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喺馬來西亞嘅 SUV 市場，好多買家喺揀車嘅時候都會拿 Proton X90 同 Hyundai Tucson 來做比較。呢兩款車喺價位同定位上都幾接近，今日我哋就從多個方面做個詳細對比，幫你省返做功課嘅時間。
Proton X90 喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 106,800 - 122,800，一共有 4 個版本，包括 2026 1.5T Prime X（RM 122,800）、2026 1.5T Prime（RM 116,800）、2026 1.5T Lite（RM 106,800）等。
Hyundai Tucson 喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 143,888 - 197,888，一共有 5 個版本，包括 2025 HEV 1.6T AT 2WD Prestige（RM 197,888）、2025 1.6T DCT 4WD Prestige（RM 186,888）、2025 1.6T DCT 2WD Prime（RM 164,888）等。
從價錢睇落嚟，Proton X90 嘅起步價確實比 Hyundai Tucson 平咗 RM 37,088。如果你預算有限，Proton 嘅入門版已經可以滿足日常需求。但亦都要注意，便宜嗰幾千蚊，可能喺配備上會要做取捨，具體要看你嘅需求。
Proton X90 採用 FWD 驅動方式。
Hyundai Tucson 採用 FWD 驅動方式。
兩款車嘅驅動方式一樣，都係 FWD，日常駕駛感受唔會有太大分別。
Proton X90 保修 5 年/150,000km，保養間隔 每 10,000km 或 6 個月。
Hyundai Tucson 保修 5 年/300,000km，保養間隔 每 10,000km 或 6 個月。
Proton X90 同 Hyundai Tucson 都係馬來西亞市場嘅主流選擇，適合家庭用、日常通勤。如果你更睇重品牌口碑同二手價，可以優先考慮口碑更好嗰款；如果你更在意性價比同配備，那就選配置更豐富嗰款。最尾都好建議兩款都去試駕，親身體驗先至最重要。
總嚟講，Proton X90 同 Hyundai Tucson 都係馬來西亞市場幾唔錯嘅車型。揀邊一輛，關鍵始終都係睇你嘅個人需求同預算。建議大家做好功課，多比較幾間車行嘅報價，再去試駕做最終決定。買車係件大事，花啲時間做功課絕對唔會錯。
On August 12, Chery Fengyun T7 officially started pre-sales. This launch event themed "Craftsmanship makes good cars, the wait was long" seems "incongruous" in an era where more than 3 new cars are launched daily on average.
But precisely this "incongruity" hits the most sensitive nerve of the current new energy vehicle industry.
Excitement of "Quick Fixes" and Scarcity of "Slow Craft"
Data shows that in July 2026, the monthly sales proportion of new energy vehicles broke through 60% for the first time. Industry competition has shifted comprehensively from price gaming to value competition. However, the other side of speed is underlying concern. Industry executives publicly criticized some brands for deleting necessary testing links to accelerate the launch pace, making consumers de facto test drivers. The National Automotive Standardization Technical Committee has publicly sought opinions on three new energy vehicle modeling test procedures, intending to raise the total mileage of new energy vehicle reliability driving tests to 30,000 kilometers.
The root cause of "quick-fix cars" lies in the distorted competition logic — some companies fall into "theory of speed", fearing missing the track by half a step, fearing losing traffic by a few days. But cars are not fast-moving consumer goods. It is against this background that Chery gave another answer with Fengyun T7.
Sharpening a Sword for Five Years: A Global Car "Going Overseas First, Returning Home Later"
Fengyun T7 is not a domestic-only model. Its homologous model Lepas L6 has already started pre-sales in South Africa and launched in Thailand, and will subsequently land in the EU, Australia & New Zealand, UK, Israel, Malaysia and other markets. Accepting the global market test first, then launching domestically — this reverse input product rhythm is rare among local car companies.
This is backed by Chery's solid accumulation of ranking at the forefront of domestic brand passenger car exports for 23 consecutive years, surpassing 20 million global users, and products sold in over 130 overseas markets. In the first half of 2026, China's automobile exports reached 5.096 million vehicles, with Chery leading the pack with 943,800 export vehicles. Fengyun T7 is not a car made well domestically first and then trying to sell it abroad, but a product that was researched and developed according to global standards from the start, completed validation running globally, and returned domestically only after receiving real feedback from overseas markets.
2 years of planning, 3 years of R&D. In today's industry rhythm of "one new car every 12 months", this cycle almost seems incongruous. But precisely these 5 years of slowness allowed Fengyun T7 to achieve differentiation in many dimensions.
In terms of safety, it was developed according to the 2026 version E-NCAP five-star safety standard. The 2026 version E-NCAP breaks vehicle safety into four pillars: safe driving, collision avoidance, collision protection, and post-collision safety. Fengyun T7 anchored this standard from the R&D stage, while also achieving the highest level of functional safety ASILD. This is not simple "spec stacking", but moving safety standards to the front into the product definition phase.
In terms of environmental adaptability, Fengyun T7's global adaptation interval covers -40°C to 55°C. For this, it was equipped with a dual-source wide-temperature range heat pump plus PTC system; air conditioning filters were optimized for tropical high-humidity regions; the Middle East area is equipped with a 4.5L large capacity cleaning fluid tank; battery front and rear beam protection is added on Brazilian gravel roads. These details reflect a "building cars for global users" mindset — understanding the needs of different environments first before starting to build cars.
The verification环节 further explains the problem. Fengyun T7 invested in 81 exclusive durability cars for road tests simultaneously, with the whole vehicle cumulative test mileage exceeding 6 million kilometers, and durability special tests reaching 1.45 million kilometers. Covering 100+ extreme road condition environments including EU, Australia & New Zealand, Middle East, South Africa, Russia, Mexico, Brazil, etc.
Full Series 600km Range Equality: Breaking Graded Premiums
Fengyun T7 made an unconventional decision — all configuration versions are uniformly equipped with 65.05kWh Rhino Battery, CLTC range all locked at 600km. The entry model does not cut range, high-end versions do not add price to swap range, directly breaking the industry's common graded premium logic. Official actual test range can reach 667km, 30%-80% fast charging only takes 22 minutes.
The Rhino Battery passed the 2026 version new national standard certification early, with cycle life exceeding 2,500 times. Calculating based on annual usage of 20,000 kilometers for home cars, the whole vehicle does not need battery replacement for 15 years. Chery simultaneously gave three bottom-line commitments: full series meets the latest national standard, battery thermal runaway damage compensates with the same new car, first owner non-operating owner lifetime warranty on the three-electric systems.
Safety Fully Equipped: Same-Level Top-Spec Safety Configurations Standard for All Series
Fengyun T7 adopts 80% high-strength steel body plus 18.84% hot-formed steel, nine-horizontal five-vertical cage body structure. Most 9 airbags in the same level, including 48L maximum volume dual-cavity far-end airbags, 1778mm longest side curtain airbags, 6s long-term pressure retention technology. Rhino Battery 6D lock plate armor 31-layer protection, IP68 waterproof reaches 96 times the national standard, side extrusion resistance reaches 2 times the national standard. Completed extreme safety tests including frontal pole collision, side pole collision, offset collision, 40km/h钻卡 (drill truck), MCB collision brake stop, etc.
Intelligence and Comfort: Cockpit-Drive Integration, Mobile Large Flat Floor
Regarding intelligence, Fengyun T7 launches the same-level first 4nm process 8775 Cockpit-Drive integrated chip, NPU computing power 72 TOPS, equipped with 15.6-inch 2.5K anti-glare large screen and Lingxi Smart Cockpit 2.0 × Doubao Large Model. Falcon 500 intelligent driving is equipped with 22 high-precision sensors, supporting 200+ scenarios automatic parking, highway pilot assistance.
Regarding space, body size 4570×1852×1694mm, wheelbase 2700mm, interior get rate 84%. 9-layer composite cloud-feel seats, same-level largest pure flat large bed mode 1955mm×1310mm, trunk regular 450L, max expansion 1550L.
Global Quality, National Price
Fengyun T7 launched 3 configuration models for this pre-sale, pre-sale price 109,900 - 129,900 RMB. From now until launch, paying 1,000 yuan deposit can enjoy 7 tiers of gift package benefits.
Fengyun T7 fills the last piece of the map for Chery Sequence plug-in hybrid, range extended, pure electric three technology routes. For Chery, its significance is not just a volume model — in the past Chery earned money from the global market through exports, now bringing domestically verified mature products back from the global market, using system capabilities saved by long-term investment to fight the home market.
Slow is slow, but every step is solidly placed. In this era swarmed by "quick fixes", Chery told the market with one Fengyun T7: some things cannot be fast, some roads cannot be bypassed.
China's automobile industry is moving towards the global market, transforming towards high-quality development. The true core competitiveness has never relied on the gimmick of getting one step ahead, but on product strength that can withstand the test of time, road conditions, and complex working conditions. Fengyun T7's "slow craft" might just be the clarity this industry needs most.
喺馬來西亞嘅汽車市場，好多買家喺揀車嘅時候都會拎 Perodua Ativa 同 本田 HR-V 嚟做比較。今日我哋從多個方面做一個詳細嘅對比，幫你省咗做功課嘅時間。
Perodua Ativa 喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 62,500 - 73,400，合共有 3 個版本，包括 1.0L Turbo X（RM 62,500）、1.0L Turbo H（RM 67,300）、1.0L Turbo AV（RM 73,400） 等。
本田 HR-V 喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 115,900 - 143,900，合共有 4 個版本，包括 2026 e:HEV 1.5L RS（RM 143,900）、2026 1.5T V（RM 137,900）、2026 1.5T E（RM 130,900） 等。
由價錢睇落，Perodua Ativa 嘅起價確實比本田 HR-V 平咗 RM 53,400。如果你預算有限，Perodua 嘅入門版已經可以滿足日常需要。但都要留意，平嗰幾千蚊，可能喺配備上會揀選，具體就要睇你嘅需要。
Perodua Ativa 嘅安全評級係 5★ (ASEAN NCAP)，主動安全系統包括 ASA 3.0 + ACC + LDA + LKA + BSM + RCTA。
本田 HR-V 嘅安全評級係 5★ (ASEAN NCAP)，主動安全系統包括本田 SENSING (ACC, CMBS, LKAS, RDM)。
兩款車嘅安全評級一樣，喺呢個級別入面安全配備都算好齊全。依家嘅新車安全性都唔錯，唔使太擔心呢一點。
Perodua Ativa 車身長 4400 mm，行李箱 400 L。
本田 HR-V 車身長 4500 mm，行李箱 450 L。
空間方面，本田 HR-V 嘅車身比 Perodua Ativa 長咗 100 mm，乘坐空間會更有優勢。不過 Perodua Ativa 喺城市入面泊車會靈活少少，各有取舍。
Perodua Ativa 同 本田 HR-V 都係馬來西亞市場嘅主流選擇，適合家庭用、日常通勤。如果你更重視品牌口碑同二手價，可以優先考慮口碑好嗰一款；如果你更在意性價比同配備，那就揀配備更豐富嗰款。最後都係建議兩款都去試車，親身體驗先至最重要。
總括嚟講，Perodua Ativa 同 本田 HR-V 都係馬來西亞市場幾正嘅車型。揀邊部，關鍵仲係要睇你嘅個人需要同預算。建議大家做好功課，多比較幾間車行嘅報價，再去試車做最終決定。買車係件大事，花少少時間做功課絕對唔會錯。
一台真正的豪华 MPV，究竟需要怎样的制造体系支撑？6 月 11 日，中国香港演员吴镇宇 —— 同时也是风行星海 V9 的真实车主 —— 走进东风风行柳州生产基地，从总装车间到研发试验中心，再到专业试验场，全程深度探访智能制造全流程，亲眼见证每一道严苛品控标准，并亲自试驾体验刚刚上市的 2027 款星海 V9。这不仅是一次明星与品牌的跨界互动，更是一位资深车主对产品品质的实地验证，亦是东风柳汽完整制造体系力的全景呈现。
总装车间：四大工艺段、122个工位，严苛制造标准就此铸就
作为东风风行智能制造的核心环节，总装车间按照工艺结构分为内饰、底盘、整车、调试四大工艺段，拥有122个生产工位，设计极限节拍可达50台/小时。在星海V9产品总监陈正宇的讲解中，吴镇宇近距离观摩了AGV自动牵引车精准配送物料、动力总成合装、五轴拧紧机对轮胎螺母进行扭矩检测等关键工序。
超5亿元研发投入：消声室与道路模拟试验室背后的技术沉淀
东风风行完整的体系力，不仅体现于高效的总装线，也离不开总投资超5亿元、国内领先的自主研发测试基地。在研发试验中心，吴镇宇走进消声室、四通道道路模拟试验室等专业试验室，体验2027款星海V9极致静谧、出色耐久背后的技术沉淀，并由衷表示：“以后收音，想借用风行的消声室。”
东风风行占地460亩的研发试验场同样令吴镇宇印象深刻。他评价道：“这么大的场地，很适合电影取景。”该试验场是国内极少数由车企自建、能同时满足全系列商用车与乘用车的综合型专业试验场，场内建有性能路、动态广场、强化坏路、NVH评价路、坡道等7大类55种特殊路面，可开展整车在动力性、经济性、可靠性、环保噪声及主观评价等领域的全面道路测试。
试验场实地体验：160km/h加速、冲坡涉水，吴镇宇连连点赞
在研发试验场，吴镇宇亲自体验了20度冲坡、30度下坡，驶过鹅卵石路和商用车测试规格的涉水路，对2027款星海V9在复杂路况下的底盘滤震、通过性及车身稳定性表示认可。内部测试道路上，2027款星海V9加速到160km/h以上，提速快、加速稳的表现赢得他连连点赞。
2027款星海V9再升舱，星海V6智慧启程
走出试验场，吴镇宇坐进刚刚上市的2027款星海V9。使用星海V9老友高定版半年有余，他对星海V9的豪华感与专属体验早已了然于心，但2027款星海V9依然带给他新的惊喜。超广角全景天窗让他表示“能让我晒到太阳”；车内小桌板与车载冰箱被评价为“非常实用”；85.2%得房率、220mm二排通道和第三排4/6比例下沉放平设计，让他联想到剧组转场时的真实需求：“2027款星海V9的空间大，特别是第三排，非常宽敞。”他还特别关注到外放电功能：“这个功能很实用，如果以后有机会去内蒙古拍戏，可以用来吃火锅
智能化方面，升级后的自动泊车、遥控泊车和50米循迹倒车功能，让2027款星海V9在柳州市区穿行、泊车时灵活从容。新车搭载高通骁龙8295P芯片、双15.6英寸大屏，以及百度文心一言与DeepSeek双AI大模型，人机交互流畅自然。
体验期间，吴镇宇还看到了即将上市的风行星海V6。这款“亲民智慧大六座”搭载华为乾崑智驾系统，拥有10个摄像头、12个超声波雷达和3个毫米波雷达，结合2900mm轴距和第三排座椅下沉式收纳，实现华为智驾能力与家庭空间需求的深度融合，满足跨城出行、市区代步所需。
从智能制造的每一道工序，到研发验证的每一次测试；从面向商务场景的星海 V9，到主打家庭智慧出行的星海 V6，东风风行用二十余年的造车积淀，构建起覆盖全场景的产品矩阵与完整的制造体系。2027 款星海 V9 以 17.99 万元起的诚意定价，让豪华 MPV 真正触手可及；即将上市的星海 V6 搭载华为乾崑智驾系统，将为家庭用户带来更智能的出行体验。
吴镇宇的这次探厂之旅，既是一位车主对品质的实地检验，也是市场对东风柳汽体系力的一次公开审视。以品质为根，以用户为本，东风风行正用扎实的制造功底与不断迭代的产品力，为千万中国家庭打造更安心、更可靠的出行选择。
港交所網站掛出一咗一份熟悉嘅招股書。
5 月 28 日，繼去年 10 月首次遞表失效後，智能駕駛解決方案提供商蘇州天瞳威視電子科技股份有限公司（天瞳威視）再次向港股主板發起重衝，由匯豐及華泰國際聯席保薦。
喺智能駕駛賽道從「講故事」轉向「拼量產」嘅 2026 年，天瞳威視嘅二次遞表唔單止係一次資本試探，更係一場關於中國智駕供應商生存現狀嘅集中檢閱。
呢間被認為係「算力效率派」代表嘅公司，一邊連住從采埃孚到上汽、北汽嘅豪華產業資本陣營，一邊卻面臨住現金流緊繃、海外明顯回落嘅現實困境。喺呢場 IPO 嘅博弈中，光鮮同陣痛並存。
01
邊個係「天瞳威視」？
天瞳威視嘅創辦人王曦係一位典型嘅「回國」技術派。佢畢業於北京航空航天大學，後喺英國雷丁大學攻讀計算機科學博士學位。
喺決定創業之前，王曦曾經喺汽車零部件供應商天合汽車（TRW）及采埃孚擔任算法工程師同技術負責人，深度參與咗早期 ADAS 系統嘅開發。
2016 年，王曦捕捉到國內汽車智能化嘅風口，回國喺蘇州創立咗天瞳威視，定位係「以軟件算法驅動智能駕駛」嘅本土解決方案提供商。
公司嘅名字「天瞳」寓意「天之眼」，意在打造車輛感知萬物嘅視覺中樞。佢從最初嘅視覺感知算法起步，逐步擴展至行泊一體域控制器、L4 級自動駕駛系統等軟硬件結合嘅整體方案。
天瞳威視融資情況。資料來源：企查查
成立後不久，天瞳威視就獲得德聯資本、盛世投資嘅天使輪融資。此後十年時間，天瞳威視累計完成咗超過 10 輪融資，融資總額近 10 億元。
從招股書披露嘅股權結構嚟睇，天瞳威視構建咗深度綁定嘅「產業 + 資本」生態圈。
一方面，產業夥伴站台，全球汽車零部件巨頭采埃孚唔單止係其 C 輪領投方，亦係其戰略合作夥伴，持有天瞳威視 6.93% 嘅股份，位列第四大股東；國內方面，上汽集團通過上汽北美產投持股，北汽集團通過北汽產投佈局其中，地平線同商湯科技亦係戰略投資者。
另一方面，地方國資護航，唐山機器人基金、吳中金控等國資背景基金喺 D 輪及 D+ 輪入場，提供咗約 5.23 億元嘅資金支持。
截至最後實際可行日期股權架構
截至目前，王曦透過直接持股同員工持股平台合共控制公司約 40.84% 嘅權益，依然保持住對公司嘅控制權。
02
「兩條腿」行路
天瞳威視喺業務佈局上採取咗「雙軌並行」嘅策略。
喺 L2-L2+ 級輔助駕駛領域，天瞳威視嘅選擇非常務實。佢並冇盲目追逐算力堆疊嘅「軍備競賽」，而係走咗一條高性價比路線。
作為典型嘅視覺派智駕供應商，佢喺 L2 量產方案上以視覺感知為主，融合毫米波雷達同超聲波雷達，能夠喺較低算力平台上實現高級功能。例如，基於地平線 J6B 芯片（約 20TOPS）嘅方案即可支持行泊一體、高速 NOA。
呢種打法擊中咗 10 萬 -20 萬級主流車款對成本敏感嘅痛點。根據灼識諮詢嘅數據，按 2024 年裝機量計，天瞳威視係中國第二大同時提供行車同泊車解決方案嘅以軟件為核心嘅 L2-L2+ 級方案提供商，市場份額為 14.3%。
2024 年中國具備行泊一體能力嘅以軟件為核心供應商格局
截至最後實際可行日期，天瞳威視獲得 23 個汽車品牌嘅 198 款車款嘅 L2-L2+ 級解決方案定點函，並實現 6 個汽車品牌嘅 105 款車款嘅量產；獲得定點函嘅 198 款車款中有 87 款覆蓋海外市場，其中 59 款已實現量產。
但值得注意嘅係，L2-L2+ 市場正在經歷劇烈嘅「紅海化」。
一方面，經緯恆潤、福瑞泰克等本土 Tier1 正在加速追趕；另一方面，部分頭部車廠開始將低階智駕方案從外購轉為內部集成。
天瞳威視能否維持佢喺「性價比方案」領域嘅領先地位，取決於佢能否持續保持算法對低算力平台嘅優化能力，而這需要喺研發投入上持續加碼。
喺高級 L4 級自動駕駛領域，天瞳威視更多扮演「先鋒」角色。這亦係佢近兩年增長最快嘅板塊。
早在 2019 年，佢就參與咗上海洋山港嘅 5G 智能重卡項目。目前佢嘅 L4 方案覆蓋 Robobus、Robotaxi 同 Robotruck。其中，Robobus 係佢最具代表性嘅產品線，已喺蘇州、天津等城市嘅公開道路投入常態化試營運。
2025 年，天瞳威視從 L4 級解決方案產生收入 3.75 億元，佔公司總收入嘅 68% 以上，大部分收入來自 L4 級軟件解決方案。
然而，硬幣嘅另一面係商業化嘅曲折。雖然 L4 業務營收暴增，但佢嘅交付形態目前以「軟硬件一體解決方案」為主，呢種模式本質上接近「項目制交付」或「小規模車隊部署」，與 L2 業務中「純軟件授權 + 白盒交付」嘅高毛利、大規模複製邏輯存在顯著差異。
呢就直接導致 L4 業務毛利率嘅大幅波動：喺部分自研硬件佔比较高嘅項目中，毛利率一度低至 15%。
截至遞表日，公司雖手握超 10 億元嘅 L4 意向訂單，涵蓋 2500 架車，但呢啲訂單預計要喺未來三至五年內先會陸續交付，短期內對現金流嘅改善作用有限。
此外，天瞳威視仲有部分應收來自工程服務，主要涉及道路測試、數據收集支援及數據標註服務以及公司嘅專有工具鏈。
03
財務嘅雙面鏡
招股書嘅財務部分，展現咗智駕行業最真實嘅「B 面」：規模同虧損嘅極限拉扯，同埋賬面現金同營運消耗之間嘅緊張博弈。
營收高增長，但結構劇烈波動。
財務數據顯示，公司嘅營收呈現爆發式增長，從 2022 年嘅 1.72 億元增長至 2024 年嘅 4.83 億元，複合年增長率高達 67.7%。2025 年全年營收進一步增長至 5.5 億元。
但收入結構嘅變化明顯。2023 年，公司依賴 L2-L2+ 業務，佔比 90.2%；去到 2024 年，L4 業務佔比升至 50.2%；2025 年，L4 業務佔比進一步拉高至 68%。呢種「斷崖式」嘅結構切換，雖然證明佢 L4 技術搵到咗落地場景，但亦令市場質疑佢 L2 業務係咪已觸及天花板。
毛利率同純利潤嘅背離，呢係天瞳威視面臨嘅最大挑戰。
從毛利睇，整體毛利率喺 30% 左右徘徊，喺呢個技術密集型嘅智駕行業屬於中等水平。但細拆睇嚟，L2-L2+ 業務嘅毛利率通常能維持喺 40% 以上，純軟件授權模式，而 L4 業務嘅毛利率則因「軟硬件一體」交付中硬件佔比提高而被顯著拉低。
從純利潤睇，雖然表面虧損額較大，2024 年虧損 4.63 億、2025 年虧損約 2 億，呢度包含大量因優先股公平值變動帶來嘅「紙面虧損」。剔除呢個因素後嘅經調整純利潤更能反映公司嘅真實經營狀況：2024 年已收窄至 -438 萬元，但 2025 年並未如市場預期實現轉正，而係錄得約 -1086 萬元，虧損較 2024 年有所擴大。
呢個背後有一個不可回避嘅關鍵前提：調整後嘅「減虧」乃至「接近盈虧平衡」，係喺公司持續壓縮研發投入嘅基礎上實現嘅，研發費用從 2024 年嘅 1.17 億元降至 2025 年嘅 9231 萬元，研發費用率從 2024 年嘅 24.3% 進一步降至 16.8%，而 2022 年呢個數字曾高達 108.7%。對於一家科技公司嚟講，研發強度嘅「退坡」是否會影響未來嘅技術護城河，係一個潛在風險點。
現金流持續告急，最令人擔憂嘅信號。
根據最新招股書，截至 2025 年 12 月 31 日，公司賬上嘅現金及現金等价物為 2.35 億元，較 2025 年 6 月 30 日嘅 3.74 億元淨減少 1.39 億元，現金消耗速度較快。
更值得警惕嘅係經營現金流由正轉負且缺口持續擴大嘅趨勢。2023 年，公司經營活動現金流淨額為正向流入 1.15 億元，但 2024 年迅速轉為淨流出 1.89 億元，2025 年進一步惡化至淨流出 2.93 億元。
與此同時，應收賬款周轉急劇惡化。公司嘅貿易應收款項從 2023 年嘅 0.89 億元升至 2025 年嘅 5.48 億元，三年增長超過五倍，而同期營收增幅僅約 2.7 倍。
更令人擔憂嘅係應收款項周轉天數從 2023 年嘅 191 天同 2024 年嘅 166 天，到 2025 年驟升至 300 天，意味著公司從完成交付到收回款項平均需要接近一年時間。呢相當於變相為客戶提供長期無息墊資，喺資金本就緊張嘅情況下進一步加劇咗流動性壓力。
此外，雖然天瞳威視係首家出海嘅中國智駕軟件供應商，但 2025 年佢嘅海外業務遭遇咗明顯回落。2023 年天瞳威視海外收入為 1.27 億元，佔總營收比重達到 62.2%；到 2025 年海外收入降至 1100 萬元，佔比僅 2.0%。
喺而家全球地緣政治複雜、部分國家對智能汽車數據監管趨嚴嘅背景下，為佢嘅全球化故事增添咗一絲不確定性。
04
結語
天瞳威視嘅二次闖關，係智能駕駛行業進入「淘汰賽」階段嘅一個縮影。
從好嘅方面睇，佢踩準咗 L2 性價比同 L4 場景化落地嘅雙重節奏，且經調整純利潤喺特定口徑下已接近盈虧平衡，呢啲都畀投資者提供咗「有亮點可講」嘅故事線。
但從風險嘅角度睇，情況遠比首次遞表時更為嚴峻。業務重心嘅急速漂移、L4 業務商業化初期嘅盈利磨難、研發投入嘅被動收縮，呢啲此前就已存在嘅問題並未緩解。
天瞳威視 L4 級智能巴士
而真正令此次 IPO 帶「求生」色彩嘅，係現金流數據嘅實質性惡化：2.35 億元嘅賬面現金，面對每年近 3 億元嘅经营性現金淨流出，安全邊際已不足一年。疊加 300 天嘅應收賬款周轉天數，意味著公司每交付一筆訂單，都要墊付近一年嘅資金成本。
換言之，天瞳威視正處喺一個危險嘅財務窗口期：賬上嘅錢僅夠維持唔足一年嘅正常運作，而 L4 業務嘅大規模交付同回款卻需要更長時間。喺呢個智駕資本熱潮退去、一級市場融資邊際收緊嘅時刻，公司已冇太多等待嘅餘地。
首次遞表失效後僅隔半年便再次衝擊港股，對天瞳威視而言，與其話係戰略選擇，唔如話係現金倒逼下嘅必然之舉。
