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7 月 14 日，長城汽車一張半年度業績預告引發市場廣泛關注。公告顯示，公司預計 2026 年上半年歸母淨利潤為 23.5 億元至 26 億元，同比下滑 58.97% 至 62.92%。同期扣非歸母淨利潤預計為 15 億元至 17.5 億元，同比下降 51.14% 至 58.12%。
單睇利潤數字，確實觸目驚心——從去年同期 63.37 億元驟降至不足 26 億元。然而，若將目光從利潤表上移開，審視整份成績單嘅全貌，會發現另一個截然不同嘅故事：上半年累計銷量 58.39 萬輛，同比增長 2.48%；營業收入同比增長；海外銷售 29.14 萬輛，同比飆升 47.44%；20 萬元以上高價值車型銷售 27.02 萬輛，同比提升 5.57 萬輛，銷量佔比達 44%，同比增長 7 個百分點。
銷量與營收雙增，利潤卻近乎腰斬。呢一看似矛盾嘅現象背後，藏住長城汽車正經歷嘅一場深刻結構性變革。
一、利潤驟降嘅「真實原因」：一次性而非趨勢性
長城汽車董事長魏建軍喺業績預告發布當日即透過微博向公眾誠實回應。利潤下降嘅原因清晰而透明：一係海外稅收政策補貼收益收回延期——去年同期公司收到 22.74 億元嘅稅收補貼，而今年呢筆收益尚未到賬；二係匯率波動影響——本期匯兌損益喺對沖鎖匯保值產品後，綜合匯兌損失約 2.66 億元，匯兌收益同比減少約 17.59 億元（去年同期為收益 14.93 億元）。
兩項合計近 40 億元嘅非經常性損益變動，恰好解釋咗歸母淨利潤同比減少嘅 37.37 億至 39.87 億元。換言之，長城汽車上半年核心經營能力並冇出現趨勢性惡化。扣非淨利潤 15 億元至 17.5 億元嘅數據本身，反而更能反映公司主營業務嘅實際盈利能力。
呢並冇長城汽車第一次遭遇利潤短期波動。2025 年上半年，公司同樣出現咗「增收唔增利」嘅局面——營收 923.35 億元微增 0.99%，歸母淨利潤 63.37 億元同比下降 10.21%。當時，利潤下滑畀歸因於渠道模式轉型同新車型投入增加。而到咗 2025 年第二季度，歸母淨利潤即環比大增 161.91% 至 45.86 億元。
歷史經驗表明，長城汽車嘅利潤波動往往具有明顯嘅階段性特徵。
二、海外增長 47%：從「走出去」到「走上去」
真正值得關注嘅，係長城汽車上半年海外銷售 29.14 萬輛、同比增長 47.44% 呢一數據。放眼整個中國汽車產業，2026 年上半年乘用車出口 443.2 萬輛，同比增長 71.7%；汽車總出口達 509.6 萬輛，同比增長 65.3%。中國汽車出海正處於歷史性窗口期，長城汽車喺呢個浪潮中佔咗重要位置。
更加重要係增長嘅質量。2026 年年初，長城汽車定咗 60 萬輛年銷量出海嘅目標，而公司 CTO 吳會肖喺北京車展期間表示，海外訂單增長超出預期，「目標可能要提高，比去年 30% 嘅增速仲要高」。長城汽車嘅出海邏輯並冇簡單「以價換量」——其海外銷售以燃油車為主（2026 年 1-4 月佔比 94%），喺巴西、泰國等地設有 3 個全工藝整車生產基地，海外銷售渠道超 1500 間，全球累計用戶超 1600 萬。
呢種「生態出海」嘅打法，同簡單將國內產品搬運去海外市場完全唔同。長城汽車 CTO 吳會肖曾直言，全球化唔可以簡單理解為將中國市場驗證過嘅產品搬去海外。呢種對長期主義嘅堅持，意味住海外業務嘅利潤釋放唔會一蹴而就，但地基打得越深，未來嘅成長空間就越廣闊。
三、高價值車型佔比 44%：品牌向上嘅信號
另一個容易畀人忽視嘅關鍵指標係：上半年 20 萬元以上車型銷售 27.02 萬輛，銷量佔比達 44%，同比提升 7 個百分點。喺而家國內乘用車市場整體承壓嘅背景下——上半年乘用車國內銷量 828.8 萬輛，同比下降 24.3%-——呢個成績尤其難得。
高價值車型佔比嘅提升，意味著長城汽車正努力擺脫過去靠性價比贏嘅路徑依賴，向品牌溢價要利潤。坦克品牌、魏牌等中高端產品線嘅持續發力，正重塑公司嘅產品結構同盈利模型。有券商研報指出，2026 年係長城汽車嘅「中高端產品大年」，全新坦克 700、坦克 300 等車型嘅上市將進一步推動全球品牌影響力向上提升。
喺渠道經營層面，長城汽車同樣表現出克制同理性。魏建軍喺回應中特別提到：「喺渠道經營層面，我哋賣得多、派得少。國內庫存銷售比優於行業平均水平，確保同經銷商健康經營。」喺價格戰此起彼伏嘅 2026 年车市，能夠保持渠道健康而非盲目壓庫，本身就係一種戰略定力。
四、回購同信心：長期主義嘅註腳
喺發布業績預告嘅同時，長城汽車宣布將根據 H 股回購計劃進行股份回購。呢一舉動傳遞出明確信號：管理層認為而家股價未能反映公司嘅真實價值。
里昂證券喺業績預告後調低咗長城汽車嘅目標價，但仍維持「跑贏大市」評級，理由係「預期長城喺行業波動中仍會保持韌性」。呢種「韌性」嘅底層邏輯，恰恰係長城汽車過去數年持續強調嘅三個關鍵詞：底線思維、長期主義、追求有質量嘅市佔率-。
魏建軍對長期主義有務實解讀：「長期主義唔係睇一招一式嘅短期成效，而係透過打造高質量、高科技嘅產品，為用戶提供耐用省心嘅用車體驗。」淨利潤嘅短期波動，喺長期主義嘅坐標系中，不過係一個數據點咋。
五、結語：數字之外
回到文章開頭嘅問題：一家銷量同營收雙增長嘅公司，點解利潤驟降六成？
答案已經清晰：近 40 億元嘅利潤缺口，幾乎全部來自稅收補貼延期同匯率波動呢兩項非經常性因素。剔除呢啲因素，長城汽車嘅核心經營基本面並冇惡化，反而喺海外擴張、品牌向上、渠道健康等多個維度取得咗實質性進展。
當然，呢唔代表住長城汽車可以高枕無憂。國內市場嘅激烈競爭、新能源車轉型嘅持續壓力、海外市场嘅地緣政治風險，都係喺面前嘅現實挑戰。但起碼，呢份半年報所揭示嘅，並冇一家企業走向衰落嘅信號，而係一家傳統車企喺行業巨变中主動進行結構性調整嘅陣痛。
正如魏建軍所講：「表面嘅數字雖然重要，但我哋更在意企業嘅健康發展。」喺充滿短期博弈同價格廝殺嘅汽車行業，能夠堅持「唔以短期利潤犧牲長期健康」嘅企業哲學，本身就係一種稀缺嘅競爭力。
數字會波動，但方向比速度仲重要。長城汽車正用行動證明：佢選擇咗一條更艱難、但更可持續嘅道路。
