本次重大资产重组，一汽股份亦不寻求控股广汽集团

文｜《财经》特约撰稿人 杨铮 宋立伟 赵成

9月14日晚间，广州汽车集团股份有限公司（601238.SH）披露《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》。公告载明，当日广汽集团与中国第一汽车股份有限公司（下称“一汽股份）签署意向协议，广汽集团拟以发行股份的方式购买一汽股份持有的某整车合资公司的部分股权，并募集配套资金。公告同时表示，本次交易构成重大资产重组及关联交易，交易后，一汽股份将成为广汽集团第二大股东。

借由此次交易，广汽集团与一汽股份将从不同层面受益。《财经》了解到，公告提及的“某整车合资公司”即为一汽丰田汽车有限公司（下称：“一汽丰田”）。消息人士向《财经》透露，本次交易大概率不涉及一汽丰田汽车销售有限公司，广汽集团不会全盘收购一汽股份所持一汽丰田股权，交易也不会直接促成广汽丰田与一汽丰田合并。交易落地后，一汽丰田主体继续存续，股东将变为一汽股份、广汽集团与丰田系，丰田汽车将成为一汽丰田第一大股东。

此外，上述消息人士透露，一汽股份在交易后或将持有广汽集团约30%的股份。《财经》就此分别致询丰田中国、一汽丰田及广汽丰田，三方均表示，对此事不予回应。

本次交易的重心不在于两家合资公司层面的整合，也不限于广汽集团发行股份购买一汽丰田的股权，而在于一汽股份及其背后的中国第一汽车集团有限公司（下称：“一汽集团”）借此渠道，以资源互通的形式正式入股广汽集团。广汽集团在《公告》中也指出，本次交易完成后，一汽股份将成为公司第二大股东，具有战略影响力。

交易若能顺利完成，将成为央地国资市场化整合新模式的一次成功探索，甚至是全国范围内央地汽车国企深化改革、联动发展的一项可复制、可推广实践的范例。

（图源：广汽集团公告）

一汽丰田或迎三方股东

广汽集团在14日晚的公告表示，因本次重组标的涉及境外上市公司，暂缓披露标的资产名称。

不过，消息人士告诉《财经》，本次交易的标的确为一汽丰田，不过，广汽集团不会全额收购一汽股份所持有的一汽丰田股份，这也意味着，一汽丰田和广汽丰田不会在此次交易中合并。此外，负责一汽丰田销售业务的一汽丰田汽车销售有限公司也不涉及此次交易。

从相关企业的股权结构、经营动态以及广汽集团公告中对交易标的的描述来看，上述消息亦能得到佐证。

一汽股份旗下涉及整车业务的合资公司主要是一汽-大众和一汽丰田两家。

从股权与业务层面看，一汽-大众是一汽股份持股60%的控股公司，也是一汽集团销量与利润的核心支柱。以一汽-大众股权作价注入广汽集团，等于一汽让渡自身最核心的控股资产，甚至可能影响一汽股份的控股股东地位，与本次交易一汽以合资资产换广汽第二大股东地位、不改变自身主营基本盘的温和定位不匹配。同时，一汽-大众与广汽集团现有合资板块无同系关联，协同价值远弱于同属丰田体系的一汽丰田与广汽丰田，也不符合避免同质化、跨区域整合的政策导向。

一汽丰田由一汽股份与丰田汽车合资设立，双方通过直接或间接方式各自持股50%。广汽集团自身已持有广汽丰田股权，若通过发股购入一汽丰田部分股权，则同一体系内的南北丰田权益归入广汽集团，采购、渠道与研发协同空间打开，直接呼应监管层避免同质化竞争的要求。

《财经》还注意到，公告对交易标的“经营范围”的描述精确匹配一汽丰田的工商登记信息，但与一汽-大众的登记信息有显著不同。

此外，零跑汽车亦有一汽系投资，但投资方为一汽股权投资（天津）有限公司，后者为一汽集团全资子公司，与一汽股份没有从属关系。

一汽股份战略入股，广汽一汽资源互补

合资车企的资产交易只是标的，更值得关注的是广汽集团与一汽股份建立的新股权关系。

广汽集团成立于1997年6月，是广州市国资委监管的A+H股上市国有控股企业。旗下拥有广汽传祺、埃安、本田、丰田等子公司及研发机构，品牌矩阵覆盖传统燃油车与新能源领域。广汽集团已连续14年入围《财富》世界500强。

一汽股份是一汽集团的控股子公司。一汽集团是国有特大型汽车企业集团，总部位于吉林省长春市。一汽集团已经建立了东北、华北、华东、华南、西南等五大生产基地，构建了全球化研发布局，拥有红旗、解放、奔腾等自主品牌和大众、奥迪、捷达、丰田等合资品牌，销量规模位列中国汽车行业第一阵营。

交易完成后，一汽股份将成为广汽集团第二大且具有战略影响力的股东。2026年上半年财报显示，广汽集团第一大股东为广州汽车工业集团有限公司，持股54.02%；第二大股东为香港中央结算（代理人）有限公司，持股27.56%。

虽然与14日停牌期间传闻的“两大集团合并”相距甚远，但此举仍标志着一家中央企业以资产换股方式成为地方国有汽车集团的重要股东，在汽车行业央地整合进程中堪称少见动作。这也是2025年上半年，长安汽车（000625.SZ）与东风集团整合重组未果之后，国有大型汽车集团尝试兼并重组的又一次努力。

本次交易中，一汽股份并不尝试获得控股权，广汽集团也确认交易不构成本公司实际控制人变更，不构成重组上市。一汽股份以第二大股东的身份进入广汽集团，以参股并施加战略影响的形式推进整合，以温和的形式迈出了重要的一步。

同时，广汽集团拟以发行股份方式购买一汽股份所持一汽丰田部分股权，并同步募集配套资金。在不动用企业现有资金的情况下就能获得一汽丰田部分股权，对广汽集团整体也能带来相当规模的收益。此前媒体报道称，一汽丰田2025年实现利润超过73亿元，按比例推算可为一汽股份带来约37亿元的利润。相比之下，广汽集团今年上半年亏损超过44亿元，一汽丰田未来的相应利润分成将有效改善广汽集团的财务状况。

从业务层面上看，广汽集团与一汽股份也有较强的互补性。

广汽集团在节能与新能源汽车领域布局较早，并建立了一定规模的业务基盘。产销快报显示，今年1月-8月，广汽集团新能源车累计销量达36.82万辆，同比增长63.06%；节能车同比增长3.30%，达到28.87万辆。同期，在不计入零跑汽车的情况下，一汽集团新能源汽车销量为18万辆左右。海外市场也是广汽集团近期发展的重点领域。今年1月-8月，广汽集团累计出口量17.2万辆，同比增长136%。一汽集团方面，除了拥有大众，奥迪这样的知名外资品牌，还打造了自主高端品牌红旗，在商用车领域，一汽集团拥有上市公司一汽解放（000800.SZ）。

实际上，通过技术共享、供应链融合、渠道和物流共享、优势市场互补等方式，两家企业可以快速实现规模化的成本管控，大幅提升双方市场风险抵御能力与核心竞争力。

央地整合探路，汽车国企温和重组迈出一步

实际上，《意向协议》签订本身，已经让两家企业在整合重组的道路上比同业走得更远。业内人士指出，即便此前东风集团与长安汽车的重组尝试未能最终落定，行业共识仍是整合只是暂停，绝非终止。而此番交易若能顺利完成，将标志着汽车行业的大型央国企整合走出实质性一步。

这一步有着更清晰的政策背景。9月11日，工信部等九部门印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，其中提出加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度。9月14日，国家发展改革委产业发展司副司长邵稷在新闻发布会上表示，将积极支持大型企业集团开展改革，以市场化、法制化方式推进企业间兼并重组，支持骨干企业有效整合研发、生产等资源，避免在产品设计、技术研发等方面开展同质化竞争，鼓励各类型企业深入挖掘自身特点，在不同细分市场深耕细作，形成差异化的竞争格局，不断促进产业从规模扩张向提质增效转变。

广汽集团与一汽股份签署意向协议，契合国家汽车产业集中整合、提质升级的政策导向，同时深化国资国企改革，为央地国企协同改革打造示范样板，双方合作利好南北产业协同，深化全产业链协同整合，提升规模实力，促进行业良性发展。

政策方向已清晰，行业兼并重组的新路径也已显现。广汽集团发行股份购买优质资产表明，整合的本质是提质增效，一汽股份暂不寻求控股地位的安排，则体现了这一轮整合循序渐进的温和风格。《意向协议》的签订只是第一步，广汽集团与一汽集团的整合重组也只是第一程，围绕国有大型汽车集团兼并重组的新探索能否重塑汽车产业格局，实现规模扩张向提质增效的根本转变，将会在不到两周的时间内，随着广汽集团股票的复牌而初见分晓。

8月26日，天津，一汽丰田新能源工厂。IT’S TiME 4.0技术品牌正式发布，2027款bZ5同步上市，市场指导价12.98万元起，限时权益价10.98万元至17.98万元。

在现场你会感受到一种微妙的“反常”——在这个人人都在讲宏大叙事的环境下，一汽丰田这场发布会不讲故事，只讲细节。

小：为一颗螺栓较劲

过去两年，中国消费者学会了一个新动作：翻配料表。起因众所周知，直播间里，“香港高端月饼”被扒出产地在广东县城、“纯红薯粉条”检出的是木薯淀粉、滤镜里的山野土鸡蛋，仓促下播，一夜塌房。讲故事这门生意做到了极致，也迎来了清算——当叙事越来越华丽，人们反而只肯相信最枯燥的东西：一张配料表，一纸检测报告，一份写清楚违约责任的合同。

这不是个别行业的插曲，而是一个时代的消费情绪：讲故事的人太多，讲细节的人成了稀缺品。汽车圈把这种情绪演绎得更彻底。发布会开成了跨年晚会，命名越来越玄学，参数表越来越像科幻小说，“上市即巅峰”的剧本每天都在上演。

但多数新车销量达峰之后，三个月就开始大幅下滑。三个月——这几乎就是网红的生命周期。从淄博烧烤到天水麻辣烫，泼天的流量从鼎沸到冷清，大多撑不过一个季度。汽车这个人类工业史上最复杂的大宗消费品，正在被做成“网红”：三个月热度，六个月改款，一年迭代，然后下一场发布会再见。

这场发布会的主题是“时间见证价值”。乍听像一句口号，但在丰田这里，它是一道算术题。

流量会随着时间消散，信任却会随着时间“计息”。前者是互联网的规律，后者是耐用品的规律。被期待陪伴十年以上的汽车，本质上是信任的生意。参数可以追平，配置可以堆砌，概念可以再造，唯有“稳定可靠”这件事没有捷径，只能交给时间去验证。

发布会上，一汽丰田认认真真讲了几件“小”事。

第一件，是螺栓。一台整车有数千枚规格各异的螺栓。在一汽丰田的工厂里，一个工位只允许摆放一种螺栓，由机械手按预设程序拧紧，点位、角度、时长、扭矩全程受控，再叠加一套感知异常的防错系统——用他们的话叫“防错防呆”。只要人在装配，就有出错的可能，那就从物理上让人想错都错不了。

第二件，是尾灯。高度集成是电动时代的通行证：零件越少，成本越低。但集成的账本上还有另一面——高度集成的模块一旦损坏，哪怕只坏了一点，也常常要整体更换，维修账单最终转嫁给用户。一汽丰田在集成与养护之间留了余地：前包围采用七段式包覆设计，支持单体维修；尾灯更换无需拆解轮眉和后杠，拧下两颗螺栓即可完成。

一台十几万元的车，在发布会上谈一颗螺栓，似乎小题大做。但正是在这种地方，看得见一家车企的价值观排序：比拼加速、算力和激光雷达数量，是讲给别人听的；螺栓怎么摆、尾灯怎么拆，是替十几年后那位车主算的。

慢：不做速成车

过度包装的营销话术与晦涩的技术名词，正在让越来越多的消费者陷入选择困难。信息过载、隐性成本、信任缺失，是用户面对智能电动汽车的三大难点。用户不是被“快”打动的，而是被“不确定”吓跑的。

一汽丰田的回应只有一句：不做速成车。二十三年，超千万用户，从卡罗拉到普拉多再到bZ系列，没有一款是简单的复制粘贴，却共享同一套品质标准。这套逻辑被提炼为IT’S TiME 4.0的三大价值——HEV智能电混双擎为代表的成本价值、QDR全链条品控为核心的信赖价值、丰田式智能化为基础的体验价值。

概念不算新鲜，新鲜的是概念背后的动作。拿智能化举例，智能驾驶正变得越来越同质化，最终会变成一辆车的标准配置，谁也不比谁强，一汽丰田却给出了另一种答案——智驾，也可以有“个性”。与Momenta合作不是简单的采购关系，而是把最有经验、驾驶最稳定的丰田老司机行车数据喂给模型，让加减速柔和、转向平顺成为本能。别人用数据比谁更激进，一汽丰田用数据调出更舒适的表达。在人人炫技的智驾赛道上，这种“恰到好处”，本身就是一种技术自信。

在研发端，上千个标定参数，从牙克石零下30℃的低温冷启动，到吐鲁番四十多度的高温高速，再到重庆的重载长坡，工程师在设计初期就要替它“预见”：几十万公里之后，哪些零件会发出异响，极端天气下电池是否安好。

落到这次发布的新产品上，2027款bZ5做了三件事。品质兜底，坚持QDR标准，对抗的是时间带来的老化、形变与性能衰减；安全兜底，四大安全冗余、五层电池防护，全系标配，不分高低配；责任兜底，针对用户“怕趴窝、怕衰减、怕起火”的三怕，动力电池故障或异常衰减免费换新电池，除外部火源外，无论品质问题、底盘剐蹭还是碰撞引发的电池起火，免费换新车，新老车主全覆盖。

敢兜底，本质上是相信时间站在自己这边——这是长期主义者才有的底气。

细：把品质落到每一项检测上

发布会后半程，媒体走进天津新能源工厂。这是丰田e-TNGA架构的全球灯塔工厂，四年前投产。参观之前，我以为会被自动化与机器人震撼——745台焊接机器人、微米级装配精度，这些确实都在。但真正让我停下来的，是质量检测环节。

发布会上一汽丰田用一句话定调：二十三年，只做了一件事，就是把车造对造好。行业在推新概念，丰田在添良品率。走进工厂，不是去听故事，而是看细节——看怎么把“好”这个字，焊进每一台车里。

多数车企的工厂里，质检是总装车间的附属，是流水线的“最后一道工序”。而在这座工厂，质量检测可以说是与冲压、焊装、涂装、总装四大车间“平起平坐”，从占地面积上就可见一斑。这个布局本身就是价值观的物理显化：质检不是生产链条的尾巴，而是产品流入市场的起点。

生产线上有1800多项“看得见”的检测，下线之后，还有3000多项“看不见”的检测，通过抽检完成。抽检节奏是每两小时一辆——为什么是两小时？因为一辆车从下线到被运出厂，最快就是两小时。这意味着，一旦抽检发现问题，所有车辆不得离场，还来得及叫停，把缺陷拦在流向用户之前。

而一旦生产线上出现缺陷，一汽丰田的选择是停线整改。停线的代价是产能损失、排产被打乱，是实打实的效率牺牲。在把效率奉为圭臬的行业里，这是“反常识”的选择。但丰田的原则排序从来清晰：安全＞质量＞效率。

安全、质量、效率，这个排序出现在无数企业的墙上，多数时候只是口号。真正的考验在于三者冲突、必须牺牲一个时，你牺牲哪一个。一汽丰田用停线整改作答：为了质量，愿意牺牲效率，主动慢下来。

丰田做得最好的，是现场管理。一汽丰田采用“人机双轨检查”体系和三不原则：不接受不良，不制造不良，不流出不良。结果是硬核的：零部件PPM行业领先，整车生产执行率超行业平均水平5个百分点，市场千车索赔率低于行业六成。

一汽丰田还把这套管理能力输出给产业链：数百家供应商共享TPS与QDR管理经验，围绕供应链安全、技术创新、成本管控并肩协同。Momenta的代表在发布会上用了一个词——“质量教练”。在一汽丰田这里，质量不只是被“管”出来的，更是被整个体系“教”出来的。

时间见证价值

这些工作几乎全部发生在用户看不见的地方。它们不性感、不炫酷，甚至显得有点傻、有点笨——在一个讲求“唯快不破”的时代，一汽丰田还在为一颗螺栓的摆放方式较劲。但造车本就不是短跑，造车拼的是几十年如一日的稳定输出，是让第一台车和第100万台车开出同样的品质。

丰田用29年混动积淀换来“百万公里无大修、电池零事故”的记录，用180万台混动累计销量换来行业第一的HEV市场份额，以及42%的占有率，用“开不坏”的口碑换来混动车型三年保值率的长期霸榜。这些数字没有一个靠营销话术堆出来，它们全是时间的复利。

一位在一汽丰田工作十几年的经销商说：卖出去的车，时间会帮我说话，不用夸大宣传。另一位经销商讲，客户的老花冠开了12年，车况依然很好，基于这份信赖，回店直接置换了一台荣放。这就是“时间见证价值”最朴素的注脚。

与其说这场发布会发布的是技术品牌，不如说是一种价值观，不如说是一种价值观，当所有人都想跑得更快，总得有人愿意慢一点。在速成车泛滥、快消车当道的当下，一汽丰田提供了一个反例：企业不是不能快，而是要知道什么该快、什么快不得。技术迭代可以快，品质验证急不得；响应市场可以快，信任积累急不得。

当整个行业都在计算流量变现的周期，一汽丰田选择计算时间的复利。流量会消散，信任会计息。时间是最公平的裁判，从不辜负真正敬畏它的人。