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2026 年 8 月嘅最後一日，剛上港交所一個多月嘅 Momenta，交出咗自己嘅首份成績單。
數字確實好靚：上半年營收 16.02 億，增長咗 75.9%。但更係引人關注嘅，係個被圈內反覆討論嘅虧損問題，經調整淨虧損收窄咗 96.6%，跌至 1409.7 萬元。
Momenta 今年上半年主要財務情況
對於一家頭頂「物理 AI 第一股」光環、常年被質疑「燒錢」嘅公司嚟講，呢個幾乎係喺講：畀少少時間我，盈虧平衡點就喺眼前啦。
喺隨後嘅財報會，管理層將重心放喺更遠嘅棋盤度：透過「鋪天蓋地」嘅量產策略覆蓋更多車型，令百萬台規模驅動嘅飛輪持續加速，同時為未來三年 Robotaxi 同 Robovan 嘅全球化落地鋪好路。
「汽車行業競爭日趨白熱化，單單押注某一款車型、寄望於打造一次性爆款，不足以支撐企業長期生存。」因此，Momenta 將「大數法則（Law of Large Numbers）」作為戰略底層邏輯。要透過廣泛佈局大量整車廠同車型矩陣，可以有效對沖單一車企/車型帶來嘅市場風險。」「我哋嘅策略力爭喺瞬息萬變、充滿唔確定性嘅汽車行業，爭取長遠嘅競爭優勢」。
01
財務面：從「燒錢機器」到「逼近盈利」
過往幾年，自動駕駛行業最唔怕聽嘅兩個字就係「虧損」。動輒幾十億嘅研發投入，令唔少明星公司倒喺商業化前夜。
Momenta 這次財報釋放咗嘅信號好明顯：規模化正在改變財務模型。
財報數據顯示，2026 年上半年，Momenta 實現營收 16.02 億元，同比增長 75.9%。
Momenta 兩大業務收入
拆分嚟睇，技術開發服務收入 9.95 億元，同比增長 81.5%，佔總營收 62.1%；授權服務收入 6.07 億元，同比增長 67.5%。兩塊嘅收入增長分別由新客戶合作計劃嘅增加、服務交付範圍嘅擴大，以及量產車型搭載量嘅提升所驅動。
上述兩大塊業務都屬於高毛利嘅軟件同服務業務，邊際成本極低。由此，利潤端數據亦向好。
今年上半年，Momenta 毛利 11.73 億元，同比增長 79.4%，毛利率 73.2%，高於去年同期嘅 71.8%。呢個之中，好大程度得益於商業模式，Momenta 更多收入源自純軟件算法授權同服務，唔使承擔硬件嘅成本壓力。
按更能反映真實經營狀況嘅經調整淨利潤口徑（剔除股權激勵、上市費用、優先股公允價值變動等非現金項目），Momenta 上半年經調整淨虧損為 1409.7 萬元，較去年同期嘅 4.16 億元大幅收窄 96.6%。距離盈虧平衡，差唔多 1500 萬元。
Momenta 截至今年 6 月底虧損情況
按 IFRS 準則，期內虧損為 165.37 億元，同比擴大 871.8%。差異嘅源頭喺財報附註入面嘅一行小字：163.1 億元來自「優先股及其他金融負債公允價值變動」。
簡單嚟講，公司喺上市前發行咗大量優先股，按照國際財務報告準則嘅要求，呢啲優先股需要喺每個報告期期末按公允價值重新計量，公司估值越高，優先股公允價值越高，由此產生嘅「賬面虧損」就越大。呢個係會計準則要求下嘅會計處理結果，本質上係對未來可能發生嘅股權轉換成本嘅提前記賬，唔會導致未來現金流出。而且 7 月上市後所有優先股已轉換為普通股，下半年嘅財報唔再受呢個影響。
不過，資產負債率 367% 呢個數字仲係值得警惕。呢並唔係「優先股會計處理放大」，而係上市前優先股被計入金融負債後，推高咗總負債口徑嘅結果，反映咗公司過去幾年依賴融資擴張嘅資本結構。隨著 IPO 完成同優先股轉股，該項負債將大幅下降、淨資產將顯著增加，該指標後續應會明顯改善。
研發方面，截至 2026 年 6 月 30 日，公司研發人員 1102 人，佔員工總數 79.1%。今年上半年，研發費用為 11.6 億元，同比增長 18.6%，研發費率為 72.6%。
Momenta 現金流
現金流方面，財報顯示，截至 2026 年 6 月 30 日，Momenta 經營活動現金流淨流出 3.81 億元，較去年同期嘅 7.16 億元收窄 47%。加上 7 月 IPO 集資約 68 億港幣，公司現金儲備已突破 150 億元。短期嚟講，資金儲備充足，能夠支撐後續研發投入同全球化擴張。
02
業務面：明確「鋪天蓋地」策略
點解可以咁快接近盈利？答案藏喺「量產規模」呢四個字入面。
睇住一組對比數據。
2022 年，Momenta 交付首個 10 萬台量產方案，耗時 24 個月。到今年上半年，最新 10 萬台交付只用 36 日。從「兩年」到「一個多月」，時間單位從「年」壓縮到「月」。
具體數字上，截至 6 月 30 日，Momenta 已覆蓋 26 家主機廠客戶，累計量產車型 105 款，量產解決方案累計裝載量突破 100 萬台。上半年新增約 32.1 萬台，同比增長 83.7%，僅半年增量就超過咗 2022 年之前嘅累計總量，合作品牌包括奔馳、寶馬、奧迪、廣汽豐田、紅旗、上汽大眾、東風日產、智己汽車等，同 26 家主機廠達成量產業務合作。
Momenta 部分合作伙伴
100 萬台車喺路上跑，更大嘅價值係產出數據。
財報披露，截至 6 月底，Momenta 依賴超 100 萬輛量產車累積咗超 130 億公里真實駕駛里程，從中提煉出超 1 億段高價值「黃金數據」，每日仿真里程超 1000 萬公里。
數據越滾越多，算法越跑越快，量產規模反過來加速數據累積，形成正反饋閉環，呢背後係 Momenta 嘅飛輪效應喺集中釋放。
當然，數據壁壘高唔等於冇挑戰。
一方面，喺車企嘅供應鏈安全邏輯入面，核心技術唔可以係「一家獨供」，且維持自研。上汽喺投資 Momenta 嘅同時，亦喺引入華為方案；豐田嘅智能化佈局同樣多元，即唔放棄自研，亦唔將籌碼押注喺單一供應商身上。呢係話，Momenta 面對嘅唔僅係訂單獲取嘅競爭，仲有車企自研路線帶來嘅市場空間擠壓。
另一方面，Momenta 喺不斷加大出海力度，海外市場嘅合規成本、地緣政治風險以及各區域數據監管嘅差異，都係規模化擴張中需要持續投入應對嘅變量。
此外，截至今日，Momenta 已累積量產車型 105 款，但已交付車型數同累計定点超 219 款之間仲有 110 多款嘅差額。呢啲訂單仲能夠順利轉化為交付嗎，仲存在量產節奏同客戶合作變動嘅風險。
Momenta「飛輪模式」
整體嚟講，「飛輪」已經轉動起嚟，規模喺加速、數據喺累積、市場份額喺擴大。接下來睇嘅係呢個飛輪係咪能夠繼續保持加速度，以及技術嘅領先優勢係咪能夠持續轉化為商業訂單。
喺商業策略層面，電話會中明確提出咗「blanket coverage」（鋪天蓋地策略）。本質目標係盡量擴大業務覆蓋面，接入數量更多嘅整車廠，覆蓋更加多元嘅車型矩陣。
背後嘅商業邏輯係，汽車行業競爭日趨白熱化，單一爆款車型難以支撐長期生存，透過廣泛佈局大量整車廠同車型，可以有效對沖單一車企或車型嘅市場風險，以「大數法則」喺充滿唔確定性嘅行業入面爭取長遠競爭優勢。
03
下一步，Robotaxi 同全球市場落地
如果僅僅係賣 NOA 方案，Momenta 嘅故事頂多算「賺錢嘅好生意」，但資本市場願意畀高估值，睇定係下一個台階。
財報披露，自研嘅 Momenta R7 世界模型由 2026 年第三季度開始喺量產車入面部署。
Momenta R7 世界模型三層架構
所謂「世界模型」，即係讓 AI 理解物理世界嘅規律，而唔只係識別同分類。體現喺自動駕駛場景入面，就係讓系統具備類似人類嘅「常識推理」能力，能夠預判路面上動態物體之間嘅因果關係，而唔僅僅係對靜態規則嘅反應。
呢項技術如果順利規模落地，有可能喺算法層面拉開代差。但需要留意嘅係，世界模型從部署到產生實際體驗差異，仲需要一段時間嘅數據累積同迭代驗證。三季度上車只係起點，真正形成用戶可感知嘅體驗優勢可能要到 2027 年。
更大嘅棋盤係：Robotaxi 同全球市場。
Momenta 聯手享道出行打造基於前裝量產嘅 Robotaxi 車隊
財報顯示，Momenta 嘅 Robotaxi 已喺全球 3 個國家 6 個城市開展測試或運營，計劃於 2026 年第四季度投放首款 Robotaxi。
根據電話會披露嘅詳細時間表：2026 年末目標係喺全球攞到超過 10 座城市嘅測試牌照，車隊規模達到數百台；2027 年計劃拓展至全球 30 座以上城市，算法安全表現期望達到普通人類駕駛員嘅 10 倍；2028 年將成為大規模運營元年，Robotaxi 從試點試運營轉型為常態化商業出行服務，完成從技術領先向大規模商業化運營嘅關鍵跨越。
Momenta 走嘅係「唔造車、做賦能者」嘅路線。呢係話佢嘅 Robotaxi 可以重複使用乘用車量產方案嘅技術棧，邊際開發成本低過從零起步嘅玩家。但 Robotaxi 嘅商業化節奏仍然取決於各地監管政策嘅推進速度，以及運營效率嘅驗證。
海外市場亦喺加速。業務已覆蓋 10 多個國家同地區，包括挪威、英國、阿聯酋、新加坡、澳大利亞、新西蘭、泰國等。Momenta 嘅全球化佈局從兩大戰線同步推進：除咗支持中國車企車型出海，亦正同多家海外整車廠直接推進國際合作項目。
對一家中國自動駕駛公司嚟講，能夠進入海外主流車企嘅供應鏈體系，本身就係對技術能力同安全標準嘅一種背書。不過，全球擴張亦意味著更高嘅合規成本同地緣政治風險，呢係需要持續跟蹤嘅變量。
Momenta 無人配送業務落地蘇州
此外，電話會仲披露咗 Robovan（無人物流車）嘅清晰路線圖：2026 年內完成 V1.5 量產版喺兩座重點城市嘅商業閉環驗證；2027 年進入快速複製擴張，拓展至國內數十年城市並落地阿聯酋市場；2028 年實現國內全面規模化運營，同時完成中東、歐洲、日韓、東南亞嘅深度佈局，目標成為全球第一 Robovan 無人物流車平台。
回到最初嘅問題：Momenta 呢份半年報講咗一個相對清晰嘅故事，主營業務正喺快速逼近盈利，「飛輪」已經轉起嚟，技術儲備同 Robotaxi 佈局亦喺為下一階段做準備。
當然，歷史資本結構嘅財務包袱仲需要時間消化，但從 Momenta 嘅回應嚟睇，呢啲係上市初期嘅階段性代價，而唔係商業模式嘅根本性問題。隨著優先股轉股完成、虧損持續收窄、現金流不斷改善，佢正喺由一個「需要資本輸血」嘅創業公司，逐步進化成為一個「靠自己造血增長」嘅成熟企業。
