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In Malaysia's SUV market, many buyers compare the Proton X90 and Honda HR-V when choosing a car. These two models are quite close in price and positioning. Today, we will make a detailed comparison from multiple aspects to help you save time doing research.
The Proton X90 OTR price in Malaysia is RM 106,800 - 122,800, with a total of 4 versions, including 2026 1.5T Prime X (RM 122,800), 2026 1.5T Prime (RM 116,800), 2026 1.5T Lite (RM 106,800), etc.
The Honda HR-V OTR price in Malaysia is RM 115,900 - 143,900, with a total of 4 versions, including 2026 e:HEV 1.5L RS (RM 143,900), 2026 1.5T V (RM 137,900), 2026 1.5T E (RM 130,900), etc.
From a price perspective, the Proton X90's starting price is indeed RM 9,100 cheaper than the Honda HR-V. If your budget is limited, Proton's entry-level version is already sufficient for daily needs. However, note that the few thousand cheaper might involve trade-offs in features, depending on your specific needs.
Proton X90 safety rating is 5★ (ASEAN NCAP), active safety systems include ADAS (ACC, AEB, LKA, LDA, BSM, RCTA).
Honda HR-V safety rating is 5★ (ASEAN NCAP), active safety systems include Honda SENSING (ACC, CMBS, LKAS, RDM).
Both cars have the same safety rating, and safety features in this class are quite comprehensive. New cars nowadays are safe, so no need to worry too much about this.
Proton X90 body length 4400 mm, trunk 400 L.
Honda HR-V body length 4500 mm, trunk 450 L.
In terms of space, the Honda HR-V body is 100 mm longer than the Proton X90, offering an advantage in seating space. However, the Proton X90 is a bit more flexible for parking in the city, each has its trade-offs.
Proton X90 warranty 5 years/150,000km, maintenance interval every 10,000km or 6 months.
Honda HR-V warranty 5 years/unlimited mileage, maintenance interval every 10,000km or 6 months.
Both Proton X90 and Honda HR-V are mainstream choices in the Malaysian market, suitable for family use and daily commuting. If you value brand reputation and resale value more, prioritize the one with better reputation; if you care more about cost-performance and features, choose the one with richer configuration. Ultimately, it is recommended to test drive both; experiencing it firsthand is most important.
Overall, both Proton X90 and Honda HR-V are very good models in the Malaysian market. Which one to choose depends on your personal needs and budget. We suggest doing your homework, comparing quotes from several dealers, then test driving to make the final decision. Buying a car is a big matter, spending time on research will definitely not go wrong.
2025年营收逾256亿元，引望海外业务双兑利润，阿维塔更新招股书揭示财务造血效率，新车投放助推增长
文｜王木
6月30日，香港联交所网站披露阿维塔科技主板挂牌上市的更新申请资料，文件公开了该公司2025年全年核心财务数据与最新业务进展。
招股书披露的核心数据颇为亮眼。256.31亿元全年营业收入，叠加参股公司引望首度贡献的1.82亿元联营利润，构成了这份财报最核心的亮点。2025年阿维塔全年销量突破12万辆，同比接近翻倍。
在造车这一公认的现金消耗型行业，阿维塔正在向资本市场证明一条截然不同的破局路径。
回溯过去三年，其营业收入从2023年的56.45亿元增长至2025年的256.31亿元，复合年增长率高达113%，三年间规模翻4.5倍。
激进的市场扩张并未拖累财务健康度，反倒推动企业形成了自我造血的正向循环。2025年，阿维塔毛利达到24.17亿元，毛利率继2024年由负转正后，进一步拉升至9.4%。 同期，经营现金流连续两年录得正值，于2025年大幅扩容至23.15亿元。
置于全球汽车产业重构的大背景下，单纯的销量规模已无法支撑资本市场的长期估值。营收、盈利、现金流三条关键财务曲线同时向好，实质上是对“CHN”轻资产模式效能的一次全面验证。
依托长安汽车的制造能力、华为的智能解决方案以及宁德时代的三电技术，阿维塔在聚焦产品定义、品牌运营与技术研发的同时，构建起了较强的抗风险能力。
这家具有央企背景的高端新能源品牌，正将战略投入期的前期成本加速转化为规模化兑现阶段的市场红利。持续为正的经营性现金流，印证其经营已步入健康可持续的轨道，更为长期高质量发展筑牢资金底座，并叩开新能源汽车下半场竞争的大门。
渠道转型见效，外部收益拓宽盈利边界
剖析财务指标，不难发现，轻资产运营给阿维塔带来的极致效率，正在成为这家公司的核心驱动器。
2024年上半年，阿维塔启动渠道转型，将90%的门店纳入经销体系，实现轻资产扩张。这在2025年的财报上激起巨浪，分销收入占比从2023年的1.1%跃升至49.2%。财报细节显示，在销售费用仅微增2.4亿元的情况下，阿维塔成功撬动高达104亿元的收入增长。销售费用率从2023年的40.8%大幅下降至2025年的12.8%，渠道规模效应被极致放大，费用管控效率显著提升。
不仅如此，精细化的资产管控同样在供应链端强势显效。过去三年间，阿维塔的总资产从126.4亿元增长至293.6亿元，而同期的收入增速是资产增速的近三倍。2025年，其总资产周转率提升至0.88，在新能源车企中处于行业优秀水平，显著优于同期部分新势力品牌。
同时，该公司存货周转天数也从2023年的96.1天大幅削减至35.8天，降幅超六成，远优于2025年行业平均的50天。这标志着，其产销协同、供应链管理与需求预测能力已全面提升。
除了内部增效，资本维度的外部战略投资收益也开始集中兑现。
据企业介绍，2024年底，阿维塔与华为的合作升级为“HI Plus”模式，纽带不断加固。2025年，阿维塔耗资115亿元战略投资华为引望，拿下10%的股权，成为引望的第二大股东。随着引望2025年营收猛增至450.18亿元，阿维塔首年即收获正收益，分占联营公司利润1.82亿元。
借助董事会席位，阿维塔一举锁定前沿技术的优先落地权，直接分享供应链上游的高速成长红利。就在招股书更新次日，阿维塔宣布已取得L3自动驾驶测试牌照。 目前，其将依托重庆市已开放公共测试路段开展实地验证，深度适配国内复杂路况。
与此同时，阿维塔内部的研发投入也在持续加码。成立5年来，阿维塔累计研发投入超45亿元，2025年全年研发开支达20.86亿元。
这换来了AEEA智能平台架构、太行智控底盘等核心自研技术。2026年3月，阿维塔推出太行智控底盘2.0，引入分布式电驱，让安全为操控性兜底。 资金使用效率与技术产出比实现了高度协同。
锚定高价值出海，重磅布阵拉升品牌势能
夯实国内基本盘后，全球化扩张成为阿维塔开启全新增长周期的另一大引擎。
数据显示，2025年，其海外收入增至13.98亿元，占比攀升至5.5%。 海外市场的平均售价已超过30万元，并且在销售组合中高端车型占据主导。 这也印证了其在国际市场初步建立起高端品牌的价值认知。
从2023年慕尼黑车展首秀，到2024年9月由泰国启动出海，阿维塔积极推进东盟、独联体、中东非、拉美四大海外市场布局。截至2026年5月底，其版图已拓展至全球43个国家及地区，增至95个分销网点。
在高溢价策略支撑下，阿维塔的海外业务已经实现盈利，彻底跑通高价值出海的商业模型。 2026年阿维塔海外增长势头延续，1至5月海外销量同比增长33.4%，持续造血能力得到海外市场的强势验证。
伴随全球化扩张，终端渠道服务体系的全面进化同步拉升品牌势能。
据企业方面介绍，2025年9月，阿维塔推出“智美七星”服务计划，重塑高端服务标准。 2026年，阿维塔加速推进单店建筑面积不低于5000平方米的旗舰店布局。 截至2026年6月，阿维塔重庆两江安博旗舰店、上海康桥旗舰店、广州白云美利旗舰店等已正式落成，年内预计将有超20家在全国各个城市相继落成，带动渠道终端与服务体系的全维升级。
维持高溢价与高增长状态，品牌与销量的长期根基最终落回产品矩阵的强势迭代。阿维塔已完成“三年四车”的第一代产品布局，衍生出0系列限量联名版及皇家剧院版等车型，覆盖20万元至70万元价格区间的主流高端市场与豪华市场。
按照公司规划，2026年下半年，阿维塔将迎来新一轮产品爆发期。其中，将于7月预售的智美大五座豪华SUV阿维塔07L，将成为首批搭载华为乾崑ADS 5及896线激光雷达的车型，全系标配宁德时代电池。
该车型大幅提升后排头部、腿部及后备箱空间，满足家庭用户的多场景出行需求，具备极佳的走量潜力。今年底，阿维塔大六座旗舰SUV也将正式亮相，该车将首搭宁德时代凝聚态电池。
随着密集的新品投放落地，叠加轻资产运营效率底座、L3自动驾驶商业化前瞻布局以及引望技术红利的多重加持，阿维塔势必将进一步释放增长潜力。扎实的基本面赋予了其稳健向上的势能，也让其在高端新能源下半场的竞争中占得先机。
車型概覽
Arcfox極狐 阿爾法T 值唔值得睇，第一步唔係望牌子或者外形，而係睇佢能唔能夠配合你嘅香港日常。 呢篇會集中講家庭乘坐、行李同舒適度，幫你用買家角度篩走唔適合嘅選擇。
售價仍待確認，買家可以先把佢放入候選名單，等價格落實後再同同級車逐項比較。
購車價格指南
Arcfox極狐 阿爾法T 目前售價仍未清晰，較理性嘅做法係先睇版本、車身大小同動力形式，等價格落實後再決定值唔值得落訂。
如果有幾個版本可揀，可以先將 2023 480km 前驅版 馬達160kW（價格待確認）、2023 480km 前驅版 馬達175kW（價格待確認）、2023 618km 前驅版 馬達175kW（價格待確認）、2023 688km 前驅版 馬達160kW（價格待確認） 放喺同一張清單。日常通勤重視舒適同易用，家庭買家就要優先睇後排、尾箱同安全配置。
核心規格重點
睇 Arcfox極狐 阿爾法T 嘅規格，重點唔係背數字，而係理解佢喺香港用車場景會帶嚟咩分別。
65.6/81/94.5/93.6 kWh 嘅電池容量，真正意義係可以幫你估算一星期通勤同周末出車要唔要中途補電。 480/618/688/600 km 嘅續航參考，對住喺新界、九龍同港島之間跨區行車嘅用家會更實際。 160/175/320 kW、360/720 N·m 嘅輸出，令高速併線同短距離超車更有信心。 車長 4788 mm、車闊 1940 mm、車高 1683 mm、軸距 2915 mm 可以幫你預判商場停車場、屋苑車位同後排腿部空間。
優缺點分析
Arcfox極狐 阿爾法T 嘅優點唔需要講到天花龍鳳，真正有價值係佢能唔能夠令日常用車更省心：電池同續航資訊有助安排通勤同補電、動力輸出對高速同上斜更有底氣、空間同車身尺寸方便家庭買家預判實用性。
要留意嘅係，要先確認屋苑、公司或常去商場嘅充電條件、香港停車場同窄路使用要留意車身闊度。呢啲唔一定係缺點，但係落訂前應該先諗清楚。
買家常見問題
買 Arcfox極狐 阿爾法T 之前，真正要問嘅唔係單一規格，而係佢可唔可以融入你每日嘅生活節奏。
常見疑問係「極狐阿爾法 T 的車廂空間同實用性係點樣？」簡單講，極狐阿爾法 T 為大 5 座純電 SUV，車廆空間靈活，尾箱巨大，家庭實用性強。 放到實際用車，就係要睇佢對通勤、泊車、家庭乘坐同長期成本有幾大幫助。
同級對比內容
將 Arcfox極狐 阿爾法T 放入同級車清單時，唔建議只用外形或者品牌光環決定。比較順序可以係：先等售價落實，再決定佢應該同邊個級距比較、再睇動力係咪足夠應付高速併線同滿載、再比較能源成本同補能便利、最後睇車身大小、座位同尾箱是否適合家人。
咁樣篩選會貼近香港買家真實生活：平日塞車、商場泊車、周末去新界、甚至一家人出入，先係一部車每日要面對嘅考驗。
用車全周期指南
擁有 Arcfox極狐 阿爾法T 最重要係先諗清楚充電節奏。屋苑、公司或者常去商場只要有穩定充電選項，電動化用車就會容易相處好多。
如果你主要喺市區行，視野、低速順滑度同泊車輔助會好影響心情；如果經常行高速或跨區，座椅舒適度、隔音同動力從容感會更重要。
車型概覽
平治S系列 值唔值得睇，第一步唔係望牌子或者外形，而係睇佢能唔能夠配合你嘅香港日常。 呢篇會集中講續航、電池同補電安排，幫你用買家角度篩走唔適合嘅選擇。
零售價 HK$ 882,328 - 1,011,638、完稅價 HK$ 1,815,000 - 2,115,000 令預算位置更清楚，買家可以先估算月供、保險、泊車同日常開支。
購車價格指南
平治S系列 嘅購車預算可以先由 零售價 HK$ 882,328 - 1,011,638、完稅價 HK$ 1,815,000 - 2,115,000 開始計。香港買車唔只係睇車價，月供、保險、牌費、泊車同能源成本都會影響每月壓力。
如果有幾個版本可揀，可以先將 2026 S 500 4MATIC FL AMG Line（HK$ 2,115,000）、2026 S 500 4MATIC FL（HK$ 1,980,000）、2026 S 450 4MATIC FL AMG Line（HK$ 1,950,000）、2026 S 450 4MATIC FL（HK$ 1,815,000） 放喺同一張清單。日常通勤重視舒適同易用，家庭買家就要優先睇後排、尾箱同安全配置。
核心規格重點
睇 平治S系列 嘅規格，重點唔係背數字，而係理解佢喺香港用車場景會帶嚟咩分別。
381 Ps / 280 kW / 449 Ps / 330 kW、500/560 N·m 嘅輸出，令高速併線同短距離超車更有信心。 車長 5289/5320 mm、車闊 2109 mm、車高 1503 mm 可以幫你預判商場停車場、屋苑車位同後排腿部空間。 手自一體(AT)、前置四駆 會影響起步順滑度、濕地穩定感同長途巡航性格。
優缺點分析
平治S系列 嘅優點唔需要講到天花龍鳳，真正有價值係佢能唔能夠令日常用車更省心：預算位置清楚，方便同同級車直接比較、動力輸出對高速同上斜更有底氣、空間同車身尺寸方便家庭買家預判實用性。
要留意嘅係，要先確認屋苑、公司或常去商場嘅充電條件、香港停車場同窄路使用要留意車身闊度。呢啲唔一定係缺點，但係落訂前應該先諗清楚。
買家常見問題
買 平治S系列 之前，真正要問嘅唔係單一規格，而係佢可唔可以融入你每日嘅生活節奏。
常見疑問係「Mercedes-Benz S-Class 嘅插電式混能版本（PHEV）純電續航足以應付日常返放工嗎？」簡單講，Mercedes-Benz S-Class PHEV 型號擁有超過 100 公里嘅純電續航距離（WLTP）。對於大部分每日往返新界同市中心嘅用家嚟講，單靠電力驅動已經足夠應付來回程。而且車輛支援直流快充（DC），喺商場飲杯咖啡嘅時間就可以將電量由 10% 充到 80%。 放到實際用車，就係要睇佢對通勤、泊車、家庭乘坐同長期成本有幾大幫助。
同級對比內容
將 平治S系列 放入同級車清單時，唔建議只用外形或者品牌光環決定。比較順序可以係：先用 零售價 HK$ 882,328 - 1,011,638、完稅價 HK$ 1,815,000 - 2,115,000 鎖定預算圈、再睇動力係咪足夠應付高速併線同滿載、最後睇車身大小、座位同尾箱是否適合家人。
咁樣篩選會貼近香港買家真實生活：平日塞車、商場泊車、周末去新界、甚至一家人出入，先係一部車每日要面對嘅考驗。
用車全周期指南
擁有 平治S系列 最重要係先諗清楚充電節奏。屋苑、公司或者常去商場只要有穩定充電選項，電動化用車就會容易相處好多。
如果你主要喺市區行，視野、低速順滑度同泊車輔助會好影響心情；如果經常行高速或跨區，座椅舒適度、隔音同動力從容感會更重要。
6 月 5 日，北京越野搞咗一場直播，主題叫做「5 國·破 5 燃擎節油挑戰」。三個多鐘頭，全網圍觀，淨係做咗一件事：實測 BJ30 旅行家究竟幾省油。
點樣樣？百公里油耗唔到 5 公升。一輛方盒子 SUV，長咗硬派越野個樣，跑出咗混動轎車嘅油耗。呢個成績，唔係實驗室跑嚟嘅，係真實路況、全程直播、一刀未剪。
五國先測，國內再驗，閉環驗證唔玩虛嘅
呢場節油挑戰唔係臨時起意。早喺國內直播之前，北京越野就聯合南非、波蘭、印尼、阿聯酋、墨西哥五國嘅汽車達人，橫跨唔同氣候、地貌、路況，對 BJ30 旅行家進行咗長途試煉。從沙漠到雨林，從高速到碎石路，整車底盤、混動系統、可靠性全維度驗證。
海外實測積累咗大量真實行駛數據，為國內直播做咗背書。呢次國內直播，路線設喺北京，由北汽藍谷出發，經過城市擁堵路段、高速巡航、鄉道砂石路，最後揭曉油耗成績。海內外聯動，形成完整嘅「真實場景驗證閉環」——唔玩實驗室數據，只認實際路況。
城市塞車唔費油，三擎混動係核心
好多人對「方盒子」嘅刻板印象係：造型硬朗，油耗都係咁硬朗。BJ30 旅行家用實測將呢個印象打破咗。
城市擁堵路段，頻繁啟停、怠速蠕行，係傳統燃油車油耗飆升嘅元兇。但 BJ30 旅行家搭載嘅三擎 HEV 混動系統，採用「混動 + 三擎六模 + 電四驅」組合，電機優先驅動，發動機只喺高效區間介入。低速蠕行基本靠電，塞車唔堵心，都唔堵油。
官方公布嘅兩驅版綜合油耗 5.85L/100km、四驅版 6.45L/100km，呢次實測直接幹進咗 5L 以內。7 萬級嘅價格，日常通勤成本比好多 A0 級小車仲低。
2820mm 軸距，後排放倒秒變 1.92 米大牀
省油只係基本功。BJ30 旅行家另一個殺手鐧係空間。2820mm 嘅超長軸距，後排腿部空間非常充裕，坐滿人乘坐都唔擠。車廂後尾箱方正规整，帳篷、露營炊具、戶外大件輕鬆塞入去。後排放倒後形成 1.92 米純平大牀，兩人躺平毫無壓力。
波蘭博主喺實測中親身體驗：車廂後尾箱塞滿裝備後，人都仲可以側躺入去。呢種「能裝」嘅屬性，對喜愛週末露營、長途自駕嘅家庭嚟講，好實用。
215mm 離地間隙+ATS 全地形系統，爛路唔怕
作為一台「旅行家」，佢仲要夠野。215mm 超高離地間隙，配合 ATS 多模式全地形控制系統同毫秒級電四驅，碎石路、坑窪非鋪裝路面、鄉道窄路，一鍵切換地形模式，四驅實時分配動力，輕鬆通過。
佢唔係硬核攀爬嘅越野車，但應付郊野露營、鄉村土路、輕度爬坡綽綽有餘。7 萬級價位，同時將省油、大空間、輕越野三件事都做到位，市面上唔多見。
高光版 6 月 12 日上市，配置再加碼
直播尾聲透露咗一個信息：6 月 12 日，BJ30 旅行家高光版將正式上市。新款喺現款基礎上，動力進階、小電瓶升級，內飾、智能舒適同配置全面優化，仲會推出專屬特別版車色。現款已經可以做到多路況油耗破 5L，新款喺硬核實力上再升級，值得期待。
【大胖講兩句】
BJ30 旅行家呢場節油挑戰，唔係噱頭，而係實打實嘅「真場景、真路況、真數據」。7 萬級方盒子，混動省油、大空間能裝、輕越野能野，再加上連續 23 個月自主輕混 SUV 銷量第一、72% 三年保值率同價位榜首嘅成績，佢已經用實力坐穩咗「輕越野家用 SUV 首選」嘅位置。6 月 12 日高光版上市，價格同配置都可能會有驚喜，想買方盒子又擔心油耗嘅朋友，可以關注一波。
你睇過印度嘅馬路嗎？
我喺網上見過。
畫面通常係咁，一輛轎車俾牛尾擋住，旁邊仲有亂竄嘅摩托，甚至周圍仲有賣奶茶嘅小夥，嗰叫一個“乾淨又衛生”。
然而，喺呢啲睇完好多人覺得生理不適嘅地方，豐田、鈴木、本田等日本車廠，卻決定將籌碼押落印度。
據印度“品牌質量基金會”網站顯示，三家車廠將喺印度投資近110 億美元建廠、提產能、搞出口。
對此有网友表示，三家日本車廠係咪錢多到無處花？
事實上，佢哋唔係錢多到花唔完，亦唔係被印度嘅咖哩蒙蔽咗心竅，呢啲日本車廠高層遠比我哋清醒。
而家嘅日系車，營業額、市場份額都喺下滑，原材料成本仲係升得飛起，打開世界地圖，搵一個能夠容納產能、拓充份額、競爭溫和嘅市場，唔係咁容易嘅事。
所以，唔係日本車廠選擇咗印度，而係因為冇得揀。
日本車廠之痛
曾經嘅日系車，嗰時妥妥係人哋個仔。
你問下十幾年前開過日系車嘅老司機，一提起日系車，幾乎就冇唔豎大拇指嘅，價錢平、省油、耐用又抵撞……
甚至好多日系車，仲要加價購買，但邊個諗到，呢個鐵打嘅江山，短短幾年時間就俾佢哋打得找唔著北。
隨著新能源汽車浪潮嚟到，電動化、智能化變成好多自主車廠“彎道超車”嘅目標，依托於中國強大嘅新能源汽車產業鏈優勢同車廠自身對研發、技術嘅堅持，中國自主品牌迅速實現咗“彎道超車”。
曾經被人吐槽嘅國產車，而家喺馬路越來越多人，甚至份額超越咗合資。
根據乘聯會嘅數據，喺2026 年4 月，自主品牌嘅份額已經高達62.5%，遠超日系嘅13.1%。
要知道，中國汽車市場係全球最大嘅汽車市場，喺中國市場失速，就相當於丟咗一塊巨大嘅蛋糕。
同時，中國市場近年嚟嘅主旋律依舊係價格戰，捲配置、捲價格、捲服務已經成為一種常態，亦對日系車嘅利潤產生咗巨大嘅影響。
除咗中國，日系車喺美國過得亦唔太好。
2025 年 1 月 20 日，特朗普宣誓就職第 47 任美國總統，自此開啟咗一連串搞搞震，其中就包括以國家安全為理由徵收額外嘅汽車關稅，導致進口日本汽車嘅關稅稅率一度高達 27.5%，雖然後嚟有所降低，但亦遠高於最初嘅稅率。
呢個操作，直接導致七大日本車廠喺2025 財政年度嘅關稅損失超2 萬億日元。
再睇日本本土，其實亦唔容易。
中東地緣衝突導致霍爾木茲海峽航運受阻，運輸成本、原材料成本暴漲，日本車廠都有苦難言。
高管們看著報表，背後發涼，只能尋找全新嘅增長曲線。
所以，日本車廠唔係愛上印度，係冇地方去。
揀選印度嘅深思熟慮
咁，印度點解咁有魔力，先至令日本車廠重資投入呢？
第一個優勢就係大。喺2025 年，印度汽車市場取得咗551.7 萬輛嘅新車銷量，同比增長 6%，刷新咗歷史紀錄，位居全球第三大汽車市場，已经连续四年超越日本，僅次於中國同美國。
呢個含金量唔使多講啦，而印度取得呢一成績，主要係因為印度一直喺推動減稅政策，促進消費，這導致國內消費意願出現咗明顯增強。
第二個優點係近，就係離日系車賣得動嘅地方近，如非洲等其他地區。
所以，印度對於日本車廠，更似一個建喺十字路口中央嘅便利店，你唔使將車分別運去八個國家，只需要喺印度呢站造好，然後一船一船甩去，就能削減唔少成本。
《日本經濟新聞》亦認為，印度有望轉變為佢哋全球嘅汽車供應中心。
第三個優點係穩。要知道，日系車嘅優勢就係燃油車，畢竟引擎、變速箱、底盤三大件，佢哋已經玩咗好多年，技術積累喺全球都係數一數二。
但係中國汽車市場已經全力推動電動化、智能化發展，導致日系車嘅優勢越來越弱，根本無法發揮出嚟，但印度唔一樣，佢擁有充電樁少、電動化進程緩慢嘅特點，印度老百姓買車，都仲係盯住平、省油、易修，而呢三點正係日系車嘅老本行。
尤其係鈴木，一直係印度汽車市場嘅常青樹，幾乎年年穩坐暢銷車型寶座，口碑好，勝過任何廣告。
所以，日本車廠大力佈局印度市場，顯然是經過深思熟慮嘅。
但，印度市場真係咁好混咩？
難啃嘅印度市場
當然，印度亦唔係完美得似個香口格，佢嘅缺點同佢嘅優點一樣明顯，而且每一個都夠日本車廠喝一壺。
先講電動化，冇錯，眼睇下印度充電樁少、電動車賣唔動，確實係日系燃油車嘅避風港。但你得諗諗，呢個“避風港”能避幾耐？
印度此前可係喊出咗 2030 年電動車佔新車 30% 嘅口號，雖然聽落似吹水，但抵唔住人哋真補錢、真建充電站。
試諗下，萬一有日印度突然開竅，開始大力推動電動化、搞基建，充電樁似雨後春筍咁冒出來，嗰日系車唔就傻眼？
呢唔係泰國市場嘅翻版咩？
當年日系車喺泰國都係躺贏，整個東南亞市場，都被稱為日系車嘅後花園，結果泰國率先推動電動化，中國電動車一嚟，直接就成咗香口格，再睇日系車，喺泰國嘅市場份額嘩嘩嚟咗落。
如果印度係電動化一加速，歷史大概率會重演，而而家呢次，日系車連逃嘅地方都快冇咗，點樣預防，將成為日本車廠嘅首要問題。
再講政策，印度嘅政策就似一鍋咖哩，你永遠唔知下一口食到係雞肉定係馬鈴薯。
呢個魔幻嘅國家，今日係低關稅鼓勵建廠，明日就可能罰你一筆巨款，更令人頭痛嘅係強制合資，外國車廠想喺印度賣車，要搵本地夥伴搭檔，等你工廠建好咗、供應鏈搭完咗，印度直接背刺你，到嗰陣無論係加錢定撤資，換嚟嘅都係心痛。
所以你看，印度呢個市場，就好似一個睇落好甜嘅芒果，咬落去第一口仲行，再啃幾口就摸著硬核。
日系車而家嘅算盤係，趁住核都未硌牙，趕緊多啃幾口，但核遲早會硌到，只係唔知係邊一日。
尾聲
日系車呢趟印度之旅，唔係去旅遊，係去搵食。
中國同東南亞嘅飯桌更擁擠，生產、運輸嘅成本又提高咗，放眼全球，就印度呢口鍋仲冒住熱氣，哪怕入面煮嘅係咖哩味嘅石頭，都要硬著頭皮啃落去。
日本車廠想擴大市場，印度想嘅係拉動經濟、解決就業，雙方都有各自嘅心思。
至於結局係日系車喺印度重新封神，定係好似當年嘅部分友商一樣灰溜溜走人，那就唔知啦。
但無論點樣，呢場戲先至開始，我哋慢慢睇就得啦。
反正印度嘅故事，從來唔會悶。
Folks, today let's talk about big news on going global—not selling cars, but selling "drivers". On June 2, WeRide and Uber jointly announced a plan: to launch the country's first commercial Robotaxi pilot service in Madrid, Spain. In other words: Spanish residents will soon be able to hail a driverless taxi via Uber. This is the first time WeRide and Uber are partnering to enter the European market. Madrid also becomes the 12th city globally where WeRide's Robotaxi arrives.
According to official news, with the support of the Madrid regional government, this service will officially launch within this year. At that time, friends in Madrid can open the Uber App and call WeRide's Robotaxi with one click. It's just like calling an ordinary ride-hailing service, the difference is the arriving car has no driver—at least initially, there is still a difference. In the initial operation phase, a professionally trained safety monitor will be on board, as it's just launched, safety comes first.
This company, WeRide, you might have heard of it, or you might not. A brief introduction: Established in 2017, it has been dedicated to Robotaxi technology R&D and commercialization. Currently, its Robotaxis cover Guangzhou, Beijing, Singapore, Abu Dhabi, Dubai, Riyadh, Zurich... plus Madrid now, totaling 12 cities. Spain is also the 5th European market WeRide has entered—previously entered Switzerland, France, Belgium, Slovakia. According to the plan agreed by WeRide and Uber in May 2025, they plan to deploy Robotaxi services in 15 new international cities within five years, deploying tens of thousands of Robotaxis globally. With the Madrid launch, the deployment in 4 cities has been completed, and 11 more will be covered successively before 2030.
To be honest, it's not the first time Chinese autonomous driving companies are going global, but the combination of Chinese technology + global mobility platform + European market is quite interesting. Madrid is one of the European Robotaxi markets with the most commercial potential, with a large population, high travel demand, and friendly local policies. Being able to take root in this market is a significant milestone for WeRide. For Uber, introducing Robotaxis is also a way to reduce costs—after all, drivers don't need salaries. For Madrid residents, hailing a taxi might be cheaper in the future.
港交所網站掛出一咗一份熟悉嘅招股書。
5 月 28 日，繼去年 10 月首次遞表失效後，智能駕駛解決方案提供商蘇州天瞳威視電子科技股份有限公司（天瞳威視）再次向港股主板發起重衝，由匯豐及華泰國際聯席保薦。
喺智能駕駛賽道從「講故事」轉向「拼量產」嘅 2026 年，天瞳威視嘅二次遞表唔單止係一次資本試探，更係一場關於中國智駕供應商生存現狀嘅集中檢閱。
呢間被認為係「算力效率派」代表嘅公司，一邊連住從采埃孚到上汽、北汽嘅豪華產業資本陣營，一邊卻面臨住現金流緊繃、海外明顯回落嘅現實困境。喺呢場 IPO 嘅博弈中，光鮮同陣痛並存。
01
邊個係「天瞳威視」？
天瞳威視嘅創辦人王曦係一位典型嘅「回國」技術派。佢畢業於北京航空航天大學，後喺英國雷丁大學攻讀計算機科學博士學位。
喺決定創業之前，王曦曾經喺汽車零部件供應商天合汽車（TRW）及采埃孚擔任算法工程師同技術負責人，深度參與咗早期 ADAS 系統嘅開發。
2016 年，王曦捕捉到國內汽車智能化嘅風口，回國喺蘇州創立咗天瞳威視，定位係「以軟件算法驅動智能駕駛」嘅本土解決方案提供商。
公司嘅名字「天瞳」寓意「天之眼」，意在打造車輛感知萬物嘅視覺中樞。佢從最初嘅視覺感知算法起步，逐步擴展至行泊一體域控制器、L4 級自動駕駛系統等軟硬件結合嘅整體方案。
天瞳威視融資情況。資料來源：企查查
成立後不久，天瞳威視就獲得德聯資本、盛世投資嘅天使輪融資。此後十年時間，天瞳威視累計完成咗超過 10 輪融資，融資總額近 10 億元。
從招股書披露嘅股權結構嚟睇，天瞳威視構建咗深度綁定嘅「產業 + 資本」生態圈。
一方面，產業夥伴站台，全球汽車零部件巨頭采埃孚唔單止係其 C 輪領投方，亦係其戰略合作夥伴，持有天瞳威視 6.93% 嘅股份，位列第四大股東；國內方面，上汽集團通過上汽北美產投持股，北汽集團通過北汽產投佈局其中，地平線同商湯科技亦係戰略投資者。
另一方面，地方國資護航，唐山機器人基金、吳中金控等國資背景基金喺 D 輪及 D+ 輪入場，提供咗約 5.23 億元嘅資金支持。
截至最後實際可行日期股權架構
截至目前，王曦透過直接持股同員工持股平台合共控制公司約 40.84% 嘅權益，依然保持住對公司嘅控制權。
02
「兩條腿」行路
天瞳威視喺業務佈局上採取咗「雙軌並行」嘅策略。
喺 L2-L2+ 級輔助駕駛領域，天瞳威視嘅選擇非常務實。佢並冇盲目追逐算力堆疊嘅「軍備競賽」，而係走咗一條高性價比路線。
作為典型嘅視覺派智駕供應商，佢喺 L2 量產方案上以視覺感知為主，融合毫米波雷達同超聲波雷達，能夠喺較低算力平台上實現高級功能。例如，基於地平線 J6B 芯片（約 20TOPS）嘅方案即可支持行泊一體、高速 NOA。
呢種打法擊中咗 10 萬 -20 萬級主流車款對成本敏感嘅痛點。根據灼識諮詢嘅數據，按 2024 年裝機量計，天瞳威視係中國第二大同時提供行車同泊車解決方案嘅以軟件為核心嘅 L2-L2+ 級方案提供商，市場份額為 14.3%。
2024 年中國具備行泊一體能力嘅以軟件為核心供應商格局
截至最後實際可行日期，天瞳威視獲得 23 個汽車品牌嘅 198 款車款嘅 L2-L2+ 級解決方案定點函，並實現 6 個汽車品牌嘅 105 款車款嘅量產；獲得定點函嘅 198 款車款中有 87 款覆蓋海外市場，其中 59 款已實現量產。
但值得注意嘅係，L2-L2+ 市場正在經歷劇烈嘅「紅海化」。
一方面，經緯恆潤、福瑞泰克等本土 Tier1 正在加速追趕；另一方面，部分頭部車廠開始將低階智駕方案從外購轉為內部集成。
天瞳威視能否維持佢喺「性價比方案」領域嘅領先地位，取決於佢能否持續保持算法對低算力平台嘅優化能力，而這需要喺研發投入上持續加碼。
喺高級 L4 級自動駕駛領域，天瞳威視更多扮演「先鋒」角色。這亦係佢近兩年增長最快嘅板塊。
早在 2019 年，佢就參與咗上海洋山港嘅 5G 智能重卡項目。目前佢嘅 L4 方案覆蓋 Robobus、Robotaxi 同 Robotruck。其中，Robobus 係佢最具代表性嘅產品線，已喺蘇州、天津等城市嘅公開道路投入常態化試營運。
2025 年，天瞳威視從 L4 級解決方案產生收入 3.75 億元，佔公司總收入嘅 68% 以上，大部分收入來自 L4 級軟件解決方案。
然而，硬幣嘅另一面係商業化嘅曲折。雖然 L4 業務營收暴增，但佢嘅交付形態目前以「軟硬件一體解決方案」為主，呢種模式本質上接近「項目制交付」或「小規模車隊部署」，與 L2 業務中「純軟件授權 + 白盒交付」嘅高毛利、大規模複製邏輯存在顯著差異。
呢就直接導致 L4 業務毛利率嘅大幅波動：喺部分自研硬件佔比较高嘅項目中，毛利率一度低至 15%。
截至遞表日，公司雖手握超 10 億元嘅 L4 意向訂單，涵蓋 2500 架車，但呢啲訂單預計要喺未來三至五年內先會陸續交付，短期內對現金流嘅改善作用有限。
此外，天瞳威視仲有部分應收來自工程服務，主要涉及道路測試、數據收集支援及數據標註服務以及公司嘅專有工具鏈。
03
財務嘅雙面鏡
招股書嘅財務部分，展現咗智駕行業最真實嘅「B 面」：規模同虧損嘅極限拉扯，同埋賬面現金同營運消耗之間嘅緊張博弈。
營收高增長，但結構劇烈波動。
財務數據顯示，公司嘅營收呈現爆發式增長，從 2022 年嘅 1.72 億元增長至 2024 年嘅 4.83 億元，複合年增長率高達 67.7%。2025 年全年營收進一步增長至 5.5 億元。
但收入結構嘅變化明顯。2023 年，公司依賴 L2-L2+ 業務，佔比 90.2%；去到 2024 年，L4 業務佔比升至 50.2%；2025 年，L4 業務佔比進一步拉高至 68%。呢種「斷崖式」嘅結構切換，雖然證明佢 L4 技術搵到咗落地場景，但亦令市場質疑佢 L2 業務係咪已觸及天花板。
毛利率同純利潤嘅背離，呢係天瞳威視面臨嘅最大挑戰。
從毛利睇，整體毛利率喺 30% 左右徘徊，喺呢個技術密集型嘅智駕行業屬於中等水平。但細拆睇嚟，L2-L2+ 業務嘅毛利率通常能維持喺 40% 以上，純軟件授權模式，而 L4 業務嘅毛利率則因「軟硬件一體」交付中硬件佔比提高而被顯著拉低。
從純利潤睇，雖然表面虧損額較大，2024 年虧損 4.63 億、2025 年虧損約 2 億，呢度包含大量因優先股公平值變動帶來嘅「紙面虧損」。剔除呢個因素後嘅經調整純利潤更能反映公司嘅真實經營狀況：2024 年已收窄至 -438 萬元，但 2025 年並未如市場預期實現轉正，而係錄得約 -1086 萬元，虧損較 2024 年有所擴大。
呢個背後有一個不可回避嘅關鍵前提：調整後嘅「減虧」乃至「接近盈虧平衡」，係喺公司持續壓縮研發投入嘅基礎上實現嘅，研發費用從 2024 年嘅 1.17 億元降至 2025 年嘅 9231 萬元，研發費用率從 2024 年嘅 24.3% 進一步降至 16.8%，而 2022 年呢個數字曾高達 108.7%。對於一家科技公司嚟講，研發強度嘅「退坡」是否會影響未來嘅技術護城河，係一個潛在風險點。
現金流持續告急，最令人擔憂嘅信號。
根據最新招股書，截至 2025 年 12 月 31 日，公司賬上嘅現金及現金等价物為 2.35 億元，較 2025 年 6 月 30 日嘅 3.74 億元淨減少 1.39 億元，現金消耗速度較快。
更值得警惕嘅係經營現金流由正轉負且缺口持續擴大嘅趨勢。2023 年，公司經營活動現金流淨額為正向流入 1.15 億元，但 2024 年迅速轉為淨流出 1.89 億元，2025 年進一步惡化至淨流出 2.93 億元。
與此同時，應收賬款周轉急劇惡化。公司嘅貿易應收款項從 2023 年嘅 0.89 億元升至 2025 年嘅 5.48 億元，三年增長超過五倍，而同期營收增幅僅約 2.7 倍。
更令人擔憂嘅係應收款項周轉天數從 2023 年嘅 191 天同 2024 年嘅 166 天，到 2025 年驟升至 300 天，意味著公司從完成交付到收回款項平均需要接近一年時間。呢相當於變相為客戶提供長期無息墊資，喺資金本就緊張嘅情況下進一步加劇咗流動性壓力。
此外，雖然天瞳威視係首家出海嘅中國智駕軟件供應商，但 2025 年佢嘅海外業務遭遇咗明顯回落。2023 年天瞳威視海外收入為 1.27 億元，佔總營收比重達到 62.2%；到 2025 年海外收入降至 1100 萬元，佔比僅 2.0%。
喺而家全球地緣政治複雜、部分國家對智能汽車數據監管趨嚴嘅背景下，為佢嘅全球化故事增添咗一絲不確定性。
04
結語
天瞳威視嘅二次闖關，係智能駕駛行業進入「淘汰賽」階段嘅一個縮影。
從好嘅方面睇，佢踩準咗 L2 性價比同 L4 場景化落地嘅雙重節奏，且經調整純利潤喺特定口徑下已接近盈虧平衡，呢啲都畀投資者提供咗「有亮點可講」嘅故事線。
但從風險嘅角度睇，情況遠比首次遞表時更為嚴峻。業務重心嘅急速漂移、L4 業務商業化初期嘅盈利磨難、研發投入嘅被動收縮，呢啲此前就已存在嘅問題並未緩解。
天瞳威視 L4 級智能巴士
而真正令此次 IPO 帶「求生」色彩嘅，係現金流數據嘅實質性惡化：2.35 億元嘅賬面現金，面對每年近 3 億元嘅经营性現金淨流出，安全邊際已不足一年。疊加 300 天嘅應收賬款周轉天數，意味著公司每交付一筆訂單，都要墊付近一年嘅資金成本。
換言之，天瞳威視正處喺一個危險嘅財務窗口期：賬上嘅錢僅夠維持唔足一年嘅正常運作，而 L4 業務嘅大規模交付同回款卻需要更長時間。喺呢個智駕資本熱潮退去、一級市場融資邊際收緊嘅時刻，公司已冇太多等待嘅餘地。
首次遞表失效後僅隔半年便再次衝擊港股，對天瞳威視而言，與其話係戰略選擇，唔如話係現金倒逼下嘅必然之舉。
