拿到 206GWh 入場券之後「老二」億緯鋰能的樂與苦

當 206GWh 光環落下，億緯鋰能的真正戰場才剛開始。

9 月 18 日，億緯鋰能一紙公告轟動整個儲能圈：子公司億緯動力與美國儲能系統集成商弗盧恩斯簽下 2027—2031 年 206GWh 電池供貨框架。據公司公告口徑，這相當於其 2025 年動儲電池出貨量 121.2GWh 的約 1.7 倍。

訂單的確定性，卻經不起細看。把協議的措辭逐一拆開，真正帶商業約束力的只有 2027 年 16GWh，佔總量不足 8%。

宏大敘事與稀薄保底之間，藏着億緯鋰能儲能戰略最真實的剖面：它已經站到全球第二，卻還沒學會像寧德時代那樣，把規模變成利潤。

以量換價

收入翻倍而毛利觸底

億緯鋰能的起點，是消費電池裏的低調贏家。

公司早期在鋰原電池、小型鋰電領域穩紮穩打，不搶動力電池的聚光燈，卻在電芯一致性與工藝迭代上攢下底子。

當新能源車的浪潮退去又重來，儲能從“動力電池的附屬業務”長成獨立物種，其重心也悄然位移。

據 2026 年半年度報告，公司儲能電池出貨 44.46GWh、收入 150.94 億元，同比增 69.15%；儲能出貨首次超過動力電池的 35.76GWh，成為公司第一大出貨品類。據 SNE Research 口徑，同期全球儲能電芯份額 10.4%，僅次於寧德時代。

規模的躍遷與盈利的滯澀幾乎同步發生。上半年，公司儲能毛利率僅 12.51%，較 2025 年全年的 12.28% 微升 0.23 個百分點，二季度單季回升至 13.11%，仍遠低於寧德時代（23.96%）與陽光電源（32.43%）的儲能業務毛利率口徑。

低毛利的根子在客戶結構。國內電網側價格戰正酣，據央企集採數據，314Ah 電芯中標價已下探至約 0.365 元/Wh。

在囤貨、擴產與應收賬款三重壓力之下，億緯鋰能上半年經營現金流為 -3.88 億元，而去年同期為 +23.73 億元，“以量換價”模式尚未走出週期底部。

訂單簿同樣冷熱並存。2026 年以來，億緯鋰能先後拿下北京國網技術 10GWh、中信博兩年 12GWh、印度 GNEPL 8GWh 正式 + 五年潛在 60GWh、瑞典 Vimab 1.48GWh 等合作。

最具符號意義的，仍是 Fluence 的 206GWh 框架。這是未來壓艙石，也是一張尚未兌現的“期權”。

據公司公告，2027 年承諾交付 16GWh，2028—2031 年 190GWh 為預留容量，規格、價格、交付節奏均待後續採購訂單確認。

據悉，弗盧恩斯脫胎於西門子與 AES，已綁定北美 AIDC 與超大規模雲廠商，億緯鋰能借它摸到海外算力儲能的門票。

但門票不等於座次，190GWh 兌不兌現，要看北美 AIDC 建設節奏，也要看馬來西亞產能何時釋放。

628Ah、鈉電與固態

三線並行的技術棧

支撐這份長單的，不只是規模，還有一條三線並行的技術棧。

據公開披露，億緯鋰能已實現 600Ah 以上大方形鋰鐵電芯的全球首家量產——628Ah“Mr.Big”成為 2026 年新增訂單的核心供應品類。

今年 1 月，全球首個規模化應用該電芯的 200MW/400MWh 電站在靈壽正式投運。大電芯的規模降價，將是提升毛利率的核心變量。

NFPP 鈉離子電池方面，根據億緯鈉能項目材料，NF155L 電芯循環壽命 30000+ 次、-40℃到 60℃寬溫域、燃爆風險較鋰電明顯降低，首套系統已在荊門併網；惠州 2GWh 鈉電基地於 2026 年推進投產。

鈉電被視為長時儲能與 AIDC 備電的差異化選項，2026 年出貨目標僅 2GWh，成本尚未追平鋰鐵。

固態電池方面，成都龍泉基地的“龍泉三號/四號”已下線，60Ah 製造能力一期建成，但根據公司交流口徑，固態電池最早落地的可能是消費電子、人形機器人，而非吉瓦級儲能。它是技術保險，不是當期彈藥。

產能端，則圍繞“海外交付權”展開。國內荊門 60GWh 超級工廠滿產滿銷；馬來西亞一期、二期、三期總計規劃儲能產能約 48GWh，三期 38GWh 於 2026 年 8 月開工，是繞開美國 301 關稅與 FEOC 產地規則的關鍵棋子；匈牙利 30GWh 大圓柱工廠盯住寶馬與歐洲車企。

億緯鋰能的打法很清醒：不急着做“全球能源系統商”，而是先把電芯規模、海外產地、大客戶通道進行精密焊接。

No1 與 No2 的差距

隔着一道商業模式鴻溝

儲能電芯的牌桌上，億緯鋰能是第二，可第二和第一之間不是一級臺階，而是一道商業模式鴻溝。

據 SNE Research 2026H1 口徑，寧德時代儲能電芯出貨約 125GWh、份額 27.1%；億緯 48GWh、份額 10.4%。差距從 2025 年的約 2.4 倍，拉大到 2026H1 的約 2.6 倍。

更刺眼的是賺錢方式：寧德時代走“電芯 + 系統 + 生態”，天恆系統自研 PCS/BMS/EMS，直接綁定海外終端項目與 AIDC 資產；億緯走“全球第二電芯規模 + 弗盧恩斯通道 + 大圓柱動力協同”，交付形態多是電芯與 Pack，系統溢價尚未長出來。

毛利率的落差是兩者在產業鏈位置的直觀體現。據雙方財報口徑，寧德時代儲能毛利率 23.96%、海外毛利率約 30%；億緯儲能毛利率 12.51%、境外收入毛利率 15.48%。

寧德賣的是“能源系統能力”，億緯賣的是“高性能電芯產能”；前者吃項目與生態的溢價，後者吃規模與良率的錢。

前景也並非一片坦途。海辰儲能 2026H1 出貨 46.2GWh、份額 10.0%，8 月單月一度逼近億緯；楚能、比亞迪、瑞浦蘭鈞在二線梯隊的追擊從不停歇。

對億緯而言，206GWh 長單是那张通往北美的船票，12.51% 的毛利才是它此刻的底線；能不能讓“全球第二”從出貨量的排序，變成盈利質量的排序，答案不在 206GWh 的數字裏，而在每一份季度報表的兌現之中。