潤嘅背離，呢係天瞳威視面臨嘅最大挑戰。
從毛利睇，整體毛利率喺 30% 左右徘徊，喺呢個技術密集型嘅智駕行業屬於中等水平。但細拆睇嚟，L2-L2+ 業務嘅毛利率通常能維持喺 40% 以上，純軟件授權模式，而 L4 業務嘅毛利率則因「軟硬件一體」交付中硬件佔比提高而被顯著拉低。
從純利潤睇，雖然表面虧損額較大，2024 年虧損 4.63 億、2025 年虧損約 2 億，呢度包含大量因優先股公平值變動帶來嘅「紙面虧損」。剔除呢個因素後嘅經調整純利潤更能反映公司嘅真實經營狀況：2024 年已收窄至 -438 萬元，但 2025 年並未如市場預期實現轉正，而係錄得約 -1086 萬元，虧損較 2024 年有所擴大。
呢個背後有一個不可回避嘅關鍵前提：調整後嘅「減虧」乃至「接近盈虧平衡」，係喺公司持續壓縮研發投入嘅基礎上實現嘅，研發費用從 2024 年嘅 1.17 億元降至 2025 年嘅 9231 萬元，研發費用率從 2024 年嘅 24.3% 進一步降至 16.8%，而 2022 年呢個數字曾高達 108.7%。對於一家科技公司嚟講，研發強度嘅「退坡」是否會影響未來嘅技術護城河，係一個潛在風險點。
現金流持續告急，最令人擔憂嘅信號。
根據最新招股書，截至 2025 年 12 月 31 日，公司賬上嘅現金及現金等价物為 2.35 億元，較 2025 年 6 月 30 日嘅 3.74 億元淨減少 1.39 億元，現金消耗速度較快。
更值得警惕嘅係經營現金流由正轉負且缺口持續擴大嘅趨勢。2023 年，公司經營活動現金流淨額為正向流入 1.15 億元，但 2024 年迅速轉為淨流出 1.89 億元，2025 年進一步惡化至淨流出 2.93 億元。
與此同時，應收賬款周轉急劇惡化。公司嘅貿易應收款項從 2023 年嘅 0.89 億元升至 2025 年嘅 5.48 億元，三年增長超過五倍，而同期營收增幅僅約 2.7 倍。
更令人擔憂嘅係應收款項周轉天數從 2023 年嘅 191 天同 2024 年嘅 166 天，到 2025 年驟升至 300 天，意味著公司從完成交付到收回款項平均需要接近一年時間。呢相當於變相為客戶提供長期無息墊資，喺資金本就緊張嘅情況下進一步加劇咗流動性壓力。
此外，雖然天瞳威視係首家出海嘅中國智駕軟件供應商，但 2025 年佢嘅海外業務遭遇咗明顯回落。2023 年天瞳威視海外收入為 1.27 億元，佔總營收比重達到 62.2%；到 2025 年海外收入降至 1100 萬元，佔比僅 2.0%。
喺而家全球地緣政治複雜、部分國家對智能汽車數據監管趨嚴嘅背景下，為佢嘅全球化故事增添咗一絲不確定性。
04
結語
天瞳威視嘅二次闖關，係智能駕駛行業進入「淘汰賽」階段嘅一個縮影。
從好嘅方面睇，佢踩準咗 L2 性價比同 L4 場景化落地嘅雙重節奏，且經調整純利潤喺特定口徑下已接近盈虧平衡，呢啲都畀投資者提供咗「有亮點可講」嘅故事線。
但從風險嘅角度睇，情況遠比首次遞表時更為嚴峻。業務重心嘅急速漂移、L4 業務商業化初期嘅盈利磨難、研發投入嘅被動收縮，呢啲此前就已存在嘅問題並未緩解。
天瞳威視 L4 級智能巴士
而真正令此次 IPO 帶「求生」色彩嘅，係現金流數據嘅實質性惡化：2.35 億元嘅賬面現金，面對每年近 3 億元嘅经营性現金淨流出，安全邊際已不足一年。疊加 300 天嘅應收賬款周轉天數，意味著公司每交付一筆訂單，都要墊付近一年嘅資金成本。
換言之，天瞳威視正處喺一個危險嘅財務窗口期：賬上嘅錢僅夠維持唔足一年嘅正常運作，而 L4 業務嘅大規模交付同回款卻需要更長時間。喺呢個智駕資本熱潮退去、一級市場融資邊際收緊嘅時刻，公司已冇太多等待嘅餘地。
首次遞表失效後僅隔半年便再次衝擊港股，對天瞳威視而言，與其話係戰略選擇，唔如話係現金倒逼下嘅必然之舉。
May 29 to June 7, 2026 (30th) Greater Bay Area Auto Show opens. BYD occupies Hall 1, creating an exclusive brand pavilion. BYD Commercial Vehicles makes its debut for the first time with a full matrix and full category lineup, comprehensively displaying the full scenario new energy traffic ecosystem layout.
As a global leader in new energy commercial vehicles, BYD Commercial Vehicles relies on the Group's core Three-Electric technology and whole industry chain advantages, builds a mature product system. This exhibition features two core categories: new energy buses and new energy trucks, establishing a benchmark for commercial green travel with hard-core technology, reliable products, and quality services.
In the truck sector, BYD debuts core models including pure electric light truck T5, sedan-truck T4, tractor Q3, water sprinkler truck T18, etc. The product line covers 3.5 tons to 31 tons, adapting to different scenario needs. Among them, the sedan-truck T4 adopts low resistance and lightweight design, achieving 100km electricity consumption of 18.5kWh (CLTC condition), balancing small truck practicality with sedan comfort, redefining pure electric sedan-truck. Since its domestic launch, the market response has been enthusiastic, and it has now successfully entered overseas markets such as Japan, Mexico, and Singapore. The 4.5-ton light truck T5 offers two choices: pure electric and hybrid, matching different bodies such as cargo fence, refrigerated, and box vehicles. Along with T4, it serves as a core model in the light commercial sector, adapting to logistics scenarios such as express delivery, supermarkets, and cold chain.
Pure electric tractor Q3 is equipped with multiple battery capacity versions, applicable to industrial parks, ports, and mid-to-short distance logistics transport, fully covering yard operations, short-distance distribution, and special transport. Pure electric water sprinkler truck T18 is equipped with a large capacity battery, maximum gradient exceeds 30%, easily adapting to various road conditions. The same series sanitation vehicles have escorted national ceremonies three times in ten years, demonstrating the hard power and green responsibility of Chinese new energy technology to the world with the highest recognition of new energy technology and quality.
As a global leader in bus electrification, BYD pure electric bus products cover 6 meters to 27 meters. On site, two major models pure electric bus B12 (European version) and C11 debut. Among them, the new bus C11 is built on the e-BUS platform 3.0, equipped with Blade Battery, CTC battery chassis integration, bus YunNian A, full-domain 1000V high voltage architecture and other core technologies, achieving comprehensive upgrades in safety, efficiency, and intelligence, creating a new high-quality travel choice for the road passenger transport sector.
As of now, BYD Commercial Vehicles global cumulative sales exceed 203,000 units, footprints cover 6 continents and over 70 countries and regions, being the first Chinese car brand to enter developed markets in Europe, America, Japan, and South Korea. In the future, BYD Commercial Vehicles will continue to leverage passenger-commercial synergy advantages, driving global commercial vehicle electrification development with technological innovation, helping build a green low-carbon traffic system.
6 月 5 日，北京越野搞咗一場直播，主題叫做「5 國·破 5 燃擎節油挑戰」。三個多鐘頭，全網圍觀，淨係做咗一件事：實測 BJ30 旅行家究竟幾省油。
點樣樣？百公里油耗唔到 5 公升。一輛方盒子 SUV，長咗硬派越野個樣，跑出咗混動轎車嘅油耗。呢個成績，唔係實驗室跑嚟嘅，係真實路況、全程直播、一刀未剪。
五國先測，國內再驗，閉環驗證唔玩虛嘅
呢場節油挑戰唔係臨時起意。早喺國內直播之前，北京越野就聯合南非、波蘭、印尼、阿聯酋、墨西哥五國嘅汽車達人，橫跨唔同氣候、地貌、路況，對 BJ30 旅行家進行咗長途試煉。從沙漠到雨林，從高速到碎石路，整車底盤、混動系統、可靠性全維度驗證。
海外實測積累咗大量真實行駛數據，為國內直播做咗背書。呢次國內直播，路線設喺北京，由北汽藍谷出發，經過城市擁堵路段、高速巡航、鄉道砂石路，最後揭曉油耗成績。海內外聯動，形成完整嘅「真實場景驗證閉環」——唔玩實驗室數據，只認實際路況。
城市塞車唔費油，三擎混動係核心
好多人對「方盒子」嘅刻板印象係：造型硬朗，油耗都係咁硬朗。BJ30 旅行家用實測將呢個印象打破咗。
城市擁堵路段，頻繁啟停、怠速蠕行，係傳統燃油車油耗飆升嘅元兇。但 BJ30 旅行家搭載嘅三擎 HEV 混動系統，採用「混動 + 三擎六模 + 電四驅」組合，電機優先驅動，發動機只喺高效區間介入。低速蠕行基本靠電，塞車唔堵心，都唔堵油。
官方公布嘅兩驅版綜合油耗 5.85L/100km、四驅版 6.45L/100km，呢次實測直接幹進咗 5L 以內。7 萬級嘅價格，日常通勤成本比好多 A0 級小車仲低。
2820mm 軸距，後排放倒秒變 1.92 米大牀
省油只係基本功。BJ30 旅行家另一個殺手鐧係空間。2820mm 嘅超長軸距，後排腿部空間非常充裕，坐滿人乘坐都唔擠。車廂後尾箱方正规整，帳篷、露營炊具、戶外大件輕鬆塞入去。後排放倒後形成 1.92 米純平大牀，兩人躺平毫無壓力。
波蘭博主喺實測中親身體驗：車廂後尾箱塞滿裝備後，人都仲可以側躺入去。呢種「能裝」嘅屬性，對喜愛週末露營、長途自駕嘅家庭嚟講，好實用。
215mm 離地間隙+ATS 全地形系統，爛路唔怕
作為一台「旅行家」，佢仲要夠野。215mm 超高離地間隙，配合 ATS 多模式全地形控制系統同毫秒級電四驅，碎石路、坑窪非鋪裝路面、鄉道窄路，一鍵切換地形模式，四驅實時分配動力，輕鬆通過。
佢唔係硬核攀爬嘅越野車，但應付郊野露營、鄉村土路、輕度爬坡綽綽有餘。7 萬級價位，同時將省油、大空間、輕越野三件事都做到位，市面上唔多見。
高光版 6 月 12 日上市，配置再加碼
直播尾聲透露咗一個信息：6 月 12 日，BJ30 旅行家高光版將正式上市。新款喺現款基礎上，動力進階、小電瓶升級，內飾、智能舒適同配置全面優化，仲會推出專屬特別版車色。現款已經可以做到多路況油耗破 5L，新款喺硬核實力上再升級，值得期待。
【大胖講兩句】
BJ30 旅行家呢場節油挑戰，唔係噱頭，而係實打實嘅「真場景、真路況、真數據」。7 萬級方盒子，混動省油、大空間能裝、輕越野能野，再加上連續 23 個月自主輕混 SUV 銷量第一、72% 三年保值率同價位榜首嘅成績，佢已經用實力坐穩咗「輕越野家用 SUV 首選」嘅位置。6 月 12 日高光版上市，價格同配置都可能會有驚喜，想買方盒子又擔心油耗嘅朋友，可以關注一波。
