百度孵化、物流老兵掌舵，Pre-IPO 輪籌得 3.1 億美元，2025 年交付 8020 輛重卡……呢間公司正在證明：自動駕駛卡車可以係一門生意。
2026 年 5 月 7 日，深向科技（DeepWay）第二次向港交所遞交上市申請。此前 2025 年 11 月嘅首次遞表已告失效。
Deepway 再次提交上市申請書
隔咗半年，呢間被稱為「重卡特斯拉」嘅公司，拿出一份截然不同嘅成績單：2025 年全年營收 39.61 億元，同比大漲 101%；首次實現全年經營現金流正流入，達 8.35 億元；新能源重卡交付 8020 輛，同比增 167%。根據灼識諮詢嘅資料，按 2025 年銷量計，深向科技喺中國新能源重卡市場位居第九。
而喺半月前，呢間公司剛剛完成咗 Pre-IPO 輪超 3.1 億美元融資，創下重卡自動駕駛行業近五年最大單輪融資規模紀錄。阿聯酋磊石資本、澳大利亞 NGS Super、新加坡 ABC Impact 三大外資罕見聯手押注，中東資本首次佈局中國重卡自動駕駛賽道。
一間成立僅六年嘅公司，憑咩？
01
一個物流老兵嘅二次創業
故事要從萬鈞講起。
1972 年出生嘅萬鈞，係物流產業嘅連續創業者。佢曾任中聯重科副總裁，2012 年創辦獅橋集團，喺商用車物流與金融領域深耕十餘年。
2018 年，百度以 10 億元戰略投資獅橋集團，雙方開始探索自動駕駛喺物流領域嘅落地。喺合作過程中，萬鈞發現：搵唔到一款能夠完美承載自動駕駛技術嘅重卡。
Deepway 創辦人萬鈞
當時行業嘅主流做法係「油改電」：喺燃油底盤上疊加電池同電機。結果可想而知：重心偏高、貨箱空間被擠佔、智駕系統難以集成。
萬鈞決定自己造。
2020 年 12 月，獅橋聯手百度成立 DeepWay 深向科技，萬鈞出任董事長兼 CEO。呢一次，佢選擇正向定義——由 0 到 1，為自動駕駛重新設計一輛卡車。
呢意味著整車架構從底層開始重構：線控底盤、三電系統、智能駕駛架構全部一體化設計。車輛具備全車線控能力，所有數據均可實時回傳並形成閉環，支援 OTA 遠程升級。
呢唔僅僅係造一輛電動車，而係造一個「數據采集機器人」。
萬鈞嘅邏輯好清晰：每一台賣出嘅重卡，都係高精度嘅數據終端。呢啲數據反饋算法訓練，算法優化後再透過 OTA 升級到車輛，形成「賣車、獲取數據、迭代算法、升級服務、再賣車」嘅正向循環。
2023 年 6 月，第一輛「深向星辰」正式交付。由成立到量產，用咗兩年半，呢車主要面向長途幹線、支線運輸場景。
2023 年 6 月，第一輛「深向星辰」正式交付，面向長途幹線運輸。2025 年 5 月，第二款車「深向星途」上市，面向中短途場景。兩款車售價喺 45 萬至 70 萬元之間。
伴隨著新車上市，深向科技交付量亦喺不斷攀升：2023 年 509 輛；2024 年 3002 輛，同比增長 490%；2025 年 8020 輛，同比增長 167%。截至目前，深向科技累計上牌車輛超過 12000 台。
據灼識諮詢數據，2025 年按銷量計算，喺全球採用「正向定義」方法嘅新能源重卡製造商中，深向科技按銷量計排名第一；喺中國新能源重卡市場排名第九位，市場份額約 3.4%。
02
兩段式打法：先賣車，後賣軟件
深向科技嘅商業模式，可以概括為「兩段式」。
第一階段：賣車，建立規模。
透過同江淮汽車、山東雷馳等主機廠合作嘅輕資產模式，快速擴大交付。賣車本身毛利率唔高，2025 年整體毛利率 4.9%，但能帶嚟兩樣嘢：現金流同海量運營數據。
第二階段：賣軟件，賦予靈魂。
深向科技推出咗兩套智能系統：天璣·隨行為 L2 級智能駕駛輔助系統，已經成為深向星辰二代及深向星途嘅標配；天璣·雁行為 L4 級智能編隊運輸系統，由人類司機駕駛頭車，跟住輛車自動跟隨。
值得一提的是，2025 年下半年，呢兩項技術已經開始以年度或終身訂閱模式商業化。招股書顯示，2025 年 DeepWay 深向「其他」收入為 125.7 萬元，主要來自天璣·隨行及天璣·雁行。由呢，深向科技由此成為全球首家實現智能公路貨運技術訂閱收入嘅新能源重卡企業。
此外，深向科技仲在測試單車自動駕駛系統「天璣·獨行」同營運管理平台「深向·天樞」。
萬鈞將呢套打法稱為「負成本研發」 ：客戶俾錢買車，貢獻毛利，同時提供真實運營數據來訓練算法。賣車係一次性收入，數據加訂閱則係源源不絕嘅現金流。
儘管目前訂閱服務收入體量尚細，但由 0 到 1 嘅突破已經完成。
得益於業務嘅不斷發展，深向科技喺資本市場上嘅號召力亦喺不斷增大。
資本市場嘅嗅覺一向敏銳。招股書顯示，深向科技已完成約 13 輪融資。其中 2026 年 4 月嘅 Pre-IPO 輪累計募資超 3.1 億美元，創下行業近五年最大單輪融資紀錄。
Deepway 股權架構
股權架構方面，創辦人萬鈞直接持有公司 3.64%，透過一致行動方合計持有約 20.44%，為實際控制人。百度作為早期孵化方，持有 13.48%，仲係大股東之一。啟明創投持股 3.75%，聯想持股 2.21%。
03
財務拐點隱現，虧損仍在
光鮮嘅融資同增長敘事之外，深向科技嘅財務狀況則呈現出喜憂參半嘅局面。
收入端增長強勁。
公司營收從 2023 年嘅 4.26 億元，增長到 2024 年嘅 19.69 億元，再到 2025 年嘅 39.61 億元，同比增速分別達到 362% 同 101%。其中，新能源重卡銷售佔比 99.2%，零部件同海外業務佔比雖然細但已經實現突破。
Deepway 財務狀況
利潤端改善明顯，但仍然虧損。
毛利率從 2023 年嘅 0.4% 提升至 2024 年嘅 0.5%，再到 2025 年嘅 4.9%。淨虧損方面，2023 年虧 3.89 億元，2024 年虧 6.75 億元，2025 年虧 6.49 億元，略有收窄。淨虧損率則從 2024 年嘅 34.3% 收窄至 2025 年嘅 16.4%。
招股書顯示，毛利率提升嘅原因主要有二：一係自研核心三電零部件逐步應用，降低成本；二係 2025 年推出嘅深向星途車型毛利率更高，達到 9.4%，同時零部件銷售毛利率亦高達 23.7%，共同拉動咗整體水平。
研發投入穩定，佔比大幅下降。
2023 年至 2025 年，研發費用分別為 3.52 億元、3.65 億元同 3.87 億元。規模相對穩定。但由於收入快速增長，研發費用佔營收比已從 2023 年嘅 82.7% 驟降至 2025 年嘅 9.8%。呢標誌住公司已從純研發階段邁入規模化商業階段。
最重要嘅積極信號來自現金流。
Deepway 現金流情況
2025 年，深向科技首次實現全年經營現金流正流入，淨流入 8.35 億元。截至 2025 年末，公司持有現金及現金等價物 16 億元，儲備相當充裕。
對於一家仍然處於虧損期嘅初創公司嚟講，係一個關鍵嘅拐點信號。
04
三條路同一個問題
深向科技嘅前景，取決於三條戰略路徑嘅推進，同埋一個核心問題嘅回答。
第一條路徑係核心零部件自研自產。公司喺浙江湖州建設咗「長興三電智慧工廠」，已於 2026 年投產。自研嘅電池系統、電驅動系統正逐步搭載於量產車型，有望進一步改善毛利結構。
Deepway 長興三電智慧工廠已投產
第二條路徑係國際化。2025 年公司海外收入僅為 600 萬元，仲喺起步階段。但萬鈞曾公開表示，希望到 2030 年海外銷售佔比超過 60%。呢係一個極具挑戰性嘅目標。
第三條路徑係智能化訂閱。作為全球首家實現智能公路貨運技術訂閱收入嘅新能源重卡企業，呢個由 0 到 1 嘅突破能否快速放大，係提升公司估值同利潤率嘅關鍵。
而喺呢三條路徑背後，懸住一個核心問題：喺交付量快速攀升、經營現金流轉正、毛利率持續改善嘅同時，點樣喺擴大規模嘅同時進一步收窄虧損，直至實現盈利？
2025 年淨虧損 6.49 億元，淨虧損率 16.4%。對比同期 4.9% 嘅毛利率，兩者之間嘅巨大差距主要靠規模效應同費用控制嚟彌合。好消息係經營現金流轉正意味著公司不再純粹「燒錢」營運。壞消息係，距離真正盈利，仲有一段路要走。
自 2025 年 11 月首次遞表失效後，深向科技用半年時間交出一份新嘅答卷。
交付量由 3000 輛級躍升至 8000 輛級，毛利率從 0.5% 提升至 4.9%，經營現金流轉正，L4 級技術開始商業化，完成 3.1 億美元 Pre-IPO 輪融資。
從任何角度睇，都係一份進步顯著嘅更新版成績單。
但能否成功登陸港交所成為「智能重卡第一股」，只係第一關。
萬鈞同佢成立嘅深向科技，仲面對住一個結構性矛盾嘅行業命題：重卡作為生產工具，客戶對成本極度敏感；而自動駕駛技術嘅研發投入，偏偏係「無底洞」。
點樣喺呢兩者之間搵到平衡，跑通真正嘅盈利模式？
呢係深向科技嘅考題，亦係整個自動駕駛行業正喺集體作答嘅考卷。
