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In Malaysia's SUV market, many buyers compare Proton X50 and Chery Tiggo 9 when choosing a car. These two cars are quite close in price and positioning. Today we will make a detailed comparison from multiple aspects to help you save time on research.
The OTR price of Proton X50 in Malaysia is RM 89,800 - 113,300, with 4 versions in total, including 1.5T Executive (RM 89,800), 1.5T Premium (RM 101,800), 1.5T Flagship (RM 113,300), etc.
The OTR price of Chery Tiggo 9 in Malaysia is RM 166,800 - 179,800, with 1 version in total, including 2026 2.0T Standard (RM 179,750), etc.
From a price perspective, the starting price of Proton X50 is indeed RM 77,000 cheaper than Chery Tiggo 9. If your budget is limited, Proton's entry-level version can already meet daily needs. But also note, the few thousand savings might involve trade-offs in features, it depends on your needs.
Proton X50 comes with a 1.5L 4-cyl, 105 hp. Official fuel consumption 6.0 L/100km.
Chery Tiggo 9 comes with a 2.0L 4-cyl, 170 hp. Official fuel consumption 8.0 L/100km.
In terms of power, Chery Tiggo 9's 2.0L 4-cyl has 65 hp more than Proton X50's 1.5L 4-cyl. However, for daily driving in the city, both cars have sufficient power and won't feel underpowered.
Proton X50 Body Length 4400 mm, Trunk 400 L.
Chery Tiggo 9 Body Length 4400 mm, Trunk 400 L.
The dimensions of both cars are almost identical, and the difference in interior space is not significant. For cars at this level, daily use is completely sufficient.
Proton X50 and Chery Tiggo 9 are both mainstream choices in the Malaysia market, suitable for family use and daily commute. If you value brand reputation and resale price more, you can prioritize the one with better reputation; if you care more about value for money and features, then choose the one with richer configurations. Ultimately it is suggested to test drive both, personal experience is the most important.
Overall, Proton X50 and Chery Tiggo 9 are both very good models in the Malaysia market. Which one to choose mainly depends on your personal needs and budget. It is recommended to do your research well, compare quotes from multiple dealerships, and then test drive to make the final decision. Buying a car is a big matter, spending some time doing research will definitely not be wrong.
In the Malaysian SUV market, many buyers compare Proton X50 and Toyota Yaris Cross when choosing a car. These two cars are quite close in price and positioning, so today we will make a detailed comparison from multiple aspects to help you save time on research.
The OTR price for Proton X50 in Malaysia is RM 89,800 - 113,300, there are 4 versions in total, including 1.5T Executive (RM 89,800), 1.5T Premium (RM 101,800), 1.5T Flagship (RM 113,300), etc.
The OTR price for Toyota Yaris Cross in Malaysia is RM 99,900 - 109,900, there are 2 versions in total, including 2026 1.5L Standard (RM 99,900), 2026 HEV 1.5L Standard (RM 109,900), etc.
From a price perspective, Proton X50's starting price is indeed RM 10,100 cheaper than Toyota Yaris Cross. If your budget is limited, Proton's entry-level version can already meet daily needs. But be aware, the few thousand cheaper ones may have compromises in features, depending on your needs.
Proton X50 is equipped with a 1.5L 4-cyl, 105 hp. Official fuel consumption 6.0 L/100km.
Toyota Yaris Cross is equipped with a 1.5L 4-cyl, 105 hp. Official fuel consumption 6.0 L/100km.
Both cars use the same powertrain, the driving experience is basically the same. Fuel consumption is also similar, no need to worry too much about this.
Proton X50 adopts 4WD drive mode.
Toyota Yaris Cross adopts FWD drive mode.
Proton's 4WD and Toyota's FWD will feel different in handling, test drive comparison is recommended.
Proton X50 warranty 5 years/150,000km, service interval every 10,000km or 6 months.
Toyota Yaris Cross warranty 5 years/unlimited mileage, service interval every 10,000km or 6 months.
Proton X50 and Toyota Yaris Cross are both mainstream choices in the Malaysian market, suitable for family use and daily commuting. If you value brand reputation and resale value more, prioritize the one with better reputation; if you care more about value for money and features, choose the one with richer configuration. Ultimately, it is recommended to test drive both, personal experience is the most important.
Overall, Proton X50 and Toyota Yaris Cross are both very good car models in the Malaysian market. Choosing which one depends on your personal needs and budget. It is recommended to do your homework, compare quotes from several dealerships, then test drive to make the final decision. Buying a car is a big matter, spending some time on research is never wrong.
In Malaysia's SUV market, many buyers compare Perodua Aruz and Honda HR-V when choosing a car. The prices and positioning of these two cars are quite similar. Today we will make a detailed comparison from multiple aspects to help you save time on research.
Perodua Aruz is priced at RM 72,900 - 77,900 OTR in Malaysia, with 2 versions in total, including 1.5L X (RM 72,900), 1.5L AV (RM 77,900), etc.
Honda HR-V is priced at RM 115,900 - 143,900 OTR in Malaysia, with 4 versions in total, including 2026 e:HEV 1.5L RS (RM 143,900), 2026 1.5T V (RM 137,900), 2026 1.5T E (RM 130,900), etc.
Looking at the price, Perodua Aruz's starting price is indeed RM 43,000 cheaper than Honda HR-V. If your budget is limited, Perodua's entry-level version is already sufficient for daily needs. However, note that the few thousand savings might come with trade-offs in features, depending on your specific needs.
Perodua Aruz body length is 4400 mm, trunk 400 L.
Honda HR-V body length is 4500 mm, trunk 450 L.
In terms of space, Honda HR-V's body is 100 mm longer than Perodua Aruz, offering an advantage in passenger space. However, Perodua Aruz is slightly more flexible for parking in the city, each has trade-offs.
Perodua Aruz warranty 5 years/150,000km, maintenance interval every 10,000km or 6 months.
Honda HR-V warranty 5 years/unlimited mileage, maintenance interval every 10,000km or 6 months.
Perodua Aruz and Honda HR-V are both mainstream choices in the Malaysian market, suitable for family use and daily commuting. If you value brand reputation and resale value more, you can prioritize the one with better reputation; if you care more about value for money and features, then choose the one with richer configuration. Ultimately, it is recommended to test drive both, personal experience is the most important.
Overall, Perodua Aruz and Honda HR-V are both very good car models in the Malaysian market. Which one to choose depends mainly on your personal needs and budget. It is recommended that everyone do their homework, compare quotes from several car dealerships, and then test drive to make a final decision. Buying a car is a big matter, spending some time doing homework will never be wrong.
近日，212 越野車環塔收官慶典在青島舉行。著名體育賽事主持人韓喬生、職業賽車手韓魏、廠商隊車手、用戶隊車手以及技術後勤團隊——這群剛從 7500 公里極限征程中歸來的人，沒有西裝革履，卻站成咗越野市場入面最真實嘅畫面。一場收官慶典，被 212 辦成咗品牌宣言：唔好同我堆配置，敢把車開進環塔，先算真有底氣。
嚴格來說，212 嘅環塔成績單從 6 月 1 日就已經寄出。但比最終名次更值得行業關注嘅，係呢張成績單嘅含金量。
本屆環塔拉力賽總里程 7500 公里，其中特殊賽段 3400 公里，沙漠佔比首次超過 60%，地表溫度最高超過 60℃。T2.1 量產組賽事規則限定車輛保留原廠量產底盤同動力總成，發動機、變速箱、底盤核心部件同市售版本完全一致。任何造車新勢力都明白：唔係秀場，而係實打實嘅全工況極限測試場。
正係喺呢樣嘅賽場上，212 車隊以接近原廠狀態嘅量產 T01 出戰，直面一众搭载 3.0T 大排量動力嘅對手，完成「2.0T 對陣 3.0T」嘅越級挑戰。賽事後半程 SS10 至 SS13 四個關鍵賽段，車隊接連拿下兩冠一亞嘅出色成績。值得留意嘅係，喺淘汰率超過 30% 嘅 SS5「魔鬼賽段」，212 兩台車組全部順利完賽。最終，212 成為 T2.1 量產組廠商隊中唯一實現全員 100% 完賽嘅品牌，並斬獲組別亞軍。
唔係靠運氣撞出嚟嘅。環塔賽場嘅戈壁、沙梁、交叉軸、砲彈坑唔會配合任何品牌嘅宣傳稿。能夠完賽，本身就係最硬核嘅產品力認證。
回到技術維度，T01 嘅表現更值得深究。
參賽車輛使用嘅動力系統同民用版本無異：2.0T 發動機匹配采埃孚 8AT 變速箱，配合博格華納大分動器，喺 4L 模式下可將扭矩放大 2.64 倍。呢個意味住 7500 公里賽程中經歷嘅所有爬坡、拖拽、沙地起步——每一下油門，都同普通消費者喺 4S 店試駕時踩嘅係同一套系統。
底盤層面，T01 採用非承載式車身搭配前後整體橋架構，針對環塔極限路況進行專項調校。從賽道反饋睇，呢套架構喺重載翻越時抗扭性表現突出，喺高強度顛簸路段始終保持車身姿態穩定。全車採用鍍鋅板車身，經戈壁碎石剮蹭後未出現明顯鏽蝕問題。乘員艙結構強化帶嚟 16% 嘅頂部承載力提升，配合籠式車身、540°全景影像及緊急呼叫救援功能，完成咗越野性能同安全配置嘅雙向驗證。
把近萬公里嘅極端工況實測數據反哺到產品開發中，係 212「以賽促研」理念嘅最直接落地——與其喺實驗室入面做高成本模擬，不如讓產品喺戈壁入面自己跑出答案。
但行業內真正該關注嘅核心，係 212 喺賽事之外嘅第二層佈局。
慶典現場，212 宣佈環塔改裝套件即將登陸官方商城，涵蓋底盤護甲、防脫輪轂、越野輪胎及脫困救援裝備等。如果說環塔參賽係一次技術驗證，咁改裝套件嘅推出就係讓驗證成果觸達終端用戶。長久以來，國內越野改裝市場以第三方配件為主，配件兼容性同可靠性缺乏系統性測試。原廠賽事套件落地，某種程度上係喺規範細分後市場，推動越野改裝從非標走向標準化。
更深層嘅變化喺於用戶參與機制嘅重構。212 同步啟動咗 2027 環塔用戶車手招募計劃，並會攜手職業賽車手韓魏共同成立冠軍越野培訓學院，面向普通用戶提供系統化賽前指導同參賽機遇。呢度指向嘅係一個更大嘅產業命題：從過去單一嘅「賣車邏輯」，轉向向上依托賽事迭代技術、向下延伸改裝配件同駕駛培訓服務嘅「產品—賽事—服務」三位一體產業閉環。
212 越野車營銷總公司總經理何兆鵬喺慶典現場表示：「212 要把越野文化普及，令更多人心里嗰顆關於遠方同夢想嘅種子，有機會生根發芽。」呢句話背後，係一套完整嘅運營邏輯：通過賽事建立信任同公信力，通過培訓降低進入門檻、培養用戶資產，通過官方改裝套件承接消費需求——每一步都喺構建屬於 212 嘅用戶心智入口。
212 同時公佈咗未來賽事規劃。2027 環塔拉力賽將繼續成為核心賽曆，達喀爾拉力賽、馬來西亞沙巴國際雨林賽、阿拉善 T3 挑戰賽等一系列國內外頂級賽事均在規劃之中。值得關注嘅係，212 喺 2026 年初達喀爾拉力賽中，T01 作為保障車已成功護航車隊以汽車組第 26 名、中國車隊第一嘅成績完賽。從達喀爾到環塔，從沙漠到雨林，賽事版圖嘅擴張意味著產品將喺更多極端環境中接受檢驗，技術積累也將隨之持續迭代。
對 212 而言，環塔唔係終點，而係一個新嘅起點。今年 6 月開啟嘅呢份答卷，喺接下來嘅全球賽事版圖中，用更長嘅賽道同更複雜嘅路況，檢驗一個品牌從「國民記憶」走向「世界符號」嘅真正成色。
呢場收官慶典最耐人尋味嘅，係佢冇停留在一份成績單上。212 把環塔從「賽事」變成咗一次公開嘅、唔可以剪輯嘅發布會現場，然後又把賽場驗證嘅技術成果交返畀用戶。喺呢個汽車營銷過度包裝嘅時代，呢種「唔裝咗、攤牌咗」嘅姿態，或許比任何廣告都更具說服力。
今日聊聊小鵬。
5 月 28 日，小鵬都發咗一季度財報。
直接進入正題。
小鵬第一季度交付量為62683 架。
對照之下，蔚來係 83465 架，理想係 95142 架。
無論係對照自己定係對比蔚來小鵬，都唔係一個好成績。
因為第一季度蔚來同理想都冇新車或者改動補位，純靠現有產品矩陣。
小鵬唔同，小鵬投放咗好唔多改動車型：
1 月，一次性上市 4 款主力車型：2026 款 P7+、2026 款 G7、2026 款 G6 純電版、2026 款 G9 純電版。
3 月，X9 純電版、G6 超級增程版、P7 新車型上市。
第一季度完成咗六款車型嘅新與改動。
完全係下餃子嘅打法。
但係即便呢樣，銷量都一般。
直到 4 月，26 款 MONA M03 上市交付，銷量先又迎來上揚。
小鵬給嘅說法係：第一季度係受國內新能源市場波動影響，公司唔只關注規模，更注重銷量同經營質量嘅平衡。
第一季度小鵬汽車毛利率 12.1%，相比之下，2025 年同期為 10.5%，而 2025 年第四季度為 13.0%。
對於汽車毛利，理想董事長李想有一個觀點：產品穩定毛利應該穩定喺 15%-25%，最長都唔會低於 15% 嘅毛利率。
雖然理想第一季度都唔好，整車毛利只有 6.1%。
但係而家嚟講，小鵬整車毛利唔高，都同佢銷量唔高有關，規模效應發揮唔到作用。
所以，汽車銷量嘅主業務提供嘅造血能力就比較有限。
唔過，小鵬第一季度毛利率係 20.6%，相比之下，2025 年同期為 15.6%，而 2025 年第四季度為 21.3%。
這係因為小鵬服務同其他業務（技術研發服務，軟件授權）毛利非常高，達到 66.5%。
雖然收入只有 20.3 億元，遠唔及汽車銷售嘅 110 億元，都係拉升咗整體毛利。
去年四季度小鵬實現咗單季度盈利（淨利潤超 3.8 億元），但遺憾冇保持落來。
今年第一季度，小鵬淨虧損為 17.8 億元（2.6 億美元），相比之下，2025 年同期為虧損 6.6 億元，而 2025 年第四季度為收益 3.8 億元。
經營虧損為 18.7 億元（2.7 億美元），相比之下，2025 年同期為 10.4 億元，而 2025 年第四季度為 0.4 億元。
第一季度研發開支為 29.1 億元（4.2 億美元），較 2025 年同期嘅 19.8 億元增加 46.8%，並較 2025 年第四季度嘅 28.7 億元增加 1.1%。
按年增加主要由於公司擴充產品組合以支持未來增長，新車型及 AI 相關技術開發對應嘅開支有所增加。
第一季度銷售、一般同行政開支為 18.8 億元（2.7 億美元），較 2025 年同期嘅 19.5 億元下降 3.2%，並較 2025 年第四季度嘅 27.9 億元下降 32.5%。按年及按季下降主要由於向特許經營店支付嘅佣金減少。
至於現金儲備，仲有 420.9 億元，彈藥充足。
唔過，從第二季度開始，小鵬嘅情況會開始慢慢好轉。
原因在於，有新品爆款車型嘅補充：小鵬 M03 同小鵬 GX。
首先係 4 月 26 款 M03 上市，唔負眾望，依然穩定保持爆款表現，37 分鐘大訂破萬，4 月零售 13595 輛，帶來新嘅銷量增量。
除咗呢架車，小鵬全尺寸高端旗艦小鵬 GX 喺 5 月 20 日上市，限時權益價26.98-34.98 萬元（純電 + 增程共 8 個配置）。
已經妥妥大爆款，尤其係頂配車型，已經火到一塌糊塗：
尤其係小鵬 GX 純電版，5 月 23 日嗰陣交付週期係 20-24 週，而家已經變到 30-34 週。
而家已知嘅係：初始訂單中旗艦版佔比超 80%，而家仍係主力。Max 版佔比低於 5%，低於預期。
增程版起初需求唔如純電，但正逐步接近，尤其係加強咗喺北區、西區嘅營銷後。
「我哋希望 GX 能夠成為 30 萬以上高端大六座市場嘅前三甚至頭部爆款。」
「GX 作為旗艦車型，毛利率唔錯，大部分 SKU 嘅毛利率表現都高於預期。」
所以，隨著呢架車嘅大批量交付，今年 6 月、乃至接下來，呢架車將貢獻唔少嘅銷量收入，同時都會帶動小鵬整車毛利嘅提升。
唔過，必須講嘅係雖然有咗小鵬 GX 高毛利車型改善產品結構，但係原材料上漲嘅壓力（內存芯片同電池），呢啲壓力仲會繼續持續到隨後季度。
第二季度小鵬預期交付量為 100000 至 106000 輛，較第一季度增加約 59.54% 至 69.11%。
總收入將喺 196.0 億元至 208.0 億元，較第一季度增加約 50.38% 至 59.59%。
至於總毛利，預計會同第一季度大致持平。
鑒於小鵬全新高端旗艦小鵬 GX 開咗一個好頭。
接下來，小鵬表現非常值得期待。
首先係新車型。
今年下半年小鵬仲有 3 款新車型將會上市交付。
小鵬 G9L：小鵬 G9 嘅加長版。
G9L 嘅定位會喺 G9 同 GX 之間，中大型 6 座豪華家用 SUV。
小鵬 G9：4891×1937×1670mm，軸距 2998mm
小鵬 G9L：5120×1999×1782/1788/1795
小鵬 GX：5265×1999×1800mm，軸距 3115mm，
小鵬 G9L 喺 G9 嘅基礎上面做咗加長，同樣純電/增程雙動力，至於其他方面嘅配置，我個人感覺會向 GX 看齐，俗稱套娃。
所以，呢架車嘅配置、空間等多項產品競爭力必定唔差。
而家嘅新車企想要喺內捲之下獲得勝出，核心仲係《科技叢林》多次強調嘅策略：降維打擊 + 錯位競爭。
這也是而家新車企越做越大嘅原因。
那麼，G9L 隨後應該會取代 G9 嘅位置，所以最關鍵嘅就係定價，小鵬 G9 嘅價格係 24.88 萬 -27.88 萬。
G9L 想要走量，定價同 SKU 就需要好好掂量一下。
如果定得好，那就又係爆款預訂。
除咗 G9L，小鵬 MONA 序列嘅 SUV 車型都終於要嚟，將補齊小鵬喺 15 萬 SUV 車型嘅缺失。
MONA L03：
L03 定位緊湊型轎跑 SUV，4650 /1920/1600mm，軸距 2850mm（軸距越級），同樣純電 + 增程雙能，83kW（249 馬力）永磁同步單電機。
純電版提供 505km（56kWh）、650km（69kWh）兩個續航規格。
增程版 37.2kWh 磷酸鋰鐵；CLTC 純電續航 257km，綜合續航 > 1000km。
如果能畀一個唔錯嘅價格，那基本能延續而家 M03 嘅爆款勢頭。
至於上市發布時間，有用戶喺小鵬汽車副總裁于濤評論區問 7 月是否能夠提到車，佢嘅回應係：冇問題，當晚落單無壓力。
所以 L03 大概率 7 月就會上市。
L05：5 座中型家用 SUV
某種程度上可以睇做大一號嘅 L03。
L05 長闊高：4870/1930/1636mm，軸距 2940mm。
對比一下小鵬品牌嘅 G6。
小鵬 G6：4758/1920/1650mm，軸距 2890mm。
所以，L05 無論是坐乘還是裝載表現，都會優於 G6。
G6 售價係 17.68–18.68。
考慮到 MONA 系列更平價嘅定位，L05 要比 G6 便宜，同時也會吃掉唔少 G6 嘅市場份額。
（如果出現倒掛，那我肯定呢架車最後銷量肯定翻車）
對於 MONA 呢兩台 SUV，我還係好期待。
不過都係嗰句話，無論係 G9L、L03 定係 L05，最終決定可唔可以大賣嘅核心因素都係定價、配置，小鵬必須謹慎對待。
如果呢一塊唔出錯，那麼下半年小鵬銷量表現就非常值得期待。
小鵬第二代 VLA 進展都非常值得期待。
首先技術方面，第二代 VLA 帶來咗兩個新能力：
1、第二代 VLA 無導航園區/地庫漫遊，實現智駕從「有路可走」到「無路都能走」
2、國內首個全場景原地起步（公開道路、園區、地庫，P 檔狀態可原地起步），邊度都能開，大幅度提升智駕使用率
呢兩個功能嘅搭載唔單單係智駕功能嘅補全，意味著小鵬將全場景 0 速啟動、無導航漫遊通行、城區 NOA、高速 NOA、車位到車位嘅環節徹底打通，形成一個完整無縫嘅端到端體驗閉環。
實現智駕從「有路可走」到「無路都能走」，而且將會帶來智駕體驗連續性嘅質變，真正做到邊度都能開。
呢個能力形態已經同特斯拉喺北美實現嘅全場景 FSD 非常接近。
而且，第二代 VLA 推送首月，智駕里程佔比行業首破 50%，成為行業首個跨越呢一節點嘅智駕系統，標誌高級智駕從"極客嘗鮮"正式邁入大眾日常、高頻使用階段。
關於智駕里程，國內智駕頭部公司地平線創辦人&CEO 余凱有一個觀點：智駕里程佔比突破 50% 後，用戶對智駕嘅依賴將變得不可逆。
那麼，隨著更大量車型嘅交付以及更多智駕里程嘅使用，小鵬智駕將會得到唔少嘅進步同成長。
這仲未完。
今年 Q3（8 月），小鵬 VLA 將會迎嚟一波更新，極大程度提高模型能力上限，更聰明、泛化能力更強、大幅降低接管率。
今年年底，小鵬將實現首次實現VLA+VLM 融合，除自動駕駛外具備語言溝通能力，為未來「汽車管家」（L5 級別）能力打下基礎。
「當自動駕駛能基於 L2 級別硬件實現完美嘅 L4 軟件能力時，整個業務形態同商業模式將產生巨變。」
可以預見嘅係，小鵬喺智駕方面嘅競爭能力將得到進一步增強，而呢個反過來都會促進小鵬產品銷量增長，形成一種正向循環。
至於 Robotaxi，而家小鵬係喺廣州拿到牌照並運營。
小鵬嘅規劃係喺廣州把技術、產品、商業模式跑通後，再同國內外嘅更多合作夥伴開展本地化運營。
小鵬嘅 Robotaxi 策略有兩點：第一，只做產品並抽佣，唔直接做運營，因此會有很多合作夥伴；第二，小鵬認為全球化嘅 Robotaxi 有巨大嘅商業價值。
何小鵬表示：國內近期嘅自動駕駛監管收緊並未影響我哋嘅節奏，我哋認為 2028 年之後將係 Robotaxi 嘅巨大商業機會，而家正按步驟喺海内外準備。
小鵬當前嘅計劃係利用現有車型喺國內同國際市場大力部署同試驗 V2.0。
正用當前車型進行快速研發同實驗，並會喺 2027 年推出經濟型車型來做好 Robotaxi 嘅示範同商業驗證，Robotaxi 商業化能力會持續提高。
「針對 Robotaxi 嘅測試同研發對 C 端業務都會帶來正面影響（反哺），因為 V2.0 可以衍生出多種智能駕駛策略（如極速模式、少接管模式）。
未來，當政策逐步放開，Robotaxi 進入規模化商業運營時，佢可能會同 C 端市場逐步分離，成為第二個車輛賽道，成為一種新型工具。」
至於技術授權服務，今年第二季度開始，小鵬已經開始向合作夥伴大眾汽車大規模交付圖靈芯片，2026 年來自技術、服務同 IP 授權嘅總收入將同 2025 年相當。
海外市場一直係小鵬核心戰略之一。
從最新月份嘅數據看，小鵬國際業務收入貢獻已接近 20%（去年全年約 10%），佔比顯著提升。
儘管有關稅等成本壓力，但國際業務帶來嘅毛利同淨利潤貢獻仍然非常可觀。
今年下半年，隨著今年下半年 4 款全球化車型推出，2027-2028 年小鵬嘅全球化速度將大幅提高，增長勢頭會持續，全年國際收入貢獻將穩定喺 20% 左右。
當然考慮到國際動蕩，小鵬都喺增加本地投資生產（如喺奧地利同麥格納合作），以確保有能力滿足歐洲及全球市場嘅增長預期。
「而家我哋喺東南亞（印尼、馬來西亞）有兩間工廠，主要滿足當地市場；喺奧地利同麥格納合作生產供應歐洲。呢三處產能今年都會提升，並生產新車型。對於東南亞國家，生產主要面向本地市場；奧地利工廠則服務於歐洲。預計我哋喺歐洲銷售嘅大部分車輛將實現本地化生產。喺尚無生產設施嘅其他地區，我哋將維持當前出口模式。隨著喺某些大市場嘅銷量同份額增長，我哋正積極尋求提升產能同本地化率嘅方法，以滿足當地化含量規則。」
何小鵬對於海外市場嘅預期係：希望未來 5 年內，海外市場嘅銷量佔一半，收入同利潤超過一半。
最後，嚟總結一下啦。
雖然小鵬第一季度表現平淡，但都係嗰句話，睇車企點樣要睇嘅唔單單係過去，仲要睇長期嘅潛力。
而家，隨著 GX、G9L 及 MONA 系列新車嘅陸續登場，小鵬已擺出咗最強產品矩陣。
此外，VLA 智駕進入大眾普及階段、海外業務都慢慢成長為新嘅業務增長極。
小鵬已經初步形成「爆款車型 + 智能化 + 全球化」嘅三輪驅動新格局。
接下來嘅半年，密集嘅新車投放將係檢驗呢一格局成色嘅試金石。
對於小鵬而言，接下來嘅課題係：點樣用好技術呢把利刃，喺更廣闊嘅全球市場中，贏得與之匹配嘅商業成果（即規模同利潤）？
下半年，市場將用訂單同毛利嚟投票，靜待小鵬逆轉戰局。
完。
港交所網站掛出一咗一份熟悉嘅招股書。
5 月 28 日，繼去年 10 月首次遞表失效後，智能駕駛解決方案提供商蘇州天瞳威視電子科技股份有限公司（天瞳威視）再次向港股主板發起重衝，由匯豐及華泰國際聯席保薦。
喺智能駕駛賽道從「講故事」轉向「拼量產」嘅 2026 年，天瞳威視嘅二次遞表唔單止係一次資本試探，更係一場關於中國智駕供應商生存現狀嘅集中檢閱。
呢間被認為係「算力效率派」代表嘅公司，一邊連住從采埃孚到上汽、北汽嘅豪華產業資本陣營，一邊卻面臨住現金流緊繃、海外明顯回落嘅現實困境。喺呢場 IPO 嘅博弈中，光鮮同陣痛並存。
01
邊個係「天瞳威視」？
天瞳威視嘅創辦人王曦係一位典型嘅「回國」技術派。佢畢業於北京航空航天大學，後喺英國雷丁大學攻讀計算機科學博士學位。
喺決定創業之前，王曦曾經喺汽車零部件供應商天合汽車（TRW）及采埃孚擔任算法工程師同技術負責人，深度參與咗早期 ADAS 系統嘅開發。
2016 年，王曦捕捉到國內汽車智能化嘅風口，回國喺蘇州創立咗天瞳威視，定位係「以軟件算法驅動智能駕駛」嘅本土解決方案提供商。
公司嘅名字「天瞳」寓意「天之眼」，意在打造車輛感知萬物嘅視覺中樞。佢從最初嘅視覺感知算法起步，逐步擴展至行泊一體域控制器、L4 級自動駕駛系統等軟硬件結合嘅整體方案。
天瞳威視融資情況。資料來源：企查查
成立後不久，天瞳威視就獲得德聯資本、盛世投資嘅天使輪融資。此後十年時間，天瞳威視累計完成咗超過 10 輪融資，融資總額近 10 億元。
從招股書披露嘅股權結構嚟睇，天瞳威視構建咗深度綁定嘅「產業 + 資本」生態圈。
一方面，產業夥伴站台，全球汽車零部件巨頭采埃孚唔單止係其 C 輪領投方，亦係其戰略合作夥伴，持有天瞳威視 6.93% 嘅股份，位列第四大股東；國內方面，上汽集團通過上汽北美產投持股，北汽集團通過北汽產投佈局其中，地平線同商湯科技亦係戰略投資者。
另一方面，地方國資護航，唐山機器人基金、吳中金控等國資背景基金喺 D 輪及 D+ 輪入場，提供咗約 5.23 億元嘅資金支持。
截至最後實際可行日期股權架構
截至目前，王曦透過直接持股同員工持股平台合共控制公司約 40.84% 嘅權益，依然保持住對公司嘅控制權。
02
「兩條腿」行路
天瞳威視喺業務佈局上採取咗「雙軌並行」嘅策略。
喺 L2-L2+ 級輔助駕駛領域，天瞳威視嘅選擇非常務實。佢並冇盲目追逐算力堆疊嘅「軍備競賽」，而係走咗一條高性價比路線。
作為典型嘅視覺派智駕供應商，佢喺 L2 量產方案上以視覺感知為主，融合毫米波雷達同超聲波雷達，能夠喺較低算力平台上實現高級功能。例如，基於地平線 J6B 芯片（約 20TOPS）嘅方案即可支持行泊一體、高速 NOA。
呢種打法擊中咗 10 萬 -20 萬級主流車款對成本敏感嘅痛點。根據灼識諮詢嘅數據，按 2024 年裝機量計，天瞳威視係中國第二大同時提供行車同泊車解決方案嘅以軟件為核心嘅 L2-L2+ 級方案提供商，市場份額為 14.3%。
2024 年中國具備行泊一體能力嘅以軟件為核心供應商格局
截至最後實際可行日期，天瞳威視獲得 23 個汽車品牌嘅 198 款車款嘅 L2-L2+ 級解決方案定點函，並實現 6 個汽車品牌嘅 105 款車款嘅量產；獲得定點函嘅 198 款車款中有 87 款覆蓋海外市場，其中 59 款已實現量產。
但值得注意嘅係，L2-L2+ 市場正在經歷劇烈嘅「紅海化」。
一方面，經緯恆潤、福瑞泰克等本土 Tier1 正在加速追趕；另一方面，部分頭部車廠開始將低階智駕方案從外購轉為內部集成。
天瞳威視能否維持佢喺「性價比方案」領域嘅領先地位，取決於佢能否持續保持算法對低算力平台嘅優化能力，而這需要喺研發投入上持續加碼。
喺高級 L4 級自動駕駛領域，天瞳威視更多扮演「先鋒」角色。這亦係佢近兩年增長最快嘅板塊。
早在 2019 年，佢就參與咗上海洋山港嘅 5G 智能重卡項目。目前佢嘅 L4 方案覆蓋 Robobus、Robotaxi 同 Robotruck。其中，Robobus 係佢最具代表性嘅產品線，已喺蘇州、天津等城市嘅公開道路投入常態化試營運。
2025 年，天瞳威視從 L4 級解決方案產生收入 3.75 億元，佔公司總收入嘅 68% 以上，大部分收入來自 L4 級軟件解決方案。
然而，硬幣嘅另一面係商業化嘅曲折。雖然 L4 業務營收暴增，但佢嘅交付形態目前以「軟硬件一體解決方案」為主，呢種模式本質上接近「項目制交付」或「小規模車隊部署」，與 L2 業務中「純軟件授權 + 白盒交付」嘅高毛利、大規模複製邏輯存在顯著差異。
呢就直接導致 L4 業務毛利率嘅大幅波動：喺部分自研硬件佔比较高嘅項目中，毛利率一度低至 15%。
截至遞表日，公司雖手握超 10 億元嘅 L4 意向訂單，涵蓋 2500 架車，但呢啲訂單預計要喺未來三至五年內先會陸續交付，短期內對現金流嘅改善作用有限。
此外，天瞳威視仲有部分應收來自工程服務，主要涉及道路測試、數據收集支援及數據標註服務以及公司嘅專有工具鏈。
03
財務嘅雙面鏡
招股書嘅財務部分，展現咗智駕行業最真實嘅「B 面」：規模同虧損嘅極限拉扯，同埋賬面現金同營運消耗之間嘅緊張博弈。
營收高增長，但結構劇烈波動。
財務數據顯示，公司嘅營收呈現爆發式增長，從 2022 年嘅 1.72 億元增長至 2024 年嘅 4.83 億元，複合年增長率高達 67.7%。2025 年全年營收進一步增長至 5.5 億元。
但收入結構嘅變化明顯。2023 年，公司依賴 L2-L2+ 業務，佔比 90.2%；去到 2024 年，L4 業務佔比升至 50.2%；2025 年，L4 業務佔比進一步拉高至 68%。呢種「斷崖式」嘅結構切換，雖然證明佢 L4 技術搵到咗落地場景，但亦令市場質疑佢 L2 業務係咪已觸及天花板。
毛利率同純利潤嘅背離，呢係天瞳威視面臨嘅最大挑戰。
從毛利睇，整體毛利率喺 30% 左右徘徊，喺呢個技術密集型嘅智駕行業屬於中等水平。但細拆睇嚟，L2-L2+ 業務嘅毛利率通常能維持喺 40% 以上，純軟件授權模式，而 L4 業務嘅毛利率則因「軟硬件一體」交付中硬件佔比提高而被顯著拉低。
從純利潤睇，雖然表面虧損額較大，2024 年虧損 4.63 億、2025 年虧損約 2 億，呢度包含大量因優先股公平值變動帶來嘅「紙面虧損」。剔除呢個因素後嘅經調整純利潤更能反映公司嘅真實經營狀況：2024 年已收窄至 -438 萬元，但 2025 年並未如市場預期實現轉正，而係錄得約 -1086 萬元，虧損較 2024 年有所擴大。
呢個背後有一個不可回避嘅關鍵前提：調整後嘅「減虧」乃至「接近盈虧平衡」，係喺公司持續壓縮研發投入嘅基礎上實現嘅，研發費用從 2024 年嘅 1.17 億元降至 2025 年嘅 9231 萬元，研發費用率從 2024 年嘅 24.3% 進一步降至 16.8%，而 2022 年呢個數字曾高達 108.7%。對於一家科技公司嚟講，研發強度嘅「退坡」是否會影響未來嘅技術護城河，係一個潛在風險點。
現金流持續告急，最令人擔憂嘅信號。
根據最新招股書，截至 2025 年 12 月 31 日，公司賬上嘅現金及現金等价物為 2.35 億元，較 2025 年 6 月 30 日嘅 3.74 億元淨減少 1.39 億元，現金消耗速度較快。
更值得警惕嘅係經營現金流由正轉負且缺口持續擴大嘅趨勢。2023 年，公司經營活動現金流淨額為正向流入 1.15 億元，但 2024 年迅速轉為淨流出 1.89 億元，2025 年進一步惡化至淨流出 2.93 億元。
與此同時，應收賬款周轉急劇惡化。公司嘅貿易應收款項從 2023 年嘅 0.89 億元升至 2025 年嘅 5.48 億元，三年增長超過五倍，而同期營收增幅僅約 2.7 倍。
更令人擔憂嘅係應收款項周轉天數從 2023 年嘅 191 天同 2024 年嘅 166 天，到 2025 年驟升至 300 天，意味著公司從完成交付到收回款項平均需要接近一年時間。呢相當於變相為客戶提供長期無息墊資，喺資金本就緊張嘅情況下進一步加劇咗流動性壓力。
此外，雖然天瞳威視係首家出海嘅中國智駕軟件供應商，但 2025 年佢嘅海外業務遭遇咗明顯回落。2023 年天瞳威視海外收入為 1.27 億元，佔總營收比重達到 62.2%；到 2025 年海外收入降至 1100 萬元，佔比僅 2.0%。
喺而家全球地緣政治複雜、部分國家對智能汽車數據監管趨嚴嘅背景下，為佢嘅全球化故事增添咗一絲不確定性。
04
結語
天瞳威視嘅二次闖關，係智能駕駛行業進入「淘汰賽」階段嘅一個縮影。
從好嘅方面睇，佢踩準咗 L2 性價比同 L4 場景化落地嘅雙重節奏，且經調整純利潤喺特定口徑下已接近盈虧平衡，呢啲都畀投資者提供咗「有亮點可講」嘅故事線。
但從風險嘅角度睇，情況遠比首次遞表時更為嚴峻。業務重心嘅急速漂移、L4 業務商業化初期嘅盈利磨難、研發投入嘅被動收縮，呢啲此前就已存在嘅問題並未緩解。
天瞳威視 L4 級智能巴士
而真正令此次 IPO 帶「求生」色彩嘅，係現金流數據嘅實質性惡化：2.35 億元嘅賬面現金，面對每年近 3 億元嘅经营性現金淨流出，安全邊際已不足一年。疊加 300 天嘅應收賬款周轉天數，意味著公司每交付一筆訂單，都要墊付近一年嘅資金成本。
換言之，天瞳威視正處喺一個危險嘅財務窗口期：賬上嘅錢僅夠維持唔足一年嘅正常運作，而 L4 業務嘅大規模交付同回款卻需要更長時間。喺呢個智駕資本熱潮退去、一級市場融資邊際收緊嘅時刻，公司已冇太多等待嘅餘地。
首次遞表失效後僅隔半年便再次衝擊港股，對天瞳威視而言，與其話係戰略選擇，唔如話係現金倒逼下嘅必然之舉。
