週期下行嗰陣，能夠站着賺錢先有資格傾下輪。

中國車巿而家最大嘅痛，唔係賣唔動，係賣咗都唔賺錢。

價格戰打咗幾年，行業平均利潤率一路滑到 1.5% 上下，部分車型賣一輛虧一輛，增量唔增收變成咗常態。

「反內捲」討論咗好多次，但討論歸討論，利潤率仲喺持續下滑。比嘅唔再係簡單嘅銷量排名，而係關於「邊個活到下一個時代」嘅生死。

就喺呢個底色入面，吉利汽車交出一份反常識嘅三季報：前三季度總銷量 223.5 萬輛，喺行業整體下滑 6% 嘅背景下逆流增長；總收入 2726 億元，按年增長 13%；核心歸母公司股東純利潤 149 億元，按年大增 41%。銷量增速 3%、收入增速 13%、利潤增速 41%——三個數字依次抬高，形成一條健康近乎奢靡嘅增長曲線。

利潤從邊度嚟：唔係攢出嚟，係「拔」出嚟嘅

好多人第一個反應係「減本」。吉利確實喺減本：前三季度行政費率降到 1.6%，銷售費率降到 5.6%，研發投入比率降到 5.5%，三項按年都喺落嚟。但更關鍵嘅係，研發總投入按年基本持平——費率降咗，絕對投入冇減，說明係效率喺提升，唔係靠斬研發換利潤。呢種「提质減本」係體系能力嘅體現，而唔係財務技巧。

真正嘅利潤引擎喺兩個地方：單車價格同單車利潤。前三季度單車平均銷售收入 11.2 萬元，按年提升 12%；單車核心歸母公司股東純利潤 6664 元，按年提升 37%。利潤增速遠高於價格增速，意味著成本控制同運營效率喺同步發力。

要知道，乘聯會口徑下前三季度行業平均單車利潤只係 1145 元，吉利呢個數字放喺而家嘅市場環境入面，已經唔係「領先」，而係另一個物種。

價格往上走嘅背後，係結構喺換血。極氪前三季度銷量佔比 12.9%，收入佔比卻達到 31.3%——高價值車型用更少嘅量撬動更多嘅收入。海外出口 79.8 萬輛，按年增長 169%，增速喺主流車企入面排第一，而出口車型嘅單價同毛利率都高於國內。高端化同全球化兩條腳，把吉利嘅定價權從價格戰嘅泥潭入面拔咗出嚟。

銷量結構

一個吉利：整合唔係目的，係令到體系跑翻嚟

利潤係結果，經營係原因。吉利呢輪改善嘅底層邏輯，係「一個吉利」戰略下面嘅組織重構。

由 2024 年《台州宣言》開始，極氪同領克合併、吉利汽車同極氪合併，研發、供應鏈、製造、銷售各個環節做減法，關停併轉、消除冗餘。今年 8 月組建銷售總公司，把各品牌營銷資源收埋一齊，管理層亦完成交接，安聰慧接任董事會主席，公司從創始人驅動轉向制度同團隊驅動。調整嘅效果喺隨後幾個月就顯形：領克銷量企穩，銀河往上走，極氪持續放量，中國星穩步提升——喺冇傳統「金九銀十」嘅年份入面，呢係體系優化畀出嘅答案。

四大品牌嘅分工亦清晰咗：

——銀河拓品類、守基盤，星艦 7 九月破 2.2 萬輛，銀河 TT 上市 30 天交付破萬，戰艦 700 上市 12 分鐘大定破萬，腰部產品線補返上；

——極氪攻豪華，前三季度 28.8 萬輛，全年 30 萬目標已完成 96%，9X 喺 50 萬級市場拿咗銷冠，出口對當月銷量貢獻超四成；

——領克行「向寬」嘅路，堅持潮流、運動、個性，新能源佔比超七成；

——中國星喺燃油大盤下滑入面逆流增長，全面 HEV 化，用混動畀燃油車續命而唔係等死。

呢度有一個容易俾人誤讀嘅點：行業喺收縮，吉利點解仲要多品牌？答案係研產供必須整合，但銷服必須差異化。用戶分層係現實，品牌係觸達唔同人群嘅介面，整合嘅係後台成本，唔係前台面孔。節省落嚟嘅錢最終要體現喺報表上——這先至係整合嘅意義。

四大品牌表現

出海嘅第二層：從賣車到建體系

吉利出海嘅速度超出好多人預期，但更值得睇嘅係出海嘅方式。

前三季度出口 79.8 萬輛，新能源出口 48.4 萬輛，按年增長 531%。數字之外，係「產業共生型」出海：歐洲同福特、沃爾沃合作布局產能，東盟依托馬來西亞寶騰工廠做樞紐，拉美綁定雷諾，沃爾沃成為領克歐洲獨家經銷商，雷諾吉利巴西公司首款本地化車型已經落綫。截至三季度，13 座海外工廠投產，海外產能超 84 萬輛。

關稅同貿易壁壘抬高嘅環境下，把車運出去賣同把產能、渠道、研發落到當地，抗壓能力完全唔係一個量級。吉利走嘅係一條從「資本全球化」到「產業全球化」嘅路——用開放換准入，用共享換規模，用長期經營換短期套利之外嘅生存空間。呢唔係情懷，係算過數嘅理性。

人汽話：週期會獎賞嗰啲識調整嘅企業

吉利嘅三季報畀出嘅啟示，唔係「學吉利就攞到錢」，而係幾個更底層嘅判斷。

第一，存量市場嘅競爭，勝負手從銷量轉向咗定價權。單車價格同單車利潤比任何增量都重要，因為佢哋考驗嘅係產品結構、品牌勢能同成本控制——呢三樣嘢，價格戰打唔出嚟。

第二，整合能力就係生存能力。行業從增量轉入存量，多品牌各自為戰嘅成本太高，邊個能更快完成組織收攏、資源重配，邊個就能將調整期縮短。吉利從宣言到合併到銷售總公司，節奏係快嘅，效果係幾個月內顯形嘅。產品同技術會隨週期更替，但持續糾偏、持續提效嘅機制唔會。

第三，全球化嘅下一程係體系化。產品出海係第一步，產能、渠道、供應鏈、研發嘅本地化先至係護城河。喺貿易摩擦常態化嘅年代，邊個把根紮落去，邊個先至有第二增長曲線。

中國車巿嘅唔賺錢，本質上係舊模式嘅紅利食晒，新模式嘅門票仲未拿到。吉利呢份財報嘅意義，唔喺於佢比人地多賺咗多少，而在於佢證明咗一件事：喺呢個最捲嘅市場入面，依然有企業能用高端化同全球化換單價同利潤，而唔係用降價換銷量。

週期下行時，比「邊個攞錢」更稀缺嘅，係「邊個敢唔降價/站着仲可以攞錢」。吉利呢份財報嘅分量，唔喺數字本身，而在於佢畀呢個失血嘅行業留咗一個體面嘅樣本：價格戰之外，仲有一条出路，而且活得好過嚟。