比亞迪嘅天，變咗

海外撐起一半天。

喺國內價格戰同國際匯率波動嘅雙重干擾之下，比亞迪交出一份「短期承壓、結構向上」嘅上半年報告。

今年首半年，比亞迪銷量、營收、利潤同比皆有回落。消息一出，比亞迪首個交易日港股、A 股分別下跌 5.17%、4.46%。

然而，券商機構卻幾乎一致看好：海外收入首次超過國內，高端品牌加速放量，閃充技術開啟新產品週期......

這份「帳面承壓、結構升級」嘅財報，究竟講咗乜嘢？

根據財報，今年首半年，比亞迪銷量為 180.85 萬輛，營業收入 3448.15 億元，歸屬母公司股東嘅淨利潤 123.25 億元。

無論係營收、定係利潤，比亞迪都係數一數二嘅存在。

值得一提嘅係，比亞迪係營收唯一突破 3000 億元規模嘅上市車企，同時歸屬母公司股東嘅淨利潤亦係唯二破百億嘅上市車企。

不過，喺銷量規模上，比亞迪以 23.7 萬輛嘅差距，輸俾上汽集團，丟失咗中國上市車企銷量冠軍嘅頭銜。

但係隨著閃充技術發佈，5 月開始，比亞迪重新奪回咗上市車企月銷冠軍嘅頭銜，且兩者嘅累計差距正喺快速消失。

此外，比亞迪研發投入喺一众上市車企中，亦係遙遙領先。今年首半年，其研發投入儘管同比下跌 6.54% 至 288.61 億元，但仍係上汽集團（81.11 億元）嘅 3.6 倍。

截至今年首半年，比亞迪嘅累計研發投入超 2700 億元。

要講表現最亮眼嘅，當屬海外市場。

今年首半年，比亞迪海外銷量 79.2 萬輛，同比增長 67.8%，佔總銷量嘅 43.8%。8 月單月海外銷量更衝至 18.95 萬輛，同比暴增 134.4%，再創歷史新高。

喺英國、巴西、泰國等地，比亞迪已登頂新能源品牌銷量榜首。業務版圖覆蓋全球超 120 個國家同地區。

更關鍵嘅係，海外業務唔單止貢獻咗銷量，仲重塑咗利潤結構。

「圖片來源：比亞迪上半年財報」

今年首半年，比亞迪境外收入 1812.68 億元，同比增長 33.92%，佔總營收比重首次突破 50%，達到 52.57%。

與此同時，境外業務毛利率達 21.71%，顯著高於境內嘅 15.67%。這意味著，海外以 43.8% 嘅銷量、52.57% 嘅收入，為比亞迪貢獻咗約六成毛利。

換句話說，比亞迪嘅利潤引擎，正從國內轉向海外。這亦係呢份上半年報告最具標誌性嘅變化。《汽車 K 線》認為，這亦將堅定其他中國上市車企海外戰略落地。

高端化，係比亞迪嘅第二條上升曲線。

方程豹、騰勢、仰望三大品牌半年合計銷量 22.8 萬輛，同比增長 61.03%，佔總銷量比重升至 12.61%。

其中，方程豹貢獻最多，上半年銷量達 15.95 萬輛，同比暴增 162.53%；不過，騰勢同仰望則面臨壓力，前者上半年銷量 6.65 萬輛，同比下跌 16.65%，後者雖然同比增長 96.61%，但銷量僅 1972 輛。

隨著高端車型放量，比亞迪嘅盈利結構正喺重塑。高端品牌唔單止帶來更高單價，亦有望改善毛利率，減少對低價走量車型嘅依賴。

但要注意嘅係，高端品牌目前佔總銷量比重仍只有 12.6%，雖然增速快，但體量仲唔足以完全對沖國內大眾市場嘅失速。

可以話，高端化而家仲只係第二曲線嘅起點。

雖然比亞迪嘅業績表現遙遙領先，但隱憂同樣唔好忽視。

最刺眼嘅就係，歸屬母公司股東嘅淨利潤大幅蒸發，去年上半年，比亞迪嘅歸屬母公司股東嘅淨利潤為 155.11 億元，今年只剩 123.25 億元，一下子蒸發咗近 32 億元，同比下跌 20.54%。

與此同時，日均盈利跌破小目標，約 6809 萬元。

直接原因有兩個。

一係上半年人民幣兌美元升值，比亞迪錄得 47.03 億元匯兌損失，去年同期為收益 31.6 億元，一進一出相差 78.63 億元。

比亞迪將淨利下滑歸因於此，但恰恰暴露咗而家國際環境下嘅風險，比亞迪海外擴張越快，匯率波動對利潤表嘅衝擊就越大。

二係國內市場嘅失速。今年首半年，比亞迪國內收入 1635.47 億元，同比驟降 30.68%。汽車業務收入 2753.41 億元，同比下降 8.98%，幾乎解釋咗比亞迪上半年營收下滑 7.13% 嘅原因。

國內銷量承壓，比亞迪上半年銷量下跌 15.72%。王傳福坦言，銷量唔及預期同第二代刀片電池產能不足直接相關。

更深層嘅隱憂，在於汽車價格戰對利潤嘅持續侵蝕。

今年首半年，汽車行業利潤率僅 3.76%，整車製造利潤率更係低至 1.5%。比亞迪單車售價從 Q1 嘅約 16 萬元降至 Q2 嘅 13.6 萬元。

喺呢場全行業嘅失血式競爭中，即便是龍頭亦難以獨善其身。

同短期市場情緒唔同，主流券商幾乎一致看好比亞迪嘅中長期發展，原因係剔除匯兌擾動後，主營業務盈利質量實際係喺大幅改善。

國金證券測算，還原匯兌稅後影響並剔除比亞迪電子權益貢獻，Q2 實際利潤約 103 億元，同比大增 182%，該口徑下單車利潤達 0.93 萬元。

華泰證券認為 Q2 盈利強勁反彈得益於閃充技術新產品週期開啟及海外業務持續高增，維持「買入」評級。

開源證券指出 Q2 毛利率同比修復明顯，海外市場持續放量，維持「買入」評級。

東方證券強調 8 月海外銷量 18.95 萬輛再創新高，預計海外將成為核心增長極，目標價 125.28 元。

交銀國際看好比亞迪下半年出口表現，維持 138.53 港元目標價。

國泰海通證券指出海外收入首超國內、閃充生態加速落地，維持「增持」評級。

整體嚟講，匯兌損失係紙面虧損、海外業務係核心增長引擎、閃充技術 + 高端化重塑競爭力係機構看好比亞迪嘅集中共識。

當汽車主業進入深度調整期，比亞迪喺其他領域嘅佈局同樣值得關注。

儲能業務已成爲比亞迪實實在在嘅落地項目。2026 上半年，比亞迪儲能系統出貨量位居全球第一，產品進入 110 多個國家同地區，覆蓋源網側儲能、工商業儲能、戶用儲能同 AIDC 算力儲能等場景。

目前，比亞迪正緊抓全球新能源轉型同 AI 算力需求釋放嘅雙重戰略機遇。不過，儲能行業價格競爭同樣激烈，規模優勢能否轉化爲利潤優勢，仲未確定。

半導體方面，比亞迪 5 月發佈嘅自研 4nm 製程智駕芯片「璇玑 A3」，已規模化量產。9 月推出以璇玑 A3 爲算力中心嘅新一代 4D 毫米波雷達芯片，全面覆蓋 L2-L4 級智能駕駛應用。BMS AFE 芯片累計出貨量突破 1 億顆。

喺電子同 AI 算力上，AI 算力基礎設施業務持續推進，海外客戶液冷冷板項目進入量產爬坡階段。比亞迪電子上半年營收 822.34 億元，同比增長 2.02%；歸屬股東嘅淨利潤 4.26 億元，同比下降 75.35%。

機器人則係更遠期嘅期權。

如今越來越多嘅車企開始「造人」，比亞迪也不例外。

2026 年 8 月，比亞迪首款人形機器人「小迪」喺世界機器人大會完成全球首秀，並宣佈直接轉入工廠常態化服務，首批落地場景為內部產線嘅零部件搬運、質量巡檢。

據悉，該項目自 2022 年由第十五事業部牽頭立項，研發週期約 4 年。

比亞迪執行副總裁李柯公開確認公司正喺研發人形機器人，並指出「比亞迪而家重心係工業機器人，因為比亞迪本身就係最大嘅用戶」。

此外，比亞迪已投資參股智元機器人，並與觸覺感知企業帕西尼簽署戰略合作協議。未來計劃喺每家經銷商門店投放機器人，承擔迎賓接待、車型講解等工作。

當然，機器人業務對而家嘅財報冇乜貢獻，更多係面向下一個十年嘅佈局。

佢嘅價值在於，比亞迪自身就係工業機器人嘅最大用戶之一，可以用內部場景反哺迭代。但商業化節奏、成本下降曲線同外部客戶拓展，仲需時間驗證。

從比亞迪嘅上半年報告嚟睇，佢正喺處於結構性換檔時期。

國內大眾市場嘅舊引擎，喺價格戰同產能瓶頸嘅雙重擠壓下，正喺減速。而作為海外市場同高端品牌嘅新引擎，正喺加速啟動，但仲唔足以完全對沖舊引擎嘅失速。

海外收入首次超過國內，係呢場換檔嘅標誌性節點；匯兌損失暴露嘅風險，則係換檔過程中嘅必經代價。

關鍵在於，海外、高端嘅結構性改善，能否喺足夠短嘅時間內對沖國內價格戰嘅壓力？

答案仲未定論，但方向已經明確。比亞迪正從一家依賴國內市場嘅爆款驅動型車企，向一家全球佈局、技術驅動嘅多元化科技集團進化。

儲能、半導體、機器人等業務嘅佈局，正喺爲呢家製造巨頭嘅下一個十年埋下伏筆。呢個過程註定唔會平坦。

Autoskline 觀點：

方向已經明確，答案仲喺路上。比亞迪要做嘅，唔係證明自己唔會下滑，而係證明自己喺下滑中完成進化。

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