理想汽车的2026年上半年压力巨大：一方面是中国汽车市场整体大环境的不景气、整个国内市场销量都下滑了15%，没有哪家车企能独善其身。另一方面是理想汽车在2026年第二季度开始了新老款车型的密集切换——全新理想L9系列在5月15日上市，全新理想L8在6月23日上市，新一代理想L6在7月16日上市，i8后驱长续航版在7月29日推出。

但是当我们翻看理想汽车第二季度的财报，再结合财报电话会议的内容，会发现理想汽车即便在重压之下，第二季度的表现比想象更好一些。

比如在销量上，理想汽车第二季度交付了9.83万辆车，环比还增长了3.4%，而季度营收也环比增长了11.7%、整体毛利率也在回升。

理想汽车已经在第一季度完成了深蹲，第二季度已经有了起跳的趋势。

按照理想汽车的规划，随着三季度开始自研电池的投入使用、第四季度在欧洲、东南亚、香港、澳门等市场开始销售，理想新一代MEGA已于9月2日上市，之后还有理想i9等旗舰产品投入市场，或许营收变化不大，但是毛利率和利润规模大概率会上涨。

而且这些规划都已经开始实际执行。首先是理想汽车拟以 26.5亿元增资其子公司欣旺达动力，并认购其增资完成后 8.79% 的股份，之后理想汽车相关主体将间接合计持有欣旺达动力 11.17% 的股份。另一则消息是全新理想L9中东版在阿联酋迪拜正式发布，价格约合人民币59.5万元到70.8万元，也让理想汽车开启了中东区域市场。

更为关键的一点，李想明确表示：“未来，我们将继续以打造具身智能的汽车为核心战略”。这句话也意味着，理想汽车这家公司再次把公司的战略聚焦点回到了“汽车”本身，这就是一个确定性的发展路径。

01

新能源大赚钱时代过去了，理想稳住了

对于理想汽车第二季度的财报，有几个非常关键的数据：1、交付量9.83万辆；2、净利润-17亿元；3、毛利率11%；4、经营现金流转正，1500万元。

首先来看98330辆这个第二季度的销量。从数据上看，理想汽车在第二季度每个月维持了3.3万辆左右的销量，环比增长了3.3%。看上去似乎表现只能算“过得去”，但考虑到整个大环境，还是能看到理想汽车的止跌回稳。

在2026年第二季度，中国新能源汽车市场销量同比下滑了14%，正是整个中国新能源汽车行业集体告别“大赚钱时代”的缩影，新能源完全进入了存量时代，能够稳定住销量就已经是非常厉害的事情。因此，理想汽车能够在三款车型做切换的时候确保销量微涨，已经足以说明理想汽车在终端上的回暖。

另外，理想汽车第二季度的9.83万辆其实含金量非常高，在销量环比增长3.3%的前提下，实现了11.7%的营收增长，意味着单车均价明显提升。按照理想汽车第二季度257亿元的营收测算，第二季度单车均价达到了26.14万元。

还有两个信息值得关注：第二季度，理想汽车位居20万元以上SUV市场全品牌销量第一；同时，11%的毛利率相比第一季度也是增长了3.1%，回到了正轨上来。

事实上，由于毛利率受到销售价格和当期成本的影响，尤其是2026年碳酸锂价格从年初的9万元/吨一度上涨到20万元/吨，即便是目前也稳定在15万元/吨，这意味着电池成本的大幅上涨。除此之外，受AI热潮的影响，智能电动车所需要的芯片、PCB、存储颗粒价格更是轮番上涨。理想汽车管理层在业绩会上说得很实在：原材料涨价是“整个行业都会面临的共同挑战”，理想汽车智能化程度高，存储和半导体的用量更大，受的影响反而更显著。

据外部推测，今年的原材料价格上涨，直接把高端智能电动车的单车成本推高了2-3万元左右，占到了成本的8-10%。

从另一个角度来看，相比于10-15万元主流价位的新能源产品，理想汽车所在的高端SUV市场，还是保持了比较稳定的增长，也是新能源车里少数还保有利润的市场。即便是面对原材料价格的上涨，理想汽车在经营现金流上也得以转正，尽管1500万元的数字不高，但说明理想汽车依然能够自主造血。另外，自由现金流虽然仍为负，但已经从一季度的-74亿元大幅收窄到-13亿元，也确保了875亿元的高额现金储备。

更难得的是，理想汽车始终没有松劲投入。财报显示，理想汽车二季度研发费用28亿元，连续6个季度保持30亿元量级的高强度投入，研发费用率10.8%，甚至超过了赛力斯，更是头部车企的两倍。一边是收入的阶段性承压，一边是研发投入不降反稳，这种“省钱但不省技术”的节奏，正是理想汽车为穿越周期做好的准备。

此外，理想汽车的另一笔高额支出是3月末启动的10亿美元回购计划，截至8月26日已经执行超过6.3亿美元，相当于第二季度回购金额超过40亿元人民币。换句话说，理想汽车的现金储备是极其厚实的，它选择“主动把钱还给股东”。

02

理想穿越周期：自研构建护城河

如果单看理想汽车二季度财报的数字，讲得只是“稳住”，那么财报电话会里李想的发言内容，讲的是理想汽车准备“怎么起跳”。

李想除了提及面对激烈的市场竞争和车型迭代期，今年上半年理想汽车拿下了20万元以上的新能源汽车市场中国品牌销量第一的成绩之外，主要谈了三点：

第一， 增程和纯电已经接近对半，接下来还会有旗舰SUV车型理想i9推向市场，和新一代理想MEGA形成双旗舰产品；

第二， 理想汽车将持续巩固更深的护城河，并逐渐将其转化为用户价值和商业效率，这其中包括之前的5C超充、800V碳化硅自研电机、马赫芯片，也将会包括自研电池；

第三， 不打价格战，也不会把成本上涨转嫁给消费者，而是靠一体化设计和供应链能力去消化成本的上涨、让消费者获益。

首先，之所以李想会强调理想汽车目前产品结构上增程和纯电已经是一半一半，主要是因为理想汽车之前的“增程”标签太过于显著，以至于今年“纯电全面崛起”这套叙事很大程度上影响了市场认知。

然而在实际销量上，理想汽车在今年的主力车型是纯电的理想i6，这款车是2026年SUV销量榜单的第二名、仅次于特斯拉Model Y，甚至比小米YU7的销量还高出2万辆左右。

与此同时，理想汽车虽然在今年二季度发布的全部是增程产品，包括L9、L8和L6，但是从8月开始，理想汽车又把新车重心转移到了纯电产品上，这其中有理想i8后驱长续航版、新一代理想MEGA，还有全新的旗舰SUV理想i9，以及新款i6。

理想汽车从销量、到产品节奏，现在都已经是增程和纯电双线并行，这也是确保之后理想汽车能够在销量上回稳的关键。

有意思的是，李想本人也并没有否认“纯电崛起”的叙事，他表示，在进一步完善理想汽车的纯电产品矩阵之后，预计后续纯电车型的订单占比会持续提升。但是也因为有增程这条技术路线，所以李想也认为，随着下半年几款车的上市及爬坡，他们有信心在20万元以上中国乘用车市场进入所有品牌销量前三——大概率就是和特斯拉、小米并驾齐驱。

理想方面的第二个判断依然是把“核心技术的自研”当作真正的护城河，也是理想汽车穿越产品周期的核心驱动力。

从财报数据里面看，理想汽车已经近6个季度始终保持30亿元量级的高强度研发投入，研发投入按照TTM算也是百亿规模。而这些数字正在变为用户切切实实的体验感知，以及理想汽车自身的竞争优势。

“现在5C超充已经成为了用户选择的必要因素，理想自建超充站是重要竞争力之一。”李想在财报电话中提到了一句，但他更想强调的是，理想汽车在三电技术上的自研已经从自研电控、碳化硅电机延展到了电池上。

“我们已经实现了包括电芯、BMS 和Pack在内的全栈自研，继自研电机和电控之后，补齐了三电领域的最后一个拼图。通过和整车系统的一体化设计，以及对于5C超充的技术的经验积累，理想汽车自研电池可以在质量、安全、寿命等方面有行业领先的表现。”李想在发言中表示，“目前，理想汽车自研电池已经在全新理想L8、新一代理想L6和理想i8正式上车，未来几个月，我们在所有的车型上都将会搭载自研电池。”

并且李想专门给出了做自研电池的逻辑：“我们坚定的认为，长期来看电池和芯片会是具身智能行业最重要的技术壁垒和护城河。”

这里面很关键的一点是，理想汽车并没有自建电芯工厂，而是选择对欣旺达进行战略投资和合作制造。这一次理想汽车用26.5亿元增资欣旺达动力，就是准备在动力电池研发、制造和质量管理上和欣旺达开展更深度的长期协同。

理想汽车方面表示，他们一直坚持认为，电池不是简单的标准零部件，“特别是在大电量增程、5C 超充、高安全、长寿命等方向上，电池需要与整车架构、热管理、BMS、底盘集成和用户场景深度耦合”。

但是另一方面，动力电池产业是重资产、重制造的产业，一旦介入电芯自产就意味着和供应商关系的“分崩离析”。因此，理想汽车选择的是持续掌握产品定义和关键技术能力，这些是和用户体验息息相关的部分，而在制造层面选择与具备工程化和规模化制造能力的伙伴长期合作，发挥制造端的专业优势。“这是一种更符合产业分工和长期效率的模式。”理想方面强调。

事实上，理想汽车对于技术自研的逻辑非常接近苹果公司。苹果公司在芯片设计、产品设计、甚至核心部件的制造环节都高度自研、至少是掌握关键零部件的核心制造流程，而把具体制造、装配交给核心合作伙伴，甚至教会制造合作伙伴去突破高端技术，确保产业链的高效和持续发展。

马东辉就解释说，比如在电池系统方面，理想汽车将电池 PACK 和整车的架构同步开发、深度耦合，这样可以实现像能耗、温控、安全以及空间的最优解，兼顾产品的体验和成本的控制，也能在质量、性能和成本维度形成竞争力。再比如在芯片方面，马赫M100芯片交付量已超过5万颗，配合马赫VLA模型，通过创新的数据流架构和软硬件的一体化设计，在算力表现和成本控制上具备显著的结构性优势。

“总的来说，短期我们会通过长单的锁量、精细化的运营，来平滑阶段性的成本压力。中长期会依靠自研技术的规模化落地，稳固经营的毛利水平，来支持公司长期高质量的发展。”马东辉强调。

另外，李想还补充了说道：“随着今年新车型的陆续上市，毛利率正在逐步地改善，但也必须正视今年芯片、PCB 等半导体成本上涨带来的影响。但是我们不会把成本上涨转嫁给消费者，而是会通过一体化的设计和供应链能力，包括对电池的进一步的自研和搭载，补齐我们三电领域的自研和供应，通过更好的成本管理能力，也包含通过我们的整个销售体系的费用效率提升，成本降低的改善，从而将整个降本的金额转化为用户可以实际享受到的实惠。”

同时还有一个关键信息是，李想认为长期来看，公司健康的毛利率会介于15%到20%之间，而5%的差异主要是未来原材料价格的波动。

从李想这番话可以听出，理想汽车第一是不太想打价格战，价格是通过自研技术来降低的；第二是理想汽车把自研能力视作成本管理的重要一环，只有做到掌握核心技术的自研，才能做到更高的毛利率，拥有更稳固的护城河。

更深一层次讲，理想汽车不愿意用降价去透支品牌。在20-50万元这个价格带上，价格稳定本身就是对品牌资产最大的保护，而保护品牌，就是在保护未来高端车型和品牌的定价权。

“自研代表了我们希望能够像苹果、华为一样，面向未来的核心技术壁垒掌握在自己手里。”

03

展望下半年：汽车业务依然是核心

李想在第二季度财报电话会里面，提到了非常重要的一点：“未来，我们将继续以打造具身智能的汽车为核心战略”。简单来说，智能汽车依然是理想汽车的核心业务，并没有被外界热闹的“人形机器人”叙事带偏。

围绕这个战略，理想的产品投放进入密集期，这也成为了理想汽车下半年的发力点。

新一代理想MEGA已在9月2日上市；9月中旬，全新纯电旗舰SUV理想i9正式发布。这两款车看似都是“旗舰大车”，但是理想内部定位却做了区分：MEGA是50万元以上的旗舰家庭MPV，主打大空间与多人出行场景；理想i9是面向多成员家庭的纯电旗舰六座SUV，延续理想深耕家庭出行的产品基因。所以两款车型在产品定位和配置上肯定也会有比较明显的差别，比如理想新一代MEGA用的是800V主动稳定杆，依然强调舒适驾乘，而理想i9则可能和理想L9 Livis一样搭载800V主动悬架，更强调家用SUV的多功能性。

一款MPV、一款SUV，再加上理想L9系列，理想在40-50万的高端新能源市场里，用产品定义把用户需求划分得清清楚楚，也让增程与纯电的“双能协同”第一次有了完整的旗舰拼图。

当然，理想汽车的产品除了车本身之外，还包括“车的软件”，理想一直强调“具身智能”是理想汽车第二代产品的核心竞争力。

随着马赫M100芯片的全面铺开，从落地节奏看，理想的具身智能技术栈已经全面上车：5月至7月理想已通过OTA为全新L9、L8和新一代L6用户带来舱外语音指挥、限宽墩通行辅助、后备厢储物自主挪车等体验；下半年还将陆续推送全场景自主倒车、任务大师3.0、桌面大师2.0、ESA紧急躲避补偿等功能，推动汽车从“执行指令”向“理解需求、主动服务”进化——10月的OTA 9.2将让VLA全面升级3D ViT感知，年底的OTA 9.3将让模型参数成倍提升。

对此，理想汽车CTO谢炎在电话会议中做了一些解释，他说即将推出的 OTA 9.2 是一次重大架构升级。“模型层面，我们正在向全 3D 架构演进，参数量提升至原来的三倍，算力提升至四倍。这次升级将在 VLA 的关键维度上带来系统性改进，包括安全性、输出效率和导航能力。”

而到第四季度的新版本，理想汽车将进一步增强马赫平台的感知能力，具体体现在三个方面：

第一，更远距离的感知。有效感知距离将超过 250 米，能够实现提前调速和路径规划。他们预计这将使急刹车、犹豫和不必要变道等不良行为减少超过 30%。

第二，更高的感知精度。关键物体的 3D 空间感知精度将提升至 5 厘米以内，使窄路行驶、通过限宽闸口等窄间距场景的成功率提升50%。

第三，更强的场景理解能力。系统不再只是识别单个物体，而是能够基于更广泛的交通上下文推断其他交通参与者的意图。在窄路让行、施工区域绕行、无保护转弯等场景中，它将做出更果断的通行决策，使不必要的停滞和犹豫减少超过 20%。

总之，随着理想i9的上市，以及有望在年底投放的新产品，再配合OTA 9.3的推出，这也让理想汽车把自己的产品线都刷新了一次，真正意义上升级到了“第二代理想产品”。这也让理想汽车可以放开手准备2027年的市场运营，尤其是对消费者来说不用担心短时间内理想产品还会“背刺”，这势必会大幅度稳定理想汽车在第四季度之后的销量。

更值得关注的是理想开始把增量的重心放到全球市场，这也是理想汽车的“确定性机会”。

尽管之前有海外经销商通过非官方渠道已经把理想L系列卖到海外，但是理想汽车本身没有享受到海外真正的红利。不过从今年四季度开始，海外市场将会是理想长期的战略方向。

7月，全新理想L9已经在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦上市，并启动了当地首个本地化组装项目；9月，理想L9将在迪拜上市，正式开启中东市场；10月的巴黎车展上，理想i6将完成首次海外公开亮相，并在四季度开启欧洲市场布局。针对右舵市场，理想年内会把MEGA带到中国香港、新加坡，同时推出右舵版理想i6。

马东辉强调，理想汽车在海外会坚持高端品牌的定位，会结合自身的能力以及各个区域市场的差异化特点，把控发展的节奏，把国内打磨成熟的产品和服务能力平移到海外，逐渐去搭建研发、产品、生产、销售和服务的全球化业务的能力框架。

这次全新理想L9正式在阿联酋上市，理想汽车不仅针对中东极热与沙尘环境进行了硬件专项标定，还将实现阿拉伯语界面、语音交互，以及本地地图、充电协议等软件生态的深度适配。这些体验的当地化举措，将确保理想的产品在全球各个区域市场都可以保持一致体验，也给品牌认知打下了坚实的基础。

显然，不管是产品矩阵的全面刷新，还是具身智能软能力的重构，又或者是面对海外市场的“大举进攻”，这些动作的战略价值，远不止“多卖几台车”。

理想当前11%的毛利率，很大程度上被低毛利车型和国内价格战压低；如果高端旗舰车型和海外市场占比提升，毛利率结构会得到实打实的改善——高端车毛利高、海外售价更坚挺，二者叠加，能让公司的运营重新顺畅起来。

为此，虽然理想汽车管理层对三季度的指引是交付9.5万到10万辆，但是营收指引上限提升到280亿元，意味着单车均价可能达到28万元，都可以归功于对高端车型的看好和海外战略的加速。

目前来看，理想汽车对2026年剩余时间，以及2027年的发展路径其实很清晰：二季度既然可能是底部，那就用来集中换代，但是要守住价格和品牌；下半年用理想MEGA、理想i9两款旗舰拉升声势，用海外市场把增量蛋糕做大；再用自研电池、芯片和VLA这几样自研核心技术把成本控制住、把毛利率和长期壁垒一起垒高。

可以说，第二季度的短期承压是理想汽车主动选择的结果，把车型切换集中在一个点，其余技术投入和业务规划照旧，可能账面不好看，但是却给第四季度和2027年换来了一张更大的底牌。

当然，原材料价格仍在波动，行业价格战的硝烟没有散去，海外市场从布局到放量需要时间，下半年的路也并非坦途。不过对于理想汽车来说，现在这家企业恰如正在准备归家的奥德修斯，航路已经清晰，风帆已经升起。从持续领先的订单表现来看，理想汽车已经为自己造出了顺风——全速回归，不过是时间问题。

（END）

8月26日，理想汽车发布了2026年第二季度财报。营收257亿元，环比增长11.7%；整体毛利率11.0%，环比提升3.1个百分点；经营现金流实现单季转正。

数据或许猛一看不算惊艳，但放在当下这个特定的时间窗口里看，则意义不同。

过去一个季度，理想汽车经历了L系列全系换代——5月全新理想L9上市，6月全新理想L8上市，7月新一代理想L6上市。每款车都踩着“老款售罄、新款等待开卖”的节奏，叠加行业芯片、PCB等半导体成本持续走高的压力。双重夹击之下，理想汽车确实压力不小。

但Q2财报的几个关键信息已经在说明：对于理想而言，确定性的增长即将到来。

- 四组数据 -

细看财报，有4组数据特别值得拿出来说一说。

第一组数据关于市场地位。

2026年上半年，理想汽车新车交付量为‌193,472 辆‌，并在20万元以上新能源汽车市场以12.1%的市占率位居中国品牌销量榜首——说明基本盘非常稳固。换代空窗期没丢份额——这是第一个结论。说明用户认的是品牌和产品体系，不是某一款特定的车。

第二组数据关于产品结构。

二季度交付98,330辆，环比增长3.4%；营收257亿元，环比增长11.7%。交付量微增，营收两位数增长——按车辆销售收入口径推算，单车收入从Q1的22.6万元回升至Q2的24.5万元，环比提升约1.9万元。高售价车型交付占比在提升，产品结构持续优化。

第三组数据关于盈利结构。

整体毛利率从Q1的7.9%回升至11.0%，环比提升3.1个百分点；车辆毛利率从6.1%回升至9.4%。CFO李铁明确表示，随着更高售价车型销量占比提升，以及焕新纯电车型和理想i9的陆续推出，下半年毛利率还将进一步改善。

第四组数据关于最为业界看重的“造血能力”。

经营现金流实现单季转正——约1,500万元净流入，而Q1为净流出61亿元。费用管控方面同样清晰：研发费用保持28亿元，研发费用率10.8%，没有因保利润而缩减投入；销管费用23亿元，同比下降16.2%，组织提效和精益运营效果持续兑现。在当下的市场上，理想保留了持续造血的能力。

- 可预期的增长 -

财报数据为理想未来的可预期增长奠定了基础，与此同时，理想正在全面发力。

产品方面，2026年上半年，理想汽车完成了L系列全系换代——5月全新理想L9上市，6月全新理想L8上市，7月新一代理想L6上市。增程产品率先完成换代，换代期间由纯电产品支撑经营基盘，理想i6、理想i8持续贡献销量。

换言之，理想汽车在增程换代期间，恰好由纯电产品承接了市场需求。

下半年则轮到纯电产品换代和上新：新一代理想MEGA在9月2日上市，而纯电旗舰SUV理想i9将于9月中旬发布。刚完成换代的增程产品作为销量主力，纯电新品打开增量空间。

与此同时，理想汽车在技术上的持续研发投入也进入了回报期。

理想汽车的增长驱动力正在发生根本性转变——从“产品定义驱动”切换为“技术创新驱动”。过去十年，理想汽车的成功主要依靠对用户需求的精准洞察。

但理想深知，持续为用户提供更好的用户体验，才能走的更远。

为此，理想汽车投入了重金：近5年累计研发投入约450亿元，从2020年启动电池自研、2021年启动操作系统自研、2022年启动芯片设计、2023年启动基座大模型自研——每一项都是长周期投入。

2026年二季度，这些投入正在加速转化为产品竞争力和经营利润：自研芯片马赫M100已量产上车；自研电池已搭载于全新理想L8、新一代L6和i8，覆盖材料、电芯、电池包、BMS全环节；马赫VLA模型、3D ViT感知模型、星环OS等具身智能技术全面落地；全线控底盘、800V主动悬架等技术陆续上车。

更值得注意的是，根据9月4日最新消息，欣旺达电子发布公告，理想汽车拟以26.5亿元增资其子公司欣旺达动力，认购其增资完成后8.79%的股份。交易完成后，理想汽车相关主体将间接合计持有欣旺达动力11.17%的股份，双方将在动力电池研发、制造和质量管理上开展更深度的长期协同。

从这个举动可以看出理想构建技术壁垒的决心。理想认为，电池从来不是简单外采的标准件，自2015年组建自研团队以来，理想持续深度进行电芯、Pack、BMS、热管理、整车集成及全生命周期安全管理的相关研发，先是在理想ONE上搭载了行业首款增程大电池，让增程路线得以成立，后来又率先量产了5C超充电池，以及通过自研ATR算法等技术解决了磷酸铁锂测不准难题。可以看出，这十一年来，理想在电池自研方面的深度，数次引领了电池领域的技术突破。

而这一次战略投资，可以想象，将有助于提升理想在电池技术、制造质量和长期协同中的话语权，更好推动非标电池技术方案的高质量落地，并为下一代产品研发与快速迭代建立更扎实的基础。

这些技术的迭代和突破，也将转化为下一轮用户的体验进化和产品的增量空间。

不仅国内市场，在出海浪潮下，理想汽车的海外市场也开始发力。

7月，全新理想L9在哈萨克斯坦上市并启动本地化组装生产；9月3日在迪拜举办上市活动，正式开启中东市场。四季度，理想系列车型即将亮相巴黎车展，理想MEGA右舵版也即将上市中国香港、中国澳门、新加坡、泰国等地区和国家，高毛利海外市场开始贡献增量，而且这是从0到1的突破，后续空间可预期。

- 结语 -

理想汽车Q2财报的数据回答了市场最关心的三个问题：

财务情况如何？——持续向好。营收、毛利率、经营现金流三重指标持续走强，875亿现金储备构筑安全垫。

技术投入有回报吗？ ——当然有。自研芯片、电池、操作系统全面上车，从“投入期”跨入“兑现期”。

后续如何增长？ ——增程换代完成、纯电新品接续、出海稳步推进，三重增量打开空间。

简而言之：渡过市场最艰难的时期，理想的确定性增长正在打开。

头图来源：权力的游戏剧照

作者 | 陈丹

编辑 | 苏鹏

2026年上半年，“蔚小理零”交出了一份耐人寻味的成绩单。

四家把车卖出了规模，却没把利润卖出来。

蔚来半年营收576.7亿、零跑交付35.6万台登顶新势力，各自守住了不同的冠军头衔。但如果把四家经营利润加在一起似乎是另一种景象，表现最好的蔚来与零跑，其利润合计不过4.5亿元。

4.5亿元，在2026年的资产市场上，约等于上海陆家嘴滨江一套顶复，或者北京壹号院两层楼王，再或者香港半山一套中等尺度的公寓。

但这笔钱，是蔚来和零跑两家加起来、上半年经营利润的全部。

如果换一种算法，4.5亿元还不够买一辆布加迪La Voiture Noire的拍卖价。要知道，去年同期，理想一家就净赚11亿元。

这不是一份难看的财报。但它揭示了新势力进入第二阶段后面临的集体命题：从“卖得动”到“赚得到”，中间还隔着一条供应链涨价的鸿沟。

上半年，供应链迎来全域性涨价潮。碳酸锂从7.5万元/吨反弹至近20万元，车规存储芯片涨幅最高冲到180%，铜铝等大宗商品全线走高。

一台高阶智驾车型，仅存储芯片就多掏7000到10000元。成本像水一样渗透进每一辆车的BOM表。

同样的涨价，打在四家身上的痛感完全不同。蔚来靠ES8、ES9两款40万以上车型守住了18.5%的整车毛利率；理想因为智能化配置高、用量大，被供应链涨价咬得最狠；零跑用35.6万台的规模摊薄了固定成本；小鹏用自研芯片和给大众的技术授权费，用技术给自己回血。

2026年下半年的剧本已经展开。蔚来继续靠高端结构穿越周期，小鹏把筹码压在Q4的新品与技术释放，零跑主动下调盈利预期换取规模扩张，理想押注全新产品矩阵修复毛利率。

四家的路径越走越远，但面对的是同一个问题：当供应链涨价的潮水不退，谁能真正靠自己的泳姿游到对岸？

殊途不同归

当2025年出现集体盈利反转之后，“蔚小理零”来到新一轮验证周期。

汽车销售是“蔚小理零”四家新势力的主业，但各家业绩底色的差异也意味着四者各自的商业模式短板、增长天花板、经营韧性的不同。

2026年过半，四家核心财务轮廓清晰可见：

营收维度：蔚来576.7亿＞理想486.5亿＞零跑381.1亿＞小鹏327.7亿；

交付维度：零跑35.64万＞理想19.35万＞蔚来19.1万＞小鹏16.59万；

毛利率维度：小鹏综合20.7%＞蔚来18.7%＞零跑11.7%＞理想9.5%；

现金储备：理想875亿元＞蔚来 567亿元＞小鹏 404.8 亿元＞零跑 385.9亿元。

作为率先跑通高端盈利模型的车企，蔚来在二季度完成盈利固化，正式进入常态化盈利周期。

来源：蔚来官方

财报数据显示，蔚来二季度实现经营利润2.1亿元，达成连续三个季度盈利。单季营收突破321.4亿元，同比大涨69.1%；毛利总额59.1亿元，同比上涨211.3%。

盈利质量的核心突破，体现在毛利率的持续抬升。二季度蔚来综合毛利率为18.4%，同比提升8.4个百分点，其中核心的整车毛利率18.5%，同比增长8.2个百分点。

这意味着蔚来ES8、ES9的高溢价能力以及公司成本管控成效实现了持续兑现。拉长周期来看，蔚来上半年总营收576.7亿元，同比增幅85.8%，毛利总额107.7亿元

与蔚来的稳健盈利不同，理想汽车正处于产品大换代的周期阵痛与修复窗口期。经历2025年首次年度亏损后，理想并未在2026年二季度实现净利润转正。

理想二季度营收257亿元，环比增长11.7%；整体毛利率环比提升3.1个百分点至11.0%，经营活动现金流实现单季转正。二季度交付新车9.8万辆，环比小幅上涨3.4%

不过理想二季度亏损额达17.1亿元，去年同期是净利润11亿元。但这个数字其实比一季度好一些，但相比于一季度22.9亿元的亏损，环比收窄了25%左右。

但也不用以悲观的视角看待理想。

在完成超过6.3亿美元股份回购的前提下，理想二季度末现金储备依旧高达 875 亿元，四家之中现金储备遥遥领先，充裕资金可以支撑产品迭代、具身智能研发、超充网络以及中东全球化布局。

零跑汽车则延续了自身独有的“规模薄利”模型，成为新势力中连续三个半年度稳定盈利的选手。2026年上半年，零跑营收创下同期新高，达到381.1亿元，实现净利润2.1亿元。

全域自研带来的成本优势与极致规模化策略，零跑销量持续狂飙。上半年全球销量超35.6万台，同比增长60.8%，7月和8月更是成为首个单月交付突破10万台的中国新势力。

海量规模持续摊薄单车成本，推动二季度综合毛利率环比稳步上行至12.6%，经营质量逐季改善。

来源：小鹏官方

小鹏汽车呈现出最特殊的结构性分化：销量、营收大幅回暖，综合毛利率逆势走高，盈利逻辑形成“传统卖车+技术增收”的格局。

小鹏汽车上半年的产品周期红利全面释放，二季度小鹏交付10.3万辆，环比上涨64.8%；单季营收197.4亿元，环比增长51.5%、同比增长8.0%。

盈利层面，小鹏综合毛利率攀升至20.7%，同比提升3.4个百分点，处于四家新势力首位。

高毛利的核心来源，是高速增长的技术服务业务。二季度小鹏服务及其他收入达27.0亿元，同比暴涨93.9%，对外技术授权、零部件配套、生态服务的盈利贡献持续放大，成为利润核心支柱。

都是供应链惹的祸？

2026年上半年，蔚来、理想、零跑、小鹏四家新势力把车卖出了规模，却没把利润卖出来。

即便业绩最稳健的蔚来和销量最高的零跑，上半年也没赚到太多钱。财报电话会上，各家高管把原因指向了同一个方向：供应链。

2026年上半年，供应链迎来全域性涨价潮。

AI算力需求挤占车规产能，带动车规级存储、PCB、功率器件价格全线上行。车规DDR4/DDR5现货涨幅最高冲到180%。

碳酸锂从2025年7月的7.5万元/吨反弹至2026年5月逼近20万元/吨，一台50度电的车，电池成本上涨了2500到3000元。

铜突破10万、铝突破2.5万，稀土价格外溢到电机线束和底盘件，未来汽车Daily估算得知，造一辆中型电动车，光是铜铝就多1800元。

但同样的涨价，打在四家身上的痛感完全不同。

“芯片、PCB、存储芯片等半导体价格走高，理想智能化程度高、用量大，受冲击更明显。”李想这句话点出了理想被咬得最狠的命门。

来源：理想官方

Q2车辆毛利率从19.4%掉到9.4%，半年净亏39.8亿。纯电换挡期，i6一款车吃下近七成交付，均价低于旧L系列——供应链涨价只是放大器，产品组合切换才是那把真正的刀。

蔚来CFO曲玉给了最精确的数字：自3月起，Q2单车成本较2025年底已上涨约1.4万元，下半年预计再涨2000到3000元。但蔚来靠ES8、ES9两款40万以上车型持续放量，把整车毛利率守在了18.5%。高端结构把伤疤遮在了领口下面。

零跑交付35.65万辆，登顶新势力，净利润却只有2.1亿，单车净利约590元。

朱江明把毛利下滑归因于原材料涨价加上低价车占比提升，年初50亿的净利目标已经下调到30亿。规模摊薄了固定成本，却摊不动涨价的绝对值。

小鹏对供应链涨价似乎不那么敏感。

小鹏集团副总裁顾宏地说，“面对行业性的成本上升压力，公司经营保持稳健，得益于高端化和国际化的突破，公司毛利率继续超过20%”。

这句话背后是三组数字：图灵芯片自研替代外采，单车成本环比压了约9000元；Q2海外交付破2万，同比增长81%；服务及其他收入27亿，毛利率75.1%，给大众的技术授权以13.7%的收入占比贡献了近半毛利。

天气是共同的，伤口位置是各家自己选的。理想伤在纯电换挡加上智能化堆料，零跑伤在薄利规模，蔚来用高端结构把伤疤藏在领口下，小鹏用自研和授权费换了块新布。

顶着压力前行

供应链涨价是2026年上半年全行业共性难题，但真正拉开新势力差距的，是各家面对成本冲击时截然不同的应对能力与周期节奏。

四家之中，蔚来是唯一实现“成本周期逆向穿越”的选手。财报指引显示，蔚来Q3交付10.8万–11.1万辆、营收332.9亿元–340.5亿元，同比分别增长24%–27.5%、52.7%–56.2%。

交付稳健增长、营收翻倍拉升的错配数据，直观印证其高端结构溢价逻辑彻底跑通。

面对行业最难解的成本压力，李斌在电话会上直言，下半年单车成本较去年底增加1.6万元–1.7万元，全年累计成本上行压力极大。

但不同于同行被动承压、靠规模摊薄成本，蔚来依托ES8、全新ES9两款40万+旗舰车型持续放量，叠加长期自研降本体系，完全内部消化了本轮供应链涨价冲击。

对蔚来而言，2026年下半年的核心命题早已不是“冲销量”，而是“卖更贵、利润更高的车”，以高端产品结构锚定稳态盈利，也是其能在行业成本上行周期中，维持盈利质量持续优化的核心壁垒。

与蔚来的周期穿越形成鲜明反差，小鹏Q3成为全年的蓄力过渡窗口。小鹏Q3交付、营收指引双双低于市场预期，交付11.5万–12.1万辆、营收217亿–234亿元，同比增速近乎持平。

如何看待本轮短期走弱？何小鹏将其定义为车企规模化迭代的必经阶段：存量车型生命周期见底、新品尚未集中交付，行业性产品空窗导致短期增长乏力。

但基本面需求并未透支，三季度新增锁单环比大涨50%、创下历史新高，终端热度充分储备增量。

小鹏的全年博弈重心完全后置至Q4，9月G9L上市、四季度MONA L05落地，叠加第二代VLA大模型端侧参数扩容3.5倍，智能化能力迎来跨越式升级。

对小鹏来说，Q3的低增长是主动战略取舍，牺牲短期季度数据，换取年末产品、技术双爆发的确定性。

如果说蔚来靠结构抗周期、小鹏靠新品渡周期，零跑则是典型的“规模换利润、务实控预期”。

面对持续发酵的供应链涨价压力，零跑主动收敛全年盈利目标，将年初50亿元净利润预期下调至30亿元左右，成为四家唯一公开下调盈利指引的车企，彻底摒弃粗放式增长预期，直面低价带车型的盈利短板。

来源：零跑官方

零跑破局路径高度依赖规模效应与全球化落地。

管理层判断，随着下半年销量爬坡、百万级年度目标冲刺，叠加西班牙工厂B10车型三季度本地化投产、海外渠道持续扩容，规模化量产与海外增量将逐步对冲上游成本压力。零跑的周期解法简单且务实：不赌单品高毛利，只靠体量与海外增量，稳住薄利基本盘。

相较三家的明确路径，理想的下半年周期修复最具不确定性，核心押注产品迭代的结构性救赎。

本轮供应链涨价对智能化配置更高的理想车型冲击尤为显著，直接延缓了其毛利率修复节奏，也是其二季度未能净利润转正的核心外因。基于此，理想下半年的核心破局逻辑，是用全新产品矩阵对冲成本压力。

随着新一代L9、纯电i9、全新MEGA等重磅车型集中上新，全线控底盘、自研马赫芯片、具身智能技术全面落地，理想将通过产品升级拉高单车价值与技术溢价，摆脱低端价格内卷，用结构性升级抵消供应链涨价的负面影响。

短期来看，Q3交付更多用于填补老款车型下滑缺口、保障基本盘稳定，难有大幅净增量；长期看点在于，纯电矩阵能否顺利接棒、毛利率能否持续爬坡，决定理想能否彻底走出换代阵痛、重回盈利上行通道。

—完—

【懂车之道 产业】我们来盘点一下2026年7月22日，汽车圈都发生了一些什么大事件。

汽车事件一：通用汽车发布2026年第二季度财报 

 7月21日，通用汽车公司（纽交所代码：GM）发布2026年第二季度财报，净收入达480亿美元，净利润达13亿美元，调整后息税前利润达39亿美元。

通用汽车2026年全年财务最新预期：调整后息税前利润从135亿美元至155亿美元区间上调至140亿美元至160亿美元区间；调整后汽车业务现金流从90亿美元至110亿美元区间上调至95亿美元至115亿美元区间；调整后摊薄后每股收益从11.50美元至13.50美元区间上调至12.00美元至14.00美元区间。

汽车事件二：郑州日产近千台锋坦起航拉美 

近日，近千台锋坦Frontier Pro正式从上海港启程，驶向拉美市场。作为日产汽车首款由中国团队主导设计、研发、生产并面向全球输出的皮卡车型，锋坦Frontier Pro的批量出海，标志着郑州日产“技术+产品+品牌+服务”全链路出海体系进入规模化运营新阶段。

锋坦Frontier Pro依托日产LCV研发中心技术实力，经过长达一年多海外市场的专属开发与严苛验证，在日产汽车全球严格的品控标准下完成量产。为确保每一台出口车辆都符合日产汽车的严苛品质要求，郑州日产在全流程实施了严格的质量管控。

汽车事件三：创维汽车SKYWORTH K正式下线

7月21日，创维汽车官宣旗下SKYWORTH K系列车型正式下线，首批车辆将作为出租车投入香港市场运营，并定于7月30日完成交付亮相。

作为创维汽车针对右舵市场打造的核心产品，此次下线的SKYWORTH K右舵车型专为香港交通场景优化。该车系定位中型纯电动SUV，整合了创维在智能家居与家电领域的生态优势，致力于打造"移动的第三空间"。

汽车事件四：Stellantis集团任命行业资深高管领导Ram和Jeep品牌

日前，我们从Stellantis集团官方了解到，其任命两位汽车行业资深高管领导Ram和Jeep品牌。其中Matt VanDyke被任命为Ram品牌新任首席执行官，此任命自7月20日起生效；Branden Coté将接替Bob Broderdorf，并担任Jeep品牌的新任首席执行官，此任命将于8月3日起生效。

据介绍，2025年7月，Tim Kuniskis在担任Ram品牌首席执行官时，另被任命为Stellantis集团北美营销和零售战略及美国品牌负责人。Matt VanDyke的本次任命将接替 Tim Kuniskis担任的Ram品牌首席执行官一职。

自2025年2月以来担任Jeep品牌首席执行官的Bob Broderdorf将休假进行个人就医治疗，在其治疗结束后，他将回归集团并在集团内部担任新的领导职务。

上述变动是Stellantis集团首席执行官安东尼奥·菲洛萨（Antonio Filosa）实施现有战略的一部分，即旨在建立一支由经验丰富的管理人员所组成的团队，这些管理人员有能力推动集团的增长计划。上述新任命的两位品牌首席执行官将向Tim Kuniskis汇报工作。

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汽势Auto-First｜李德喆

从一季度财报的企稳回暖，到4月产销数据的持续向好，广汽集团正以“新技术、新产品、新服务、新生态”为引擎，稳步迈向高质量发展新阶段。

整体销量稳步攀升 海外市场强势爆发

数据显示，2026年4月广汽集团全集团汽车销量达12.10万辆，同比增长 3.88%，保持稳健增长态势；今年1-4月累计销量强势突破50万辆，达到50.44万辆，同比增长2.74%，累计销量规模稳居行业第一梯队。

海外市场成为最大增长亮点，作为集团“举全集团之力发展”的核心业务，广汽集团海外销量实现倍数级扩张。1-4月集团累计出口量达70474辆，同比大涨133.9%，增速领跑国内主流车企。重点市场表现尤为亮眼，4月中国香港、马来西亚、印尼市场终端销量分别同比增长503%、900%、338%，乌拉圭、哥伦比亚增速更是高达775%、1007%；其中，广汽4月登顶中国香港汽车市场销量第一，电动私家车登记量以1596辆位居榜首，全球化竞争力持续提升。

与此同时，广汽产品出海精准发力，全球车型埃安UT已在香港、新加坡、印尼、泰国等多个市场跻身纯电掀背车细分市场前三，并实现欧洲本地化生产，为海外扩张筑牢产品根基。按照规划，广汽2026年将挑战海外销量25万辆目标，2030年冲刺100万辆规模，全球化新增长曲线已清晰成型。

自主板块火力全开 双品牌领跑增长

自主品牌向来是广汽销量增长的核心引擎，今年以来也持续保持双位数增长。4月广汽自主品牌销量超5.88万辆，同比增长22.44%，增速远超行业平均水平，成为拉动集团增长的关键力量。

新能源赛道上，广汽埃安延续良好态势，4月销量达38034辆，同比大增62.48%；1-4月累计销量超11.21万辆，同比增长59.04%，爆款车型埃安i60月销持续破万，稳固主流新能源市场地位。北京车展期间，埃安N60正式上市，全系标配激光雷达全场景辅助驾驶等128项高价值配置；同时，昊铂S600开启盲订，产品矩阵持续完善，智能化、性价比优势全面凸显。

传统燃油及混动赛道上，广汽传祺稳健突围，4月销量达20811辆，1-4月累计销量超11.29万辆，同比增长20.29%。作为中国品牌MPV领军者，传祺MPV家族累计销量已突破86万辆，持续稳居中国品牌MPV销量冠军；北京车展亮相的向往E8 PHEV，搭载广汽最新星源插混技术，以3.98L/100km 刷新全球MPV油耗纪录，纯电续航281公里、综合续航1537公里，进一步强化市场领先优势。

合资品牌深耕本土 转型释放新活力

合资品牌加快本土化转型，产品放量带动销量稳步回升，成为集团销量的稳固支撑。广汽丰田4月销量56500辆，同比增长13.45%；1-4月累计销量22.94万辆，同比增长8.51%，增长势头持续走强。由中国团队主导研发的“铂智双子星”成为新增长极，铂智3X在4月销量破万达10027辆，铂智7上市首月交付4637辆，铂智品牌终端销量占比升至26%，本土化产品成效显著。

广汽本田深耕中国市场，累计销量已跨越1100万辆规模，深厚市场积淀为转型赋能。企业锚定“造更懂中国的好车”，计划2027年推出3款全新本土化产品，4月亮相的全新皓影首搭华为云智能车机，实现云端算力升级与分钟级热更新，智能化水平全面提升，合资本土化转型持续提速。

业绩持续修复 研发创新筑牢硬核实力

在销量持续增长的支撑下，广汽集团经营业绩稳步改善。2026年一季度财报显示，集团实现营业总收入202.29亿元，同比增长1.76%；归母净利润同比减亏10.29亿元，经营亏损大幅收窄，经营质量持续优化。

经营向好的同时，广汽集团研发投入力度同步加大，一季度研发费用同比增长42.06%，保持与自主品牌销量增长同频的高强度投入。在4月举行的广汽科技日上，集团集中发布星源动力、星舰车身、星河智舱、星灵架构 4.0 四大创新核心成果，技术壁垒持续加固。

其中，星源动力全面覆盖HEV、PHEV、REV三大动力路线，打造行业领先的新能源动力解决方案；星舰车身采用创新“嵌入式大梁+多元环笼”闭合式抗扭结构，兼顾越野性能与城市驾乘舒适性；星河智舱依托375万辆车海量运行数据，构建三大核心引擎，实现智能座舱情感化、个性化交互；星灵架构4.0综合性能较上一代提升40%，支持8分钟极速OTA，智能场景功能原子数量翻倍，智能化水平全面跃升。

同样在4月，广汽发起的行业首个“汽车芯片应用生态共建计划”实现大规模升级。一年来，广汽已携手105家生态伙伴，完成近400款芯片联合定义开发与应用验证，其中51款填补行业空白，芯片自主可控能力大幅提升。首款芯片设计100%国产化车型昊铂GT-攀登版将于5月上市，标志着广汽在核心零部件自主化领域迈出关键一步。

汽势观：2026年作为广汽深化变革、全面进击的关键之年，集团现已形成“自主品牌强势领跑、合资品牌本土化提速、海外市场高速扩张”的三轮驱动格局。以“新技术、新产品、新服务、新生态”为引擎，随着新产品持续上市、海外市场不断突破、经营业绩稳步修复，广汽集团有望持续释放增长潜力，全力推进高质量发展，加速再造“新广汽”。