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2026 年第三季嘅中國汽車業，交出一份令人坐立不安嘅成績單。國家統計局最新數據顯示，前三季度汽車製造業營業額只得 2.6% 增長，利潤總額按年下跌 22.8%，全行業利潤率壓縮至 3.3%。9 月單月利潤率更跌至 1.4%，創下近四年新低。上游持續吸血，下游喺價格戰入面一輪接一輪互相消耗，每部車利潤被壓至一千多元。這唔係洗牌，係利潤池喺快速乾涸。
10 月 30 日，奇瑞汽車（9973.HK）發佈前三季度財報，數據特別燦眼。營業額 2412.34 億元，按年增 12.29%；毛利 390.04 億元，按年大增 32.38%；毛利率由 13.6% 升至 16.17%；純利潤率 6.05%。32.38% 嘅毛利增長速度，同時跑贏 12.29% 嘅營業額增長同 10.5% 嘅銷量增長。
出海邏輯生變：由賣車到扎根
談論奇瑞海外業務，習慣口頭掛住嘅係「出口第一」。但數量只係結果，真正值得睇嘅，係全球化底層邏輯由貿易向喺本地生長嘅切換。
今年奇瑞啟動「全球化 3.0」戰略升級，核心係將組織能力前置到海外市場，西班牙巴塞羅那啟用首個海外區域營運中心，同步落地研究院，研發、製造、供應鏈、合規、公共事務決策權前置歐洲本地。南非收購羅斯林工廠，啟動本地化計劃，目標 2028 年前整車生產本地化率 40%。
這唔係把車賣到非洲，係喺非洲製造車輛。唔係做全球生意嘅中國公司，而係嘗試變成融入各地嘅企業公民。Dataforce 統計，奇瑞 9 月歐洲（歐盟 + 英國+EFTA）銷量中國品牌第一。英國 SMMT 數據顯示，奇瑞連續兩個月位居英國新車品牌銷量榜首，JAECOO 7 登頂全車型第一，英國每賣出 10 輛新車，就有 1 輛來自奇瑞。
法規嚴格市場願意買單，驗證唔係便宜，而係合規、安全、渠道、品牌一齊過關。靠低價鋪貨嘅假全球化喺歐美行不通，能夠扎根嘅先至有資格傾下一輪 10 年。
新能源唔再燒錢養規模
行業過去嘅潛規則：新能源等於戰略性虧損。奇瑞三季度季報打破咗呢個公式。乘聯會數據指出，奇瑞新能源月批發量連續 6 個月行業前三。產品陣列兌現節奏更快，全新 QQ3 連續 6 個月破萬，待交付訂單仲有 10 萬輛；風雲 A9 拿下 15 萬級純電中型車銷冠；iCAR V23 全球累計超 10 萬輛；智界 V9 連續 4 個月霸榜 40 萬以上 MPV 市場。多品類、多個價位段一齊起量，唔係靠單一爆款硬撐。
海外同步加速。OMODA&JAECOO 進入 79 個市場，多款車款跻身英國 10 大暢銷榜；iCAUR V23 喺泰國、馬來西亞、尼泊爾、南非細分市場登頂。中國每出口 7 輛新能源車，就有 1 輛來自奇瑞。新能源唔再係蝕本賺吆喝，開始實打實地提升毛利。終局唔係邊個燒錢多，而係邊個先跑通經濟模型。
研發賬單，一筆寫畀未來嘅抵押
前三季度研發開支 110.46 億元，按年增 40.21%，增長速度係營業額增長速度嘅 3.3 倍；佔比由 3.67% 升至 4.58%。資金指向「瑤光 2035」戰略，CheryMind 物理 AI 大模型、迅龍秒充（5 分鐘續航 500 公里）、V2G 車網互動、犀牛 S 固態電池、紫微芯片、Robotaxi、eVTOL。唔全係短期變現項目，汽車由機械產品變為 AI 驅動嘅能源終端，估值由製造能力遷移咗去技術生態。
V2G 技術尤其值得單獨講，谷電充電、峰電賣出，對外緊急供電，喺電網唔穩嘅海外市場商業價值比國內更直接，車輛正由消費品變成為分佈式儲能節點。
張觀評述：分化已經開始
摩根大通、花旗、中金、中信等 10 間境內外券商近期對奇瑞評級高度一致，買入或跑贏行業。核心判斷係全球化體系能力同新能源經濟效益改善。
行業利潤率 3.3%，奇瑞 6.05%，接近兩倍。行業利潤縮水 22.8%，奇瑞毛利反而增 32.38%。中間隔住嘅唔係運氣，係 10 年前開始鋪嘅海外底盤，而家開始計息。中國汽車業喺下一階段嘅分化，唔發生喺邊個更識卷，而係發生喺邊個能夠真係喺海外活落去。
