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零跑下一步要諗係：
點樣將銷量轉化係更高嘅利潤？
8 月 24 日，零跑汽車發布 2026 年中期業績，成績十分亮眼。報告期內，公司實現收入 381.1 億元，按年增長 57.2%；本公司權益持有人應佔淨利潤 2.1 億元，連續三次半年度盈利。不過，受原材料價格上漲、產品結構變化等因素影響，公司上半年毛利率降至 11.7%，較去年同期下降 2.4 個百分點。
喺業績電話會上，零跑管理層透露嘅幾項信息值到關注：公司全年淨利潤預期由年初約 50 億調低至約 30 億，全年整體毛利率預計係 13% 至 14%，整車銷售毛利率約為 10% 至 11%；2027 年海外銷量目標為 35 萬—40 萬輛。
此外，公司高層仲透露，公司已經對具身機械人業務有明確規劃，其後將正式對外發布相關信息。
01
銷量大幅突破
2026 年上半年，零跑汽車交付量達到 356,487 輛，按年增長 60.8%，位居中國新勢力品牌銷量首位。進入下半年後，增長勢頭進一步加快：7 月單月交付 101,267 輛，按年增長 102%，首次突破 10 萬輛。
零跑目前已完成 A、B、C、D 四大產品矩阵佈局，覆蓋 6 萬元至 30 萬元主流價格區間。A 系列承擔走量任務，B、C 系列構成銷量基本盤，D 系列則承擔品牌向上同利潤改善功能。
其中，A10 上市 135 日即實現第 10 萬輛量產車下線，2026 年 5 月至 7 月連續三個月位居中國品牌 SUV 銷量第一；D19 喺上市後快速突破月銷萬輛，7 月交付 10,043 輛；C 系列改款車型 6 月銷量超過 3 萬輛，C 系列累計用戶基數已經超過 85 萬。
從產品結構嚟睇，零跑透過唔同價格帶、唔同車型級別形成組合式增長。呢種模式有助於降低單一車型波動風險，亦有利於攤薄研發、製造、渠道同供應鏈成本。
不過，規模並唔必然等於利潤。零跑上半年毛利率由 14.1% 下降至 11.7%，主因係原材料價格波動導致。
02
毛利率下降，全年盈利目標調低
零跑銷量同收入嘅大幅增長，單車毛利率反而下降咗。
具體嚟講，零跑上半年毛利係 44.5 億元，按年增長 29.7%，但毛利率下降至 11.7%，較去年同期下降 2.4 個百分點。
當然，單車毛利率下降嘅原因在於原材料嘅波動。
同時，喺全年展望方面，零跑嘅預期有所回調。管理層表示，年初制定嘅全年約 50 億元淨利潤目標實現難度較大，而家預計全年淨利潤約 30 億元，整體毛利率預計係 13%—14%，整車銷售毛利率約為 10%—11%。
管理層判斷，下半年大宗原材料價格，尤其係碳酸鋰價格，預計保持相對穩定；隨著銷量增加，材料採購、製造費用同固定成本攤銷將進一步優化，從而推動毛利率環比提升。
03
出海短期優先“搶份額”而非盈利
海外業務係本次業績會釋放信息較為密集嘅板塊。
從數據睇，出海增長相當亮眼。2026 年上半年，零跑出口量達到 96,294 輛，按年增長 372.6%，佔上半年總銷量嘅 27%。2026 年 1 月至 7 月累計出口 113,863 輛，完成年度挑戰目標嘅 75.9%。公司預計全年海外銷量有望達到 20 萬輛。
對於明年，零跑管理層都非常樂觀，俾出 35 萬—40 萬輛嘅銷售預期，目標較 2026 年預計完成量接近翻倍。區域結構上，歐洲仍係最大市場，南美、東南亞、澳洲等市場嘅佔比將進一步提升。
但海外銷量增長同海外盈利並唔完全同步。
管理層對此表示，呢個係因為喺雙方合作初期，零跑向零跑國際銷售車型嘅毛利水平約定較低，頭三年優先目標係快速拓展市場同提升銷量。而家，零跑國際 2025 年已經實現盈利，但 2026 年上半年受到經營因素影響出現小幅虧損，公司預計下半年透過經營調整彌補虧損，實現全年穩定盈利。
零跑海外策略仍然係「先規模、後利潤」。
對零跑嚟講，Stellantis 提供咗三個重要支撐：
一係，本地渠道資源，幫助零跑快速進入歐洲、南美同其他市場；
二係，生產能力，降低海外本地化建廠嘅資本開支同時間成本；
三係，供應鏈與物流資源，有利於緩解海運同本地零部件採購壓力。
不過，本地化生產亦唔係天然意味著利潤率大幅提升。管理層坦言，海外本地化生產可以優化關稅成本，但當地零部件採購價格高於中國，關稅節省同採購成本增加之間需要重新平衡，因此而家本地化帶嚟嘅毛利改善並冇市場想象中咁明顯。
零跑正喺推進海外嘅本地化生產，主要係馬來西亞、西班牙同巴西三。
馬來西亞項目方面，C10 已經完成 SOP 並進入正式量產階段，B10 計劃於 2026 年第三季度量產並上市。
西班牙薩拉戈薩項目方面，工廠配套改造已經完成，B10 預計於 2026 年第三季度投產，B05 計劃於年內試生產、2027 年正式量產，配套電池工廠亦預計於第三季度啟動量產。
南美方面，公司已選定巴西戈亞尼亞工廠作為本地化裝組基地，B10 計劃於 2027 年下半年投產。
從項目進展都睇得出，2027 年海外銷量目標中，本地化生產佔比並唔高。管理層預計，2027 年海外本地化生產主力車型為 B10，產量約 5 萬輛，其後將根據政策變化同合作磨合進度靈活上調。
零跑已經證明咗自己能夠把車賣得好好，喺海內外市場都獲得咗認可。下一步，公司需要答係：喺海外銷量快速增長嘅同時，能否將規模真正轉化為穩定且可持續嘅利潤。
