彤程新材赴港首日破发，浦林成山等8大基石全被闷杀

9月29日，全球轮胎用橡胶助剂龙头彤程新材（09607.HK）正式登陆港交所，形成“A+H”股格局。然而，上市首日即遭破发：开盘价报40港元，较发行价44港元下跌9%，盘中跌幅一度超10%，市值缩水至268亿港元，较其396.81亿元的A股市值折价近48%。

全球轮胎助剂龙头，客户覆盖前20大轮胎厂

彤程新材以轮胎化工材料贸易起家，逐步成长为综合性新材料平台企业。在轮胎用橡胶助剂领域，其全球地位无可撼动——2025财年，公司在全球及中国轮胎用酚醛树脂橡胶助剂市场的销售收入均排名第一，全球市场份额达41.4%，中国市场份额达45.9%。产品用于优化轮胎的黏性、强度与安全性，客户覆盖全球前20大轮胎制造商，这些客户合计占据全球轮胎行业70%以上市场份额。

2026年上半年，轮胎用橡胶助剂及其他化工产品收入13.2亿元，占公司总收入的61.9%，仍是第一大收入来源。但该传统主业增长乏力，2025财年收入同比下滑4.78%。

8大基石全被闷杀，产业资本浦林成山500万美元入场即浮亏

此次IPO，彤程新材发行价44港元，募资净额29.01亿港元。公司引入8名基石投资者，合计认购1.26亿美元（约9.88亿港元），其中包括浦林成山香港、信银投资、满帮、王旭宁旗下Goldshore、林利军旗下Golden Valley Master等。

其中，浦林成山香港作为轮胎产业链的产业资本认购500万美元，本被视为对上游供应商的长期绑定。但上市首日破发，意味着全部8名基石投资者无一幸免，悉数被套。以认购4500万美元的王旭宁旗下Goldshore为例，按开盘价计算浮亏约500万美元（约3350万元）。

更惊险的是，9月28日暗盘交易中，该股盘中曾出现0.985港元的“地板价”成交，虽仅几千股，但足以令杠杆打新资金爆仓——在香港，暗盘跌20%即本金亏完，触发追保。

资本为何不买“轮胎第一股”的账？

市场疑虑集中于三点：其一，轮胎助剂业务虽是全球第一，但客户以轮胎厂为主，业务替代性强，增长想象空间有限；其二，公司研发投入占营收比例不足5%，低于A股同类公司8.3%的平均水平；其三，招股书提及拟建德国技术中心，但未明确合作方与技术支撑，被质疑“贴标签”。

叠加港股三季度新股六成以上首日破发的寒潮，资金正流向AI算力、储能等热门赛道，这只传统工业链新股自然遇冷。

短期来看，彤程新材的股价走势仍将承压。但作为轮胎产业链的核心材料供应商，其能否凭借半导体光刻胶等电子材料业务讲好“第二曲线”故事，将决定这家全球轮胎助剂龙头能否走出破发阴霾。