汽湃觀察 丨 一汽點解同廣汽聯手？

2026 年 9 月 14 日，廣汽集團與一汽股份簽署《意向協議》，擬以發行股份方式購買一汽股份持有嘅某整車合資公司部分股權，並同步募集配套資金。交易完成後，一汽股份將成為廣汽集團第二大股東，廣汽實際控制人不變，不構成重組上市。

呢宗交易需要喺更大嘅座標入面理解。就喺三天前，工信部等九部門印發《智能網聯新能源汽車產業發展“十五五”規劃》，“產能預警調控”首次寫入行業五年規劃，明確要求加大車企兼併重組同跨區域整合力度。政策信號與行業週期趕喺同一時點——2026 年上半場，整車製造環節平均利潤率跌至 1.5%，創近十年最低，國內整車總產能超過 4000 萬輛，產能利用率不足 70%。價格戰打到而家，利潤已經壓到極限，整合唔再係“要唔要”嘅問題，而係“邊個先動、點點動”。廣汽與一汽嘅股權聯動，正係呢輪整合落下嘅第一個實質性棋子。

一、廣汽嘅籌碼：一汽點解搵廣汽

第一宗落喺廣汽同一汽之間，並非偶然。一汽願意以合資資產換取廣汽戰略股東地位，呢個動作本身講出嘅嘢，比交易條款更值得琢磨。

2026 年上半年，廣汽營業總收入 465 億元，同比增長 9.13%，自主品牌銷量 34.6 萬輛，同比增長 35.69%，新能源汽車銷量 26.02 萬輛，同比增長 68.8%，自主品牌出口 12.15 萬輛，同比增長 132%。1—8 月，廣汽銷量 101.26 萬輛，喺行業整體承壓嘅背景下保持正增長。自主品牌銷量超 46.15 萬輛，同比大增 31.44%，連續 6 個月雙位數增長，佔比接近一半。自主品牌出口 17.2 萬輛，同比增長 136%，8 月單月出口近 2.7 萬輛，同比增長 177%。

呢些數字背後嘅結構變化更關鍵。廣汽正由以合資利潤為主要來源，轉向“自主品牌 + 海外市場”雙輪驅動。海外市場已明確定位為“第一增長曲線”，截至上半年建成 7 座海外 KD 工廠，覆蓋泰國、馬來西亞、尼日利亞、奧地利、印尼、柬埔寨、哈薩克斯坦，首個海外自主電池 PACK 工廠在建。呢個結構喺當下嘅車企中具有差異化優勢。

研發投入係呢套結構嘅基礎。2026 年上半年研發投入 48.34 億元，同比增長 27.58%，佔營收比例 10.4%，累計自主研發投入超 670 億元。廣汽係國內少數喺三電同智能網聯領域具備全棧自研能力嘅車企之一。晶片領域，聯手 105 家生態夥伴完成近 400 款晶片嘅聯合定義開發同應用驗證，牽頭晶片國產化“攀登計劃”，2026 年 5 月推出國內首款晶片設計 100% 國產化嘅車款昊鉑 GT 攀登版。產業投資方面，廣汽圍繞汽車晶片、自動駕駛、動力電池等核心環節投資超 140 家企業，2026 年以來已有 20 家參投企業上市，累計 49 家登陸資本市場。

一汽睇中嘅，係廣汽喺自主品牌同海外市場上形成嘅增長途徑，以及呢套途徑對一汽自身轉型嘅參照意義。

二、南北豐田整合：先建紐帶，再談合併

行業對呢次股權聯動最集中嘅解讀，指向一汽豐田股權。一汽股份持有 一汽豐田 50% 股權，豐田汽車持股 45.77%，豐田中國持股 4.23%。交易完成後，廣汽將同時握有廣汽豐田同一汽豐田嘅股權，為豐田喺華兩大合資體系嘅協同創造條件。

但交易結構本身傳遞咗一個重要信號：呢唔係一步到位嘅合併。據了解，南北豐田整合嘅擬議方案係成立豐田（中國）銷售公司，豐田日方佔股 50%，一汽同廣汽各佔 25%，雙方旗下姐妹車款僅保留全球車。一汽豐田汽車銷售有限公司不涉及此次交易，一汽豐田主體繼續存續。

呢個安排背後，豐田嘅角色值得注意。南北豐田整合係豐田日方力主推進嘅模式。2026 年上半年，豐田全球產銷近兩年嚟首次雙降，中國市場係主要拖累。一汽豐田上半年國內銷量 27.37 萬輛，同比下降 27%，廣汽豐田約 34.11 萬輛，南北銷量差距已經反轉。豐田喺華承壓，消除南北體系嘅內耗同資源分散，係佢維持競爭力嘅必要動作。

對廣汽而言，呢筆交易嘅價值不止於豐田合資板塊。一汽成為戰略股東後，雙方喺更廣層面打開協同空間。公務車市場“北紅旗、南廣汽”嘅格局由嚟已久，廣汽传祺、埃安多次入選政府採購清單，一汽入股後，廣汽喺參與更高等級政府採購時獲得央企身份嘅協同加持。供應鏈同技術層面，廣汽喺新能源三電、智能網聯、晶片國產化方面嘅積累，同一汽喺整車製造同央企資源對接上嘅優勢，具備互補條件。呢啲協同未必即刻落地，但股權紐帶已經建立。

三、多米諾骨牌嘅第一張

廣汽與一汽嘅呢次交易，放喺國資改革序列入面睇，位置更清楚。國資委年初表示，2026 年預計完成 10 至 15 組央企戰略性重組。2025 年，中國長安汽車集團正式組建，一汽完成動力電池資源嘅專業化整合。廣汽與一汽嘅交易，係呢輪重組喺汽車央地國企之間嘅延伸。

佢嘅示範意義喺於：央企同地方國企之間，可以用股權紐帶而非控制權轉移嘅方式，實現資源互補同戰略協同。此前長安與東風圍繞集團層面嘅重組探索未能繼續推進，而廣汽與一汽揀選咗更聚焦嘅切口——唔觸及集團實控權變更，圍繞合資資產進行股權綁定。這種“輕觸式整合”如果被驗證有效，可能喺更多央地汽車國企之間複製推廣，尤其係喺產能重疊度高、合資體系交叉嘅企業之間。

對中國汽車產業而言，呢次交易打開嘅口子比交易本身更重要。行業從“多而散”走向“少而強”，需要嘅唔止係政策引導，更係需要可操作、可複製嘅整合樣本。廣汽與一汽嘅握手，係唔係整合大潮嘅起點，而家下結論仲早。但佢至少讓行業看到另一種可能：整合唔一定係邊個吃邊個，也可以係各自帶住籌碼坐喺同一張桌子上，用利益紐帶代替控制權轉移，用漸進協同代替一步到位嘅合併。

停牌窗口唔超 10 個交易日，重組預案將喺此期間披露。交易作價、標的資產細節、配套融資規模都會被市場反覆推演。但比交易細節更值得關注嘅，係呢次股權聯動所指向嘅方向——中國汽車產業嘅集團化整合，已經從政策文件走入咗交易大廳。股權紐帶搭起嚟，能否走過去，取決於後續治理層面嘅溝通效率同業務層面嘅協同執行力。