100 億淨利！比亞迪 Q3 營收 2215 億

當國內車市仲喺為價格戰邊個先頂唔順而爭論不休嘅時候，比亞迪悄然交出一份令同行沉默嘅 Q3 成績單。單季營收 2215 億元，淨利潤 100 億元，按年增長 28%。呢個利潤數字放喺任何一間中國車企上面都係天花板級別嘅表現。

但更值得剖析嘅係呢份財報背後嘅結構變化。前三季度比亞迪海外累計銷量達到 134 萬輛，按年暴升 91%。

9 月單月出口超過 18 萬輛，按年增長 153%。海外銷量佔整體銷量嘅比重已經超過四成。換句話說，比亞迪而家最賺錢、增長最快嘅市場，已經唔喺國內啦。

100 億淨利背後國內同海外嘅貢獻差幾多

先睇下整體。比亞迪 Q3 營收 2215 億元，淨利潤 100 億元，淨利率大約 4.5%。呢個淨利率水平喺國內乘用車業入面已經算係相當唔錯，要知大部分自主品牌車企仲喺盈虧平衡線附近掙扎。

但如果將國內同海外拆開睇，故事就更有意思。國內市場，比亞迪面對嘅競爭環境可以用慘烈嚟形容。價格戰由年初打到年尾，秦 PLUS 跌至 7 萬區間，宋 Pro DM-i 跌至 10 萬出頭，海豚都跌穿咗 8 萬。

每一次減價都係對單車利潤嘅直接擠壓。有業界分析估算，比亞迪國內市場嘅單車淨利潤已經由巔峰時期嘅七八千元降咗而家三四千元水平。

而海外市場，比亞迪車款嘅定價普遍比國內高出 30% 至 50%。喺泰國、巴西、匈牙利呢啲市場，比亞迪 Atto 3 即係國內嘅元 PLUS，售價摺合人民幣大約 18 萬至 20 萬元，比國內同款貴咗近一倍。

歐洲市場更誇張，海豚喺英國嘅起價摺合人民幣超過 25 萬元。海外市場嘅單車利潤，保守估計係國內嘅兩到三倍。就係點解話海外先至係比亞迪真正嘅利潤提款機。國內市場走量保份額，海外市場賺錢撐利潤。雙腳走路嘅結構，令比亞迪喺國內價格戰入面比同行更有底氣，因為蝕得起亦賺得到。

134 萬輛海外銷量都係點賣出嚟

前三季度海外 134 萬輛，按年增長 91%。呢個數字需要放喺全球汽車出口嘅坐標系入面睇。2025 年全年中國汽車出口大約係 580 萬輛，比亞迪一家貢獻咗接近 100 萬輛。

2026 年前三季度 134 萬輛嘅節奏，全年極大機會突破 180 萬輛。呢個體量已經接近日本豐田、德國大眾喺單一海外市場嘅規模。比亞迪海外銷量嘅增長唔係靠低價傾銷，而係有清晰嘅區域佈局同本地化策略。

東南亞係第一站，泰國工廠已經投產，年產能 15 萬輛，當地市佔率快速攀升。南美洲係第二站，巴西工廠 2025 年投產，主打電動化普及。歐洲係第三站，匈牙利工廠正喺建設緊，瞄準歐盟市場嘅碳排放標準同關稅優惠。

除咗之外，中東、中亞、澳洲、墨西哥呢啲市場亦喺快速鋪開。9 月單月出口 18 萬輛呢個數字尤其值得注意。18 萬輛係咩概念？相當於好多車企一整年嘅出口量。而且呢個增速仲係加快，由年初月均出口八九萬輛，到 9 月單月 18 萬輛，簡直係翻倍式嘅增長。如果呢個勢頭維持落去，比亞迪月出口突破 20 萬輛可能只係時間問題。

海外高增長可以持續幾耐

但海外市場嘅故事唔係冇隱憂。第一個風險係貿易壁壘。歐盟已經對中國電動車加徵咗反補貼關稅，雖然比亞迪嘅稅率喺同行入面算係相對較低，但仍然比本土品牌高咗一截。美國市場更加基本關門，比亞迪乘用車好難進入。

第二個風險係本地化營運能力。海外銷售同國內完全係兩碼事，經銷商網絡建設、售後體系、品牌認知、金融服務，每一個環節都係需要時間打磨。比亞迪而家喺海外嘅渠道覆蓋密度仲係遠遠不及豐田、大眾呢啲深耕幾十年嘅品牌。第三個風險係匯率同地緣政治。

人民幣匯率波動會直接影響出口利潤，而部分新興市場國家嘅政策穩定性亦唔如預期。比亞迪喺土耳其嘅工廠項目就曾經因為當地貨幣危機而一度押後。呢啲因素都可能令海外高增長嘅節奏喺某個時間點放緩。

但由而家嘅數據嚟睇，比亞迪嘅海外擴張仲喺早期階段。全球電動化滲透率喺持續提升，歐洲、東南亞、拉美呢啲市場嘅新能源車滲透率仲係遠低於中國。比亞迪憑藉成本控制能力同供應鏈優勢，喺呢啲市場嘅競爭力係實實在在。134 萬輛只係一個開始。

100 億利潤入面藏住幾多隱性壓力

表面睇 100 億淨利好靚，但細拆睇亦有值得警惕嘅地方。Morningstar 引用嘅分析師報告指出，比亞迪 Q3 利潤其實低於市場一致預期，原因係國內促銷力度加大導致單車毛利率被進一步壓縮。

換句話說，如果唔係海外高利潤業務嘅對沖，國內價格戰對比亞迪盈利嘅侵蝕會比而家睇到嘅嚴重好多。另外，比亞迪而家嘅存貨規模亦喺持續上升，第三季度尾嘅庫存周轉日數相比去年同時期明顯拉長。

這意味著渠道端嘅壓庫壓力喺增加，如果終端需求唔能持續跟到，未來可能需要更大規模嘅促銷嚟消化庫存。對一家年銷數百萬輛嘅公司嚟講，庫存管理嘅邊際效率變化，對利潤表嘅影響係以億元為單位計算。

國內價格戰對比亞迪係福定係禍

最後回到國內市場。比亞迪嘅國內銷量增速其實已經明顯放緩咗。今年前三季度國內銷量大約係 200 萬輛出頭，同比增速由去年嘅三位數降咗今年嘅 30% 左右。呢點說明比亞迪喺國內嘅滲透率已經到達一個相對高水平，繼續高速增長嘅空間喺收窄。價格戰對國內車企嘅影響係雙面。

短期睇，減價壓縮利潤，但亦能淘汰掉一批競爭力弱嘅小品牌，騰出市場份額。比亞迪作為成本控制能力最強嘅玩家，喺價格戰入面其實係處於進攻方嘅位置。每一次減價，都係喺擠壓二線品牌嘅生存空間。等到價格戰打完，能存活嘅頭部品牌會拿走更大嘅市場份額。

比亞迪顯然就係衝住呢個終局去嘅。100 億嘅單季利潤，2215 億嘅營收，134 萬嘅海外銷量。呢三個數字放喺一齊，描繪係一家正喺由中國頭部車企向全球車企轉型嘅公司。佢嘅利潤結構、市場分佈、增長引擎都喺發生質變。對行業嚟講，比亞迪嘅財報係一個信號，國內價格戰嘅終局可能比好多人預想嚟到更快。

結語

比亞迪呢份 Q3 財報，最值得關注唔係 100 億呢個利潤數字本身，而係利潤來源嘅結構變化。海外銷量佔比突破四成，單車利潤係國內嘅兩到三倍，這意味著比亞迪已經搵到第二增長曲線。

對一般消費者嚟講，國內車市嘅價格戰短期內唔會結束，比亞迪極大機會仲會繼續以價換量，持幣待購嘅人反而有更多選擇空間。對比亞迪車主嚟講，品牌保值率同售後體系會跟住海外擴張同規模效應逐步改善。呢間公司嘅故事，正喺由中國故事變成全球故事。